AI投融資狂飆突進(jìn)的兩年，誰(shuí)是最大金主？

答案已然揭曉：黃仁勛。

△圖片由AI生成

僅過(guò)去一周，英偉達(dá)就先后向玻璃制造商康寧和數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商IREN合計(jì)投了53億美元（約合人民幣360億）。

這錢(qián)一砸下去，兩家公司的股價(jià)很快便迎來(lái)大幅上漲，一時(shí)間也引來(lái)無(wú)數(shù)看客。

看著看著，有機(jī)構(gòu)就隨手那么一盤(pán)，結(jié)果你猜怎么著？老黃最大金主的身份就這樣藏不住了——

過(guò)去一個(gè)財(cái)年，英偉達(dá)光向私營(yíng)公司和基礎(chǔ)設(shè)施基金就砸了175億美元（約合人民幣1189億）。今年更甚，從年初到現(xiàn)在，短短幾個(gè)月又砸出去400億美元（約合人民幣2719億）。

好家伙，幾個(gè)月花光去年兩倍多的量，老黃這撒錢(qián)速度屬實(shí)有點(diǎn)夸張。

當(dāng)然更夸張的還是老黃“購(gòu)物清單”的長(zhǎng)度。

OpenAI、Anthropic、xAI彼此打得不可開(kāi)交，背后卻站著同一個(gè)金主；而在更外圍的云算力、光通信、硅光子等關(guān)鍵環(huán)節(jié)里，英偉達(dá)的資本觸角也早已鋪開(kāi)，甚至連昔日老對(duì)手英特爾，都和它有了股權(quán)交集。

就這么說(shuō)吧，今天還活躍在AI牌桌上的玩家，幾乎人手一張老黃的名片。

那么問(wèn)題來(lái)了：

老黃都投了啥？哪個(gè)籃子里的雞蛋最多？以及，他到底是怎么想的？

老黃都投了啥？額…啥都投

第一個(gè)問(wèn)題，我們或許能從英偉達(dá)去年的財(cái)報(bào)里找到一些答案。

從繁雜的數(shù)字中抬頭，老黃的投資風(fēng)格就這樣躍然紙上：大手筆、廣撒網(wǎng)。

老黃的大手筆體現(xiàn)在：

過(guò)去一個(gè)財(cái)年（截至2026年1月底），英偉達(dá)向私營(yíng)公司和基礎(chǔ)設(shè)施基金一口氣砸了175億美元。

這175億“主要用于支持早期創(chuàng)業(yè)公司”，包括那些直接或通過(guò)云服務(wù)提供商購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)產(chǎn)品的AI模型公司。

這還只是直接出資。除此之外，英偉達(dá)還為數(shù)據(jù)中心合作伙伴提供了35億美元的土地、電力、廠(chǎng)房擔(dān)?！?jiǎn)單理解就是，錢(qián)不僅自己掏，朋友蓋房子周轉(zhuǎn)不開(kāi)，老黃還能去簽個(gè)字。

不過(guò)，砸錢(qián)多只是一方面，老黃出手的頻率才更嚇人。

根據(jù)PitchBook數(shù)據(jù)，整個(gè)2025年，英偉達(dá)參與了大約67筆風(fēng)險(xiǎn)投資交易，是2022年的五倍多；其中光企業(yè)風(fēng)投基金NVentures一家，就單獨(dú)投了30筆。

進(jìn)入2026年節(jié)奏更猛。

前四個(gè)多月就投出去400億美元，約7筆上市公司投資清一色是幾十億美元級(jí)別的大單，剩下的錢(qián)則分散在大約24筆投給非上市創(chuàng)業(yè)公司的融資輪里。

換算下來(lái)，相當(dāng)于日均2.98億美元（一天花出去20億元），包括周末。

△圖片由AI生成

至于廣撒網(wǎng)，那就要掏出老黃的“購(gòu)物小票”了。

把英偉達(dá)投的那些公司，按AI產(chǎn)業(yè)鏈從上往下一層一層拆開(kāi)看，就看得特別清楚了——

一張明明白白的垂直整合圖譜。

最上面一層是AI模型公司，包括但不限于開(kāi)頭提到的那“御三家”，還有Mistral、Cohere、Thinking Machines Lab、Perplexity。說(shuō)白了，幾乎所有還活著的前沿大模型公司，老黃都塞過(guò)錢(qián)。

