今年一季度，老牌男裝和居家服飾公司紅豆股份終于結束了兩年虧損，重新盈利。

一季報顯示，報告期內，紅豆股份歸屬于上市公司股東的凈利潤為560.07萬元，而上年同期是虧損1938.28萬元，全年虧損4.23億元。

但是從營業收入6.86億元來看，紅豆股份同比下降了8.82%。其中，公司線上業務收入同比下降超過30%。

從財報的各項數據來看，紅豆股份的盈利改善，并非基于主營業務明顯恢復。那么，這筆扭轉業績的盈利從何而來？

“省”出來的利潤？

進一步拆解財報可以發現，紅豆股份今年一季度利潤修復，更多來自費用壓縮、減值損失減少以及業務收縮后的階段性止血。

財報數據顯示，2026年第一季度，紅豆股份銷售費用、管理費用同比合計減少2497.39萬元；與此同時，信用減值損失同比減少1095.56萬元，對利潤形成明顯支撐。不過，聯營企業虧損導致權益法核算確認的投資損失同比增加1225.18萬元，又部分抵消了降本帶來的利潤改善。

相比利潤端變化，營收端壓力依然存在。

2025年，公司實現營業收入22.29億元，相比2024年的27.91億元同比下降20.12%，營收規模連續兩年縮水。進入2026年后，這一趨勢仍未逆轉，雖然降幅較2025年全年有所收窄，但整體仍未擺脫下滑態勢。

圖1：2023年-2025年紅豆股份主要會計數據。

“這代表紅豆股份處于階段性止血階段，還沒有形成可持續的增長動能。”艾媒咨詢集團CEO張毅告訴《鳳凰WEEKLY財經》。

從業務結構來看，公司當前正試圖圍繞“舒適紅豆”重新調整經營方向。

2026年，紅豆股份提出以“舒適紅豆”為核心定位，聚焦男裝零售、男裝電商、職業裝、居家電商四大板塊，同時收縮非核心業務，資源進一步向高毛利、高復購的舒適品類集中。

其中，“0感襯衫”等產品被視為重點推廣方向，試圖借助舒適化概念強化品牌差異化。但從目前市場表現來看，相關調整尚未真正轉化為增長動力。

財報數據顯示，報告期內，HOdo男裝、紅豆居家線上業務營收同比分別下滑10.10%、18.84%；僅貼牌加工服裝業務收入同比小幅增長3.84%。渠道層面，公司線下渠道營收同比增長6.24%，但線上渠道營收同比下滑30.62%，線上業務承壓尤為明顯。

除了產品方向調整，公司也開始將AI技術引入研發與設計體系。

2026年4月，紅豆股份宣布成立紅豆舒適科技中心（AI+），希望借助AI技術切入面料研發、版型設計及3D打版等環節，進一步強化“舒適紅豆”定位。紅豆方面稱，目前公司已完成400個仿真建模，ODM成衣設計模式帶動訂單量同比增長30%。

與AI戰略形成反差的是，紅豆股份研發投入還在減少。2026年第一季度，其研發費用為419.81萬元，上年同期為493.18萬元，同比減少14.88%。

“AI+為戰略級布局，而2026Q1研發費用同比下滑，可能源于短期扭虧壓力下管理層優先控制非核心研發支出。”晶捷品牌咨詢創始人陳晶晶認為，AI項目前期投入主要集中在平臺搭建和數據積累，戰略布局與季度研發波動不必完全同步，后續AI戰略可采取“分階段投入”方式，關鍵在于確保AI項目落地節奏與主營業務增長匹配。

張毅認為，后續仍需持續關注紅豆股份在AI領域的布局是否會流于概念化，“長遠來看，紅豆股份需平衡短期財務壓力與長期技術研發投入，唯有將AI升級落地轉化為產品實力，才能真正構筑核心競爭力”。

風險仍在累積

階段性盈利修復之外，資本市場關注的，還有紅豆股份背后的資金與控制權風險。

2026年1月，公司公告稱，實際控制人周海江計劃減持不超過189.54萬股，占公司總股本0.08%。公告顯示，此次減持原因為“融資合約逾期”導致被動減持，即相關券商依據協議對其質押股票進行處置。

隨后，2026年4月，公司再次公告，周海江持有的1935.16萬股股份被司法強制執行減持。減持后，周海江持有公司股份2439.14萬股，占比1.06%。

截至目前，作為紅豆股份第一大股東，紅豆集團股份有限公司股份質押比例高達99.9%，幾乎處于“滿質押”狀態；周海江個人持股質押比例則達到91.54%。

圖2：紅豆股份控股股東及其一致行動人累計質押股份情況。

“一旦紅豆股份股價出現大幅波動或發生債務違約，控股股東極易觸發被動減持，情況嚴重時還可能引發股權司法凍結，甚至存在實控權變更的風險。”在張毅看來，這不僅會嚴重干擾公司經營戰略的連續性，高比例質押潛藏的風險還有可能通過關聯交易傳導至上市公司主體，是當前紅豆股份需要重點警惕的核心風險點。

在經營端，庫存壓力同樣重新“抬頭”。

據新浪財經鷹眼工作室統計，截至2026年3月末，紅豆股份存貨余額達到2.99億元，相比2025年末的2.21億元增長35.49%。

“紅豆股份庫存增長已超過正常季節性庫存，包括冬季的積壓，以及春夏的上新，根源是生產計劃與市場需求的脫節問題，存貨激增難以緩解現金占用與跌價風險。若庫存長期滯銷或價格下跌，將觸發減值計提，對利潤可持續性形成潛在壓力。”陳晶晶指出。

對于紅豆股份而言，階段性扭虧或許只是開始。

“總體看，紅豆股份短期關鍵在穩住現金流與利潤，中期依托 AI+和渠道升級拉動收入，長期則需形成品牌差異化與全鏈路運營閉環，提升盈利可持續性。”陳晶晶表示。