出品 | 子彈財經

作者 | 星空

編輯 | 王亞靜

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2026年5月5日，廈門科拓通訊技術股份有限公司（以下簡稱“科拓通訊”）第三次向港交所遞交招股書。距離它2017年4月份首次沖刺IPO，已經過去九年時間。

在科拓通訊沖刺IPO的過程中，騰訊、洪泰基金等知名資本陪跑，等來的卻是科拓通訊A股深交所創業板兩度折戟（一次撤回，一次被否），以及港交所招股書兩度失效。

如今，科拓通訊帶著“中國智慧停車空間運營行業第二名”的頭銜再次出發。

只是光環之下，科拓通訊的發展之路并不平坦——營收增長乏力、盈利提升有限，資金被大量應收賬款占用。

行業邏輯轉變之下，公司從賣設備轉向承包運營，轉型成效尚未得到驗證。九年五闖資本市場，科拓通訊此次能否順利通關？

1、技術工程師創業19載：為何卡在上市“最后一公里”？

科拓通訊的創始人孫龍喜出生于1977年，是一位典型的“技術派”創業者。他1999年7月畢業于長春科技大學信息科學與技術學院電腦軟件專業（該校在2000年并入了吉林大學）。

畢業后，孫龍喜曾在廈門做過3年的軟件工程師，并于2004年成為一名北漂，在北京競業達網絡信息有限公司擔任技術總監。

2006年，孫龍喜回到廈門創辦了科拓通訊，公司最初的方向是做通訊設備，一位客戶為做城市停車引導系統，訂購了科拓通訊的超聲波檢測設備。不料三個月后訂單突然取消，孫龍喜的創業也陷入“至暗時刻”。

為消化庫存，孫龍喜借助阿里平臺意外收獲了新加坡客戶的訂單——彼時，全球僅一家西班牙公司有同類產品且價格奇高，這讓孫龍喜敏銳意識到中國停車市場的巨大空白，由此決心從通訊賽道切換至停車設備研發。

（圖 / 科拓通訊官方微博）

從技術路線看，孫龍喜幾乎每一步都踩中了行業節拍：2006年，研發出國內首批超聲波車位引導系統；2010年，推出全球首套停車場找車機；2012年，上線免取卡收費系統；2014年，聯合微信推出“速停車”，成為全國首家與微信合作的智能停車企業。可以說，他是中國智慧停車行業邁向信息化的關鍵推手之一。

然而，技術嗅覺靈敏的工程師，在公司治理與資本規范上，卻交了昂貴的學費。

2017年4月，科拓通訊首次沖擊A股深交所創業板，但在遞表7個月后主動撤單，主要原因是監管部門提高了審核要求，以及公司計劃引入新股東等。

2018年，騰訊入股科拓通訊，帶著騰訊的加持和優化后的基本面，2021年6月孫龍喜再度帶領公司沖擊創業板，卻在2022年被深交所上市委直接否決，審議意見直指公司治理要害：部分業務原始單據不完整、固定資產折舊政策不謹慎、合同管理不規范。

此后，科拓通訊棄A轉港，港股對IPO公司的業務盈利包容性更強，但內控與信披合規審核同樣嚴苛。

2025年4月、10月，科拓通訊兩度遞表，都未能在6個月內通過聆訊而導致資料失效。2026年5月5日，科拓通訊第三次向港交所發起沖刺。

在最新的招股書中，科拓通訊表示，針對深交所2022年提出的內控問題，已從合同管理、單據留存、系統監控、聯合審查、績效掛鉤等多維度完成整改，并上線BI系統實現合同全生命周期線上化管理。公司聘請第三方內控顧問完成審閱與復核，未再收到新監管意見；董事與聯席保薦人也均確認相關問題已妥善解決，不會對本次港股上市構成重大不利影響。

不過，科拓通訊仍不能大意，因為就在最新披露的招股書中，開篇“概覽”環節就能看到一個信披編排的低級疏漏——3個年度的純利信息，卻給出了4個數據，而類似的疏漏在其他章節也可以看到。

（圖 / 招股書）

值得注意的是，科拓通訊IPO前依然存在第三方付款合規方面的瑕疵，截至2025年仍有27%的第三方付款未簽署三方協議或取得書面確認，導致交易真實性、付款方權責、資金歸屬的證明鏈條不完整。

盡管公司解釋為客觀限制，但本質仍屬于收入與資金循環內控不到位、流程閉環缺失，是財務管理與合規治理的明顯短板。

另外，科拓通訊還有57份租賃協議未登記、7個停車場未備案。以上這些情況也暴露出公司治理與信披規范性的老問題仍未根治，也讓這場長達九年的IPO突圍再添變數。

2、營收增長失速，逾期應收款占比超50%

其實，科拓通訊在行業內的地位不低。

灼識咨詢的數據顯示，按2024年的收益計，科拓通訊以3.3%的市占率排名智慧停車空間運營商榜單第二位。實際上，這一市場較為分散，行業第一名的企業市占率也才6.1%。

