市場(chǎng)漲出“2000年的感覺(jué)”？

強(qiáng)勁的企業(yè)盈利表現(xiàn)之下，標(biāo)普500指數(shù)與納指一同續(xù)創(chuàng)新高，市場(chǎng)關(guān)于“2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫是否重現(xiàn)”的爭(zhēng)論又起。

《大空頭》主角原型Michael Burry發(fā)出市場(chǎng)崩潰預(yù)警，稱(chēng)科技股的"拋物線(xiàn)式"飆升正將科技股估值推至難以為繼的高位，當(dāng)前走勢(shì)與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕高度吻合，納斯達(dá)克100指數(shù)面臨大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。

而華爾街資深投資策略師Ed Yardeni則大幅上調(diào)了對(duì)美國(guó)股市的預(yù)測(cè)，其對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的年底目標(biāo)價(jià)從7700點(diǎn)上調(diào)至8250點(diǎn)，這一目標(biāo)價(jià)較上周五的收盤(pán)水平有近12%的上漲空間，并在三年后站上10000點(diǎn)大關(guān)，這也是彭博社追蹤的所有策略師中最為樂(lè)觀的預(yù)測(cè)。

Yardeni并非唯一上調(diào)股市基準(zhǔn)目標(biāo)的策略師。匯豐控股策略師Nicole Inui和Alastair Pinder將標(biāo)普500指數(shù)年底目標(biāo)價(jià)從7500點(diǎn)上調(diào)至7650點(diǎn)，也認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)有突破8000點(diǎn)的潛力，理由同樣是強(qiáng)勁的盈利表現(xiàn)以及科技股的回歸。

高盛合伙人Rich Privorotsky在最新客戶(hù)報(bào)告中直言，當(dāng)前美股價(jià)格走勢(shì)“有幾分2000年的味道”，但這一輪行情背后的盈利基本面遠(yuǎn)比當(dāng)年扎實(shí)。他的結(jié)論頗為耐人尋味：在泡沫形成階段，"喊頂是徒勞之舉"，投資者或許更應(yīng)順勢(shì)做多，擁抱這一過(guò)程。

這一表態(tài)，折射出當(dāng)前市場(chǎng)情緒的極度亢奮，也揭示出多空博弈之下難以言說(shuō)的矛盾張力。

大空頭Burry：美股或?qū)⒈辣P(pán)

1）科技股飆升重現(xiàn)2000年泡沫

Burry在其Substack專(zhuān)欄中寫(xiě)道，當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)與互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕的頂峰形態(tài)高度相似，并將目光尤其指向芯片股——費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)自3月底以來(lái)已累計(jì)上漲近70%。

他指出，納斯達(dá)克100指數(shù)的實(shí)際市盈率高達(dá)43倍，遠(yuǎn)超華爾街給出的約30倍的隱含水平，原因在于"華爾街可能將增長(zhǎng)最快、估值最高的公司的盈利高估了逾50%"。

Burry寫(xiě)道，"我們正在見(jiàn)證歷史。在股票市場(chǎng)中，這不是一件好事，現(xiàn)在就像血腥車(chē)禍現(xiàn)場(chǎng)，就在事故發(fā)生前幾分鐘"。

Bespoke Investment Group的數(shù)據(jù)顯示，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)當(dāng)前偏離200日均線(xiàn)的幅度，此前在歷史上僅出現(xiàn)過(guò)兩次——分別是1995年7月和2000年3月，后者恰好發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰之前。

2）不建議做空，但應(yīng)獲利了結(jié)、減少敞口

Burry并未建議投資者入場(chǎng)做空。

他指出，鑒于看跌期權(quán)成本高昂以及擇時(shí)失誤可能帶來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)做空并不明智。

Burry表示，他持有“市場(chǎng)大量杠桿做空”的股票組合，這些股票被他認(rèn)為“估值過(guò)低且便宜”，但他并未詳細(xì)說(shuō)明。他還計(jì)劃“減持”那些不符合他“嚴(yán)格估值要求”的公司。

對(duì)于普通投資者，Burry的建議是：從近期漲勢(shì)中獲利了結(jié)，并整體降低股票倉(cāng)位，尤其是科技板塊的敞口。

Burry在文中直言，即便市場(chǎng)看似仍有上行空間，那些乘著本輪拋物線(xiàn)式行情的投資者，若不選擇離場(chǎng)，實(shí)際上是在賭自己能夠在頂部或接近頂部時(shí)精準(zhǔn)出手。

"歷史告訴我們，即便派對(duì)再持續(xù)一周、一個(gè)月、三個(gè)月乃至一年，最終的結(jié)果將是大幅更低的價(jià)格，"他寫(xiě)道。"我們正在進(jìn)入那種罕見(jiàn)的極端狀態(tài)，其后果將無(wú)可避免，無(wú)論躲到哪里都無(wú)從幸免。"

大多頭Yardeni：標(biāo)普年底破8000點(diǎn)，三年后破10000點(diǎn)

一季度強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)表現(xiàn)是促使Yardeni Research首席投資策略師Ed Yardeni上調(diào)預(yù)測(cè)的核心動(dòng)力。

當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)的盈利驚喜幅度已達(dá)17.8%，為近兩年最高水平；納斯達(dá)克100指數(shù)的盈利驚喜幅度更高達(dá)29%。

