油價的每一次跳動，都重重砸在美國普通家庭的神經上。根據最新的經濟數據，美國CPI已經逼近讓政客膽寒的高位。

這背后是超過一半美國成年人淪為月光族的殘酷現實。對于那些連400美元應急現金都拿不出來的家庭來說，通貨膨脹就是懸在頭頂的無情鍘刀。只要汽油和食品價格微微上揚，數以千萬計的人就會被逼入生存的斬殺線。

正因如此，白宮里的大人物們才如坐針氈。為了選票，他們甚至顧不上曾經的霸道作風。

近期特朗普的對華態度迎來巨大轉彎，表面上客客氣氣，內里其實是無奈的妥協。政客們心里跟明鏡一樣，繼續打瘋狂的關稅戰，只會讓國內本就脆弱的民生徹底崩盤。

這種典型的短期主義，暴露出美國經濟底層的空虛。他們追求的只是眼前的選票和財報，根本無力支撐長遠的戰略規劃。

資本如同嗅覺靈敏的獵犬，早已聞到了這種危機帶來的血腥味。為了躲避通脹和政策帶來的不確定性，資金避險的暗流已經在市場上悄然涌動。

最近半年，美股里漲幅比較高的公司包括沃爾瑪，歷史上第一次市值超過一萬億美金。除此之外，美國幾家石油公司、和AI基礎設施有點關系的康寧玻璃制造商，漲幅也比較高。

最近還有個新說法，是港股科技股大跌之后出來的，說現在市場都在買重資產，規避輕資產，怕輕資產公司被AI替代，還把這個邏輯和AI趨勢綁定，看起來完全合理。此前分析的內容對今年、明年的市場判斷非常重要，核心邏輯抽出來其實很簡單。

第一，2020到2021年，全世界放了人類歷史上從來沒見過的這么多錢。第二，從2022年開始，大量資金低配中國、低配歐洲，全都流向美國，造成美國資產大規模上漲。資金往美國走的同時，美國剛好在加息，又加速了全球資金向美國流動，進一步推高資產價格。

剛好2022年11月GPT出來，之后的所有資產敘事就全圍繞AI展開了，這就是之前那輪行情的最核心抽象邏輯。此前的分析也解釋過，全球資金的“極限配置”是不可持續的：首先2020年之后全球的錢總量前所未有，其次這些錢幾乎全部集中配置到了美元計價、美元交易的資產上。

有個伴生現象市場可能也注意到了，過去半年數字貨幣從去年第四季度以來跌了非常多。2023年之前，數字貨幣還是美元計價但不是只能用美元交易的資產，和黃金類似，但之后因為監管政策變化，數字貨幣越來越被視為美元資產，它的下跌也和接下來要講的邏輯相關。

錢不可能一直保持極限配置的狀態，一定會重配、再配。單一配置邏輯下風險積累太多，肯定會調整，這和2013到2016年歐債危機、英國脫歐的情況是一樣的——當時錢既不能配新興經濟體，也不能配歐洲，就全去了美國推高資產價格。

當這種極限配置無法維系時，資本必定要尋找新的避風港，就像那些不堪生活重負的美國人一樣，急于逃離高成本的漩渦。而特朗普等政客掀起的貿易壁壘，更是成了這場避險大逃亡的催化劑。

除了美國本地的資產騰挪，還有全球資金重新配置的情況。

此前也探討過，2024年底特朗普上臺的時候，最外圍的短錢、快錢已經開始做重新配置了，導致2022到2024年底之間被嚴重低配的國家和地區市場出現了上漲，不管是歐洲還是香港，也包括一部分A股。

最近的現象更明顯，離開美國的錢在到處找機會，最近一個月韓國股市出現了大規模快速上漲，有點像去年港股的某段行情，同期巴西股市也出現了同樣的快速上漲。

市場找了很多內在原因解釋，比如現在存儲芯片供不應求，而這又是AI芯片需求帶來的，三星這些韓國企業受益，所以股市漲。

但在觀察者看來，所有這些跌宕起伏的現象，背后都是同一個道理：錢的問題，說白了就是risk off了。從美元資產出來的錢在到處找機會，只要什么地方有相對可能的中短期兌現邏輯，就會涌過去。

資金的risk off也是個剝洋蔥的過程：先跑出來的是流動性最強、投機性最強、做短期快速套利的錢，之后是規模大一點、周期長一點、更謹慎保守的錢，最后才是規模最大、周期最長、要求穩定性最高的錢。

現在先出來的錢已經在往新興市場配，除了韓國、巴西，香港、德國、日本股市都受到了影響。

市場也在快速找上漲的邏輯，比如日本股市之前還因為政局不穩表現不好，兩周之前政局可能企穩，就開始短期炒作。巴西顯然和AI沒什么關系，不像韓國還能講存儲芯片的故事。

它的上漲也有自己的邏輯：最近關稅裁決有變化，特朗普之前加的15%關稅被裁定違法，兩次關稅調整之后，平均稅率降得最多的兩個國家就是中國和巴西，巴西剛好借這個理由漲了一波。不管外界事后找的解釋邏輯是什么，本質上都是先從美國risk off出來的錢在到處找機會。

無論是新興市場的狂熱，還是關稅大棒的斷裂，本質上都是全球資本對美國經濟短期主義投下的不信任票。隨著資金出逃，中美兩國都在面臨屬于自己的宏觀經濟大考。

現在中美都在做risk off，美國的“剝洋蔥”式調整已經剝了好幾層，不然Upwork這類軟件應用公司也不會跌得一塌糊涂。當然這個調整什么時候能傳導到核心層還不確定，是已經在發生、年中發生，還是年底甚至明年發生，今天還不能確定。

美國現在已經出現明顯的高低切換，沃爾瑪、石油類標的上漲，這個趨勢幾乎不會有大的偏差，最多差一兩個季度，中國也會開始同樣的切換，事實上現在已經有苗頭了。

現在有兩個互相強化的負向循環邏輯，第一個是通縮、經濟預期不好、家庭資產負債表受損、消費抑制這幾件事互相強化，必須跌到一個底部，找到破局點才能重回正向循環，在負向循環的互相強化過程中，很難憑外力打斷。

第二個是中國宏觀