中間一層是算力和云公司，同樣包括但不限于CoreWeave、Nebius、IREN、Nscale。這一層比較特殊，這些公司既是英偉達(dá)的客戶(hù)，也是英偉達(dá)的股東。這事兒后面會(huì)專(zhuān)門(mén)講。

最下面一層是硬件和光互連，包括康寧（最高32億美元）、Marvell（20億美元，做硅光子的）、Lumentum和Coherent（做光通信的）。對(duì)了，康寧還答應(yīng)在美國(guó)給英偉達(dá)專(zhuān)門(mén)建三座新工廠(chǎng)，用來(lái)服務(wù)它的光學(xué)技術(shù)。

這一層是英偉達(dá)下一代機(jī)架級(jí)AI系統(tǒng)從銅纜轉(zhuǎn)向光纖的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。雖然外面討論的人不多，但真正卡脖子的，恰恰是這兒。

顯而易見(jiàn)，從模型到算力再到硬件，英偉達(dá)一層沒(méi)落。

△圖片由AI生成

當(dāng)中尤其值得一提的，是去年剛幫英偉達(dá)大賺一筆的英特爾。

2025年9月，英偉達(dá)宣布以每股23.28美元、共計(jì)50億美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)英特爾約4%股份，當(dāng)年12月底完成交割。

彼時(shí)外界還在感慨“老黃這是要救對(duì)手”，結(jié)果幾個(gè)月過(guò)去，這筆投資的現(xiàn)值已經(jīng)超過(guò)250億美元——

因?yàn)橛⑻貭柟蓛r(jià)漲了200%以上，而老黃的這筆投資也被形容為“幾個(gè)月內(nèi)的歷史性回報(bào)”。

50億變250億，這還只是英特爾一家。

把鏡頭拉遠(yuǎn)——過(guò)去一個(gè)財(cái)年，英偉達(dá)資產(chǎn)負(fù)債表上反映非上市股權(quán)投資的那一項(xiàng)賬面價(jià)值，從33.9億美元一路飆到222.5億美元，一年翻了快7倍。

賬面浮盈連帶帶飛了財(cái)報(bào)數(shù)字，英偉達(dá)過(guò)去一個(gè)財(cái)年的投資收益高達(dá)89.2億美元，比上一年的10.3億翻了將近9倍。這其中相當(dāng)一部分，就要?dú)w功于英特爾這筆賬。

不過(guò)整體而言，某種程度上，老黃這一輪也算是吃盡了AI估值狂潮的紅利：

一邊持續(xù)買(mǎi)入，一邊坐享水漲船高。

OpenAI獨(dú)得老黃寵愛(ài)，真的嗎？

不過(guò)，如果你以為老黃只是簡(jiǎn)單地“雨露均沾”，那就算是誤解他了。

今年4月，當(dāng)老黃在一檔播客里被問(wèn)及“既然你那么早就看到了AI的未來(lái)，為什么沒(méi)有更早投這些AI實(shí)驗(yàn)室？”時(shí)，他罕見(jiàn)地反思道：

回頭看，我沒(méi)有深刻理解到，像OpenAI和Anthropic這樣的基礎(chǔ)AI實(shí)驗(yàn)室，當(dāng)時(shí)根本沒(méi)有別的選擇——風(fēng)險(xiǎn)投資不可能拿出50億、100億美元投給一家AI實(shí)驗(yàn)室，然后指望它最后變成Anthropic。谷歌和AWS當(dāng)時(shí)的位置可以做這件事，但我們做不到。這是我的失誤。

翻譯過(guò)來(lái)就是，Anthropic被谷歌和AWS用大把錢(qián)“搶”走了生態(tài)綁定權(quán)，英偉達(dá)眼睜睜地錯(cuò)過(guò)了那個(gè)窗口。