當然，行業競爭壓力也存在，第三名和第四名的市占率分別為3.1%和2.9%，與科拓通訊的市占率相差并不大。

在公司業績方面，招股書顯示，2023年至2025年，科拓通訊營收分別為7.38億元、8.00億元、8.31億元，保持增長態勢。但值得注意的是，其營收同比增速已經從2024年的8.3%降至2025年3.9%，增長疲態顯現。

灼識咨詢的報告顯示，按收益計，2025年中國停車空間運營行業的市場規模為8640億元，較2024年的7777億元同比增長11.1%；再細分到中國智慧停車空間運營行業的市場規模，2025年為336億元，較2024年的245億元同比增長了37.14%。

相較之下，科拓通訊的營收增速已經明顯落后于行業市場規模的增速。

這背后，是科拓通訊業務結構的變化。2023年至2025年，其數智化停車系統收入占比從61.3%降至59.9%，再下滑至57.5%；數智化停車管理服務從25.3%一路降至21.2%。

2025年，兩大主業合計貢獻近8成營收，收入雙雙下滑，均現頹勢，唯有停車場運營業務在苦苦支撐增長，收入從2023年的9687.3萬元上漲至2025年的1.75億元，收入占比則從13.1%增至21.1%。

（圖 / 招股書）

另外，作為一家智慧停車空間運營商，科拓通訊在招股書中多次提及“數智化”，然而2023年至2025年，科拓通訊的研發成本分別為4261.3萬元、4502.9萬元、4434.6萬元，占營收比例從5.8%降至5.3%，2025年的絕對值也出現了同比下降。

同期，公司的銷售開支則分別高達1.54億元、1.60億元、1.54億元，占營收比例保持在18%以上，是研發投入的3倍以上。

盡管在銷售上投入不菲，但獲得的收入不少只是紙面富貴。

2023年至2025年，科拓通訊的貿易應收款項分別為3.88億元、3.76億元、3.36億元。盡管公司加強了催收力度，貿易應收款項的規模逐年縮小，但已逾期的應收款項占比仍居高不下——分別達到52.3%、46.4%及50.9%。其中，2年出現了逾期款項超50%的情況。

（圖 / 招股書）

同時，科拓通訊還因為項目進度確認收入與客戶驗收結算存在時間差，導致合約資產的規模持續上升，從2023年的7500萬元增至1.18億元，合約資產與應收賬款一并被客戶長期占用，加劇公司現金流沉淀壓力。

不過，科拓通訊仍然沒有虧待股東們。2024年、2025年，公司連續兩年宣派股息各2000萬元，合計4000萬元。一邊大額分紅，一邊又擬募資補充營運資金。這種"先分紅、后向資本市場要錢"的操作，在監管趨嚴的當下顯得格外刺眼。

3、行業變局倒逼公司轉型，深陷“創新者的窘境”

地產行業下行帶來的連鎖反應，正從客戶需求、合作模式到客戶粘性，層層沖擊著科拓通訊的基本盤。

首先是傳統客戶需求收縮，公司主業基本盤持續承壓。

自2021年地產行業轉冷以來，房地產開發商資金鏈緊張、付款周期延長，甚至削減了在停車管理產品與服務上的支出。

這從招股書中也能找到印證：2023至2025年，公司最核心的數智化停車系統銷量由17.8萬套降至15.6萬套，數智化停車管理服務的營運數據也原地踏步。

（圖 / 招股書）

其次是合作模式轉向運營，議價權或被擠壓。

隨著地產客戶業務轉型，科拓通訊的合作模式正從數智化停車系統與管理服務，快速轉向停車場承包運營。

招股書顯示，科拓通訊的停車場運營業務增長勢頭明顯，停車券采購交易訂單從2023年的93萬筆暴增至2025年的1005萬筆，帶動停車場運營的總交易訂單從101.44萬筆增至2025年的1089.44萬筆，規模擴大超10倍。

與此同時，公司承包運營車位數也從2023年的3.1萬個增至2025年的9.5萬個，增長超2倍。

（圖 / 招股書）

這看似是順應存量市場的趨勢，實則是無奈之舉——原本輕資產的技術服務模式，被迫轉向重資產的承包模式，最直觀的就是承包費的猛增，從2023年的1041萬元增至2025年的4882.5萬元，增長370.9%。

此外，科拓通訊還可能面臨物業方逐年抬價、條款變動的局面。一旦議價權被削弱，公司的利潤空間也會被擠壓。

第三個挑戰是面臨客戶不再續約的風險。

科拓通訊在招股書中坦言，其數智化停車管理服務協議通常為3到5年，之后面臨續約的挑戰。當客戶積累了車場管理與運營經驗后，對第三方服務商的依賴度會降低，部分客戶可能會不續約，選擇獨立管理、自營車場，或僅保留入門級服務方案。

這意味著科拓通訊的核心業務或將持續性面臨嚴峻挑戰。

多重壓力之下，科拓通訊既要應對客戶需求收縮的短期沖擊，又要在轉型中承擔模式切換的成本，更要面對客戶粘性下降的長期威脅。

科拓通訊的轉型前路布滿荊棘，即便此次順利登陸港交所，也只是資本征程的新起點，能否跳出創新者的窘境、根治內控信披頑疾，仍是科拓通訊未來必須跨過的核心考題。

*文中題圖來自：科拓通訊官方微博。