除了將今年底的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至8250點(diǎn)，他還同步上調(diào)了標(biāo)普500指數(shù)的每股收益（EPS）預(yù)期，將今年的EPS預(yù)測(cè)從310美元上調(diào)至330美元，將2027年的預(yù)測(cè)從350美元上調(diào)至375美元。

Yardeni指出，隨著市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期已經(jīng)“遠(yuǎn)超我們此前的目標(biāo)”，他先前的預(yù)測(cè)已不足以反映當(dāng)前的看漲情緒。他在周日發(fā)布的一份報(bào)告中寫(xiě)道，近幾個(gè)月來(lái)，今明兩年的共識(shí)盈利預(yù)期上升速度前所未見(jiàn)，這直接導(dǎo)致了由盈利主導(dǎo)的股市融漲。

在這一基本面支撐下，Yardeni對(duì)本輪牛市的延續(xù)充滿(mǎn)信心，并預(yù)計(jì)他所稱(chēng)的“咆哮的二十年代（roaring 2020s）”將以高點(diǎn)收官。他維持了標(biāo)普500指數(shù)在2029年底前達(dá)到10000點(diǎn)的長(zhǎng)期目標(biāo)，并補(bǔ)充稱(chēng)該目標(biāo)“可能會(huì)提前實(shí)現(xiàn)”。

高盛合伙人：喊頂是徒勞，或許應(yīng)該擁抱泡沫

高盛合伙人Privorotsky發(fā)出警告，當(dāng)前科技股與半導(dǎo)體的狂飆行情“有幾分2000年的味道”，但他的結(jié)論卻出人意料——在泡沫尚未刺破前，喊頂是徒勞之舉，順勢(shì)做多或許才是正解。

Privorotsky表示，他對(duì)AI代理化進(jìn)程帶動(dòng)長(zhǎng)期算力需求的大方向并無(wú)異議，但他更關(guān)注的問(wèn)題是：算力最終將落在哪里，以及邊際算力成本將如何演變。

他指出，開(kāi)源模型已在基礎(chǔ)編程等任務(wù)上快速搶占市場(chǎng)份額，成本敏感型用戶(hù)正呈現(xiàn)出明顯的降本趨勢(shì)，而較小的模型已能在本地CPU上流暢運(yùn)行以處理低價(jià)值任務(wù)。如果模型壓縮技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，半導(dǎo)體行業(yè)真正需要回答的問(wèn)題，將不再是算力需求能否增長(zhǎng)，而是有多少需求會(huì)向更廉價(jià)的分布式算力遷移——屆時(shí)供給或許真的能夠追上需求。

盡管如此，在泡沫尚未刺破之前，市場(chǎng)的邏輯自有其慣性。Privorotsky坦言，作為一個(gè)慣于逆向思考的懷疑論者，他無(wú)法不去想象可能出錯(cuò)的地方，但他也承認(rèn)，在當(dāng)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，與趨勢(shì)對(duì)抗的代價(jià)極為高昂。

技術(shù)面現(xiàn)超買(mǎi)信號(hào)，地緣政治沖突仍是核心尾部風(fēng)險(xiǎn)

在連續(xù)上漲之后，美國(guó)股市的技術(shù)指標(biāo)已顯現(xiàn)出過(guò)熱跡象。

CFRA Research的Stovall指出，標(biāo)普500指數(shù)的14天相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）目前處于75，高于暗示資產(chǎn)超買(mǎi)的70臨界值。這意味著該指數(shù)可能需要暫作喘息。

過(guò)熱信號(hào)不僅限于基準(zhǔn)指數(shù)。納斯達(dá)克100指數(shù)，以及標(biāo)普500指數(shù)中的信息技術(shù)和通信服務(wù)子指數(shù)均出現(xiàn)了超買(mǎi)信號(hào)。此外，在更廣泛的標(biāo)普1500指數(shù)的155個(gè)子行業(yè)中，有9%也發(fā)出了超買(mǎi)信號(hào)。

盡管如此，華爾街對(duì)回調(diào)的看法依然偏向積極。自2月下旬因地緣政治沖擊引發(fā)連續(xù)五周的拋售以來(lái)，美股已在盈利和中東局勢(shì)預(yù)期改善的推動(dòng)下扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，創(chuàng)下了自2024年10月以來(lái)最長(zhǎng)的連續(xù)六周上漲紀(jì)錄。

Stovall在周一的報(bào)告中表示，消化近期的漲幅將為多頭提供“逢低買(mǎi)入”并恢復(fù)上漲趨勢(shì)的機(jī)會(huì)。

盡管股市目前對(duì)地緣局勢(shì)的反應(yīng)相對(duì)鈍化，但中東地區(qū)持續(xù)的敵對(duì)行動(dòng)仍是威脅股市反彈的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)之一。目前，華盛頓和德黑蘭尚未就結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)達(dá)成一致，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美伊?；饏f(xié)議處于脆弱狀態(tài)，“正依靠生命維持系統(tǒng)存活”。

宏觀層面上的直接影響體現(xiàn)在能源市場(chǎng)上，油價(jià)目前依然居高不下。

Yardeni警告稱(chēng)，如果爆發(fā)新一輪沖突，“情況可能會(huì)變得更加棘手”，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，從而對(duì)當(dāng)前的股市融漲構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅。

?星標(biāo)華爾街見(jiàn)聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過(guò)?

本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

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