所以這一次，英偉達(dá)絕對(duì)不能再錯(cuò)過(guò)。

而這次的主角，想必大家也都猜到了——沒(méi)錯(cuò)，正是Anthropic的老對(duì)手OpenAI。

老黃到底有多偏愛(ài)OpenAI？數(shù)字最直接：

400億美元里，OpenAI一家就拿走了300億。

更夸張的是，300億居然還是被砍過(guò)的版本。

2025年9月，當(dāng)英偉達(dá)和OpenAI第一次官宣合作時(shí)，外界看到的數(shù)字是1000億美元——

分批投入，對(duì)應(yīng)OpenAI部署10吉瓦的英偉達(dá)系統(tǒng)，差不多相當(dāng)于十座大型核電站的功率。

不過(guò)僅半年后，老黃就親手把這個(gè)數(shù)字往回收了一大截。

他于今年3月公開(kāi)表示，1000億“可能不會(huì)發(fā)生了”，已經(jīng)成交的300億“可能是IPO前最后一次”。

對(duì)于這個(gè)說(shuō)法，外界紛紛表示原因并不復(fù)雜——

因?yàn)镺penAI的IPO已經(jīng)在路上了，剩下的錢(qián)讓二級(jí)市場(chǎng)去掏就好。

但即便砍到300億，這筆交易依然是單一企業(yè)對(duì)單一公司有史以來(lái)最大的股權(quán)投資之一。

事實(shí)上，老黃對(duì)OpenAI的偏愛(ài)，不是從今年才開(kāi)始的。

把這件事放回更長(zhǎng)的時(shí)間尺度看會(huì)更有意思。

2016年，老黃親手把第一臺(tái)DGX-1送到OpenAI當(dāng)時(shí)位于舊金山的辦公室，并在外殼上簽了一行字——

• To Elon and the OpenAI Team. To the future of computing and humanity.

那張照片后來(lái)被曾經(jīng)擔(dān)任OpenAI聯(lián)創(chuàng)的馬斯克發(fā)到推特上，成了AI圈最廣為流傳的合影之一。

十年過(guò)去，馬斯克負(fù)氣出走成立xAI，并在當(dāng)下迎面和OpenAI展開(kāi)廝殺。

而老黃呢，雖然依然是那個(gè)誰(shuí)也不得罪的“端水大師”——

訪(fǎng)談里夸OpenAI是“下一家萬(wàn)億美元級(jí)別的超大規(guī)模公司”，轉(zhuǎn)頭又說(shuō)馬斯克是“那種總能造出改變游戲規(guī)則的公司的先驅(qū)”，左右逢源、滴水不漏。

可一到掏支票，端水的姿勢(shì)就維持不住了：

給xAI的是幾十億美元級(jí)別的參投，給OpenAI的，是300億美元的領(lǐng)投。

好好好，嘴上“我們投資所有人”，錢(qián)包卻很誠(chéng)實(shí)（doge）。

不過(guò)，你以為這就是事情的全貌了嗎？NoNoNo，還是那句經(jīng)典老話(huà)，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)。

老黃和這幾家明星實(shí)驗(yàn)室的關(guān)系，遠(yuǎn)比表面復(fù)雜。

和OpenAI簽完1000億美元意向書(shū)沒(méi)多久，《華爾街日?qǐng)?bào)》就援引知情人士消息稱(chēng)，這筆交易“已被擱置”，并提到老黃私下對(duì)OpenAI的經(jīng)營(yíng)方式和擴(kuò)張節(jié)奏表達(dá)過(guò)擔(dān)憂(yōu)。

似乎從那時(shí)起，老黃就意識(shí)到不能把雞蛋只放在一個(gè)籃子里——

于是他一邊密集參投xAI多輪融資，另一邊官宣對(duì)Anthropic投資100億美元。

可結(jié)果呢？?jī)蓚€(gè)新籃子都出了岔子。

xAI這邊劇情急轉(zhuǎn)直下。今年3月，馬斯克親口承認(rèn)xAI“第一次沒(méi)建對(duì)，要從地基重新搭起來(lái)”，緊接著11位聯(lián)創(chuàng)陸陸續(xù)續(xù)全部出走，最后只剩他一人留守，xAI也被并入SpaceX、改名SpaceXAI。

Anthropic這邊，由于一些眾所周知的站隊(duì)與利益分歧，老黃和Anthropic CEO達(dá)里奧之間的氣氛也出現(xiàn)了一些微妙變化。

以至于繞了一大圈之后，老黃不得不親自出來(lái)辟謠，稱(chēng)所謂“英偉達(dá)與OpenAI關(guān)系生變”完全是無(wú)稽之談，并強(qiáng)調(diào)雙方合作“仍在推進(jìn)中”，最終以300億美元的實(shí)際投資正式落地收?qǐng)觥?/p>

說(shuō)到底，AI牌桌上沒(méi)有永恒的愛(ài)，只有永恒的利益——

這話(huà)擱在老黃身上，也同樣適用。

老黃是想干啥？

那么，錢(qián)砸了這么多，攤子鋪了這么廣，老黃到底是想干啥？

從表面看，原因并不復(fù)雜——

老黃正在深刻踐行“不要把雞蛋放進(jìn)同一個(gè)籃子里”的投資哲學(xué)。

還是在那檔播客采訪(fǎng)中，老黃分享了自己的生意經(jīng)：

有很多非常優(yōu)秀、令人贊嘆的基金會(huì)模式公司，我們努力投資所有這些公司。我們不挑選贏家，我們需要支持所有公司。

真的是所有嗎？其實(shí)并不。

在今年2月的財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，老黃給出的版本則更克制——

英偉達(dá)的投資“非常聚焦地、戰(zhàn)略性地用于擴(kuò)展和深化我們生態(tài)系統(tǒng)的觸達(dá)”。

翻譯成大白話(huà)就是，只要你用我的GPU，我就投你，而只要我投了你，你就更沒(méi)理由不用我的GPU。

聽(tīng)起來(lái)是不是有點(diǎn)眼熟？沒(méi)錯(cuò)，這就是硬件廠(chǎng)商最經(jīng)典的玩法——vendor financing（廠(chǎng)商融資）。

當(dāng)年思科干過(guò)，現(xiàn)在輪到英偉達(dá)干，只是規(guī)模放大了一萬(wàn)倍。

這里頭的邏輯在于：

英偉達(dá)把錢(qián)投給客戶(hù)→客戶(hù)拿錢(qián)買(mǎi)英偉達(dá)的卡→英偉達(dá)收入再創(chuàng)新高→股價(jià)更高→有更多錢(qián)可以再去投下一個(gè)客戶(hù)。

最典型的就是我們前文埋下的伏筆——CoreWeave和IREN這樣的公司。

以前者為例，CoreWeave一邊接受英偉達(dá)的股權(quán)投資，一邊和英偉達(dá)簽下高達(dá)63億美元的算力采購(gòu)協(xié)議，轉(zhuǎn)手再把租來(lái)的卡賣(mài)給OpenAI，而OpenAI又拿了英偉達(dá)300億。

聽(tīng)上去很完美是不是？但市場(chǎng)不傻，質(zhì)疑也隨之而來(lái)：

這不就是妥妥的循環(huán)交易嗎？除了推高本就岌岌可危的AI泡沫，真實(shí)意義幾何？

不過(guò)，如果只把這套打法看成思科那套，那可能還是低估了老黃的算盤(pán)。

更深一層的邏輯，藏在今年很火的一個(gè)詞里——token經(jīng)濟(jì)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，今天的AI產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)從“賣(mài)卡”演化到了“賣(mài)token”——OpenAI、Anthropic、xAI這些模型公司每生成一個(gè)token，背后燒的都是英偉達(dá)的算力。

而英偉達(dá)，本質(zhì)上就是這場(chǎng)token革命里最上游的“token工廠(chǎng)”。

順著這個(gè)邏輯想就會(huì)發(fā)現(xiàn)：

頭部模型公司跑得越快、用戶(hù)越多、調(diào)用量越大，token的消耗速度就越快；token消耗得越快，對(duì)GPU的需求就越旺；GPU賣(mài)得越好，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)和股價(jià)就越穩(wěn)。

換句話(huà)說(shuō)，老黃投這些模型公司，不只是綁定客戶(hù)，更是在加固自己整個(gè)商業(yè)模式的地基。

只要OpenAI們持續(xù)繁榮，token的水龍頭就會(huì)一直開(kāi)著，而水龍頭連接的那根管道，恰恰握在英偉達(dá)手里。

所以回頭再看，市場(chǎng)對(duì)這種“循環(huán)交易”的質(zhì)疑并不是沒(méi)有道理。

以及最新情況是，以穩(wěn)健著稱(chēng)的老黃，似乎已經(jīng)開(kāi)始有意給這套飛輪降溫了。

他親手把原計(jì)劃投給OpenAI的1000億砍到300億，并公開(kāi)說(shuō)“這可能是IPO前最后一次”——

某種程度上而言，連英偉達(dá)自己，也在悄悄給這場(chǎng)循環(huán)踩一腳剎車(chē)。

至于這是老黃的緩兵之計(jì)還是一個(gè)尚未被關(guān)注到的轉(zhuǎn)向信號(hào)，那就要等到兩周后英偉達(dá)公布最新一季財(cái)報(bào)了。

里面，也許就藏著一些蛛絲馬跡。