新智元報道

編輯：定慧

【新智元導(dǎo)讀】英偉達(dá)副總裁親口承認(rèn)AI算力賬單超過員工工資。所有人都在抱怨AI貴，但很少有人追問一句：這些錢最后流到了哪里？一個答案是韓國。SK海力士Q1利潤率72%；三星電子市值突破1萬億美元。這場盛宴的腳本，已經(jīng)寫到了2029年。

AI到底有多貴？

你買AI花的錢都去了哪里？

現(xiàn)在，連英偉達(dá)自己的AI賬單，已經(jīng)比員工成本還貴了。

幾周前，英偉達(dá)應(yīng)用深度學(xué)習(xí)副總裁Bryan Catanzaro講了一句話：

對我的團隊來說，算力的成本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過員工的成本。

類似的，Uber CTO承認(rèn)了一件事：Uber在2026年頭四個月，就燒光了全年的AI預(yù)算。

罪魁禍?zhǔn)资荂laude Code，95%的工程師每天都在用。

所有人都在喊AI貴，所有人都在為AI付錢。

據(jù)Gartner最新數(shù)據(jù)，2026年全球IT支出預(yù)計達(dá)6.31萬億美元，同比增長13.5%，其中數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)支出暴漲55.8%至7880億美元。

但很少有人追問一句——這些錢，最后流到了哪里？

流向了三星和SK海力士的員工年終獎

把鏡頭從硅谷轉(zhuǎn)到首爾，答案立刻就清楚了。

韓國兩家存儲老巨頭已經(jīng)進入印鈔模式，利潤率反超英偉達(dá)！

5月11日，SK海力士股價一度漲超15%，盤中觸及194.9萬韓元的歷史新高，市值突破9000億美元。

年初至今累計漲幅約197%——五個月，股價翻了將近三倍。

Q1財報把反超英偉達(dá)四個字直接寫在了數(shù)字里：

• 營收52.58萬億韓元（約355億美元），同比+198%

• 營業(yè)利潤37.61萬億韓元（約278億美元），同比+405%

• 營業(yè)利潤率72%，超過了英偉達(dá)的65%

• 凈利潤率77%

72%的營業(yè)利潤率，刷新了半導(dǎo)體制造業(yè)的紀(jì)錄。

什么概念？SK海力士每賣出100塊錢的內(nèi)存，72塊錢直接進利潤。

老對手三星電子也沒閑著。

Q1半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營業(yè)利潤53.7萬億韓元，貢獻了集團總利潤的94%。市值突破1萬億美元，成為繼臺積電之后第二家進入萬億俱樂部的亞洲科技公司。

韓國綜合指數(shù)一舉突破7000點。

三星和SK海力士兩家公司，合計占韓股權(quán)重超過43%——一兩家公司，幾乎扛起了半個韓國股市。

公司賺得太狠，員工都坐不住了。

SK海力士2025年9月廢除了利潤分享金不超過基本工資10倍的舊規(guī)。

2026年2月，公司基于2025年業(yè)績發(fā)放了一筆獎金：人均約1.4億韓元（約70萬人民幣），相當(dāng)于月薪的2964%。

而這只是開始。基于2026年Q1的恐怖業(yè)績，分析師預(yù)測明年2月發(fā)放的獎金，人均將達(dá)到6到7億韓元——約290到340萬人民幣。

再下一年，可能沖到9億韓元（約640萬人民幣）。

明年這個數(shù)字預(yù)計漲到約7億韓元——約320萬人民幣。

三星員工急了。

4月23日，擁有7萬名會員的三星電子工會宣布，5月21日啟動18天罷工，要求公司把15%的營業(yè)利潤用于發(fā)獎金。

「我的同事幾乎都想跳槽去海力士。」一位三星工程師在罷工現(xiàn)場對媒體說。

把兩邊數(shù)據(jù)放在一起對比，故事就完整了：

英偉達(dá)副總裁說AI太貴。 Uber CTO說預(yù)算燒光了。 SK海力士的利潤率反超英偉達(dá)。 三星員工要分公司15%的利潤。

這是同一條賬單的兩頭。買家越喊貴，賣家越賺錢。

而這場狂歡，遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒結(jié)束。

未來三年的產(chǎn)能

已經(jīng)被AI預(yù)訂完了

為什么SK海力士能賺得這么瘋？

答案不在韓國，在硅谷。

OpenAI一家公司，目前消耗了全球約40%的DRAM供應(yīng)。

2025年10月，OpenAI CEO Sam Altman飛到首爾，與三星執(zhí)行主席李在镕、SK集團董事長崔泰源一起，在韓國總統(tǒng)李在明的注視下簽了一份意向書：

未來供應(yīng)每月90萬片DRAM晶圓，專門服務(wù)Stargate項目。

韓國媒體測算：這份合約價值超過100萬億韓元（約720億美元），供應(yīng)鎖定到2029年。

5月初，更刺激的消息：微軟、谷歌、亞馬遜主動找上門，擬向SK海力士提出投資計劃——自掏腰包幫海力士擴建產(chǎn)能，目的只有一個：提前鎖定未來數(shù)年的HBM配額。

云廠商不再討價還價，反過來求著付錢。

為什么這么急？聽一位最坦白的行業(yè)人士說。

慧榮科技CEO2025年11月在Q3電話會上的原話：

我們正面臨前所未有的情況——HDD、DRAM、HBM、NAND，2026年全部嚴(yán)重短缺。大部分產(chǎn)能已經(jīng)售罄。

存儲行業(yè)經(jīng)歷過多次周期，但四種主要介質(zhì)同時短缺，是第一次。

價格直接證明：

• TrendForce數(shù)據(jù)：2026年Q1，常規(guī)DRAM合約價環(huán)比+90%到95%，服務(wù)器DRAM +90%，NAND Flash +55%到60%

• NAND閃存自2025年8月以來，價格暴漲4到10倍

• 高盛把2026年DRAM供需缺口預(yù)期從3.3%上調(diào)至4.9%——15年來最嚴(yán)重
• 花旗預(yù)測2026年服務(wù)器DRAM平均售價同比+144%

三大原廠的狀態(tài)：

• SK海力士：HBM、DRAM、NAND產(chǎn)能2026年全部售罄，公開承認(rèn)無法滿足所有客戶訂單
• 三星：4月30日財報中，存儲業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人警告重大短缺持續(xù)到至少2027年
• 美光：CEO說中期內(nèi)只能滿足關(guān)鍵客戶50%到三分之二的需求；12月直接宣布完全退出消費級存儲市場

最重磅的判斷來自SK集團董事長崔泰源，他在英偉達(dá)GTC大會上說：

由于芯片生產(chǎn)存在系統(tǒng)性瓶頸，全球內(nèi)存芯片短缺很可能持續(xù)到2030年。

簡單算筆賬：你今天去買內(nèi)存，價格已經(jīng)翻倍。

但三大原廠正在告訴你，2027年比2026年更緊，2028年才會看到一點緩解信號。

這就是三星和SK海力士股價翻倍的真正原因。

市場不是在賭一個季度的財報，是在賭未來三到五年的定價權(quán)。

錢也買不來產(chǎn)能

AI把全球晶圓全吃了

但奇怪的事情來了：既然這么賺錢，三星和SK海力士為什么不快點擴產(chǎn)？

答案在HBM這種AI專用內(nèi)存的物理特性里。

普通DRAM是一層芯片。

HBM不是——它是垂直堆疊的多層DRAM。HBM3E堆疊12層，即將量產(chǎn)的HBM4要堆疊16層。

美光高管披露過一個關(guān)鍵數(shù)字：HBM相對于標(biāo)準(zhǔn)DRAM，每GB消耗約3倍的晶圓產(chǎn)能。

什么意思？一座原本能產(chǎn)100萬片普通DRAM的晶圓廠，轉(zhuǎn)產(chǎn)HBM后，等效容量只剩約33萬片。

資本開支看上去在漲，但實際可用產(chǎn)能在縮。

更狠的是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的規(guī)模。控制全球95% DRAM產(chǎn)能的三大原廠，已經(jīng)系統(tǒng)性地把產(chǎn)能切給HBM：

• HBM現(xiàn)在吃掉了23%的DRAM晶圓產(chǎn)能

• SK海力士和三星把最多40%的先進晶圓產(chǎn)能重新分配給HBM

• 三星已將1c DRAM產(chǎn)能擴到每月60000片晶圓，專門用于HBM4

后果直接砸到所有人頭上。

全球約70%的存儲芯片產(chǎn)能，現(xiàn)在被數(shù)據(jù)中心吃掉了。

原廠的產(chǎn)能分配優(yōu)先級是：超大規(guī)模云廠商 > 企業(yè)級 > 汽車 > 智能手機和PC。

消費者排在最末位——這就是為什么你的電腦和手機內(nèi)存也跟著漲。

更難繞開的物理限制叫良率墻——HBM4堆疊16層DRAM，每一層的對齊精度都是亞微米級。即使原廠全力擴產(chǎn)，物理極限也卡住了良率提升速度。

目前SK海力士1c DRAM良率約80%，三星HBM4良率不到60%。

這是過去幾次內(nèi)存周期里沒出現(xiàn)過的新約束——錢也買不來產(chǎn)能。

錢都去了哪里？

回到本文開頭那個問題：你付給OpenAI的Token錢，最后流到了哪里？

終于可以畫出完整的鏈條：

你付給OpenAI的Token錢 →

OpenAI付給微軟的算力錢 →

微軟付給英偉達(dá)的GPU錢 →

英偉達(dá)付給SK海力士的HBM錢 →

最后變成韓國工程師銀行卡上的年終獎

英偉達(dá)賣GPU賺的是硬件錢。

SK海力士、三星賺的是所有想跑AI的人的入場券。

而這張入場券，已經(jīng)賣到了2029年！

參考資料：

https://wccftech.com/nvidia-own-ai-costs-now-exceed-what-it-pays-human-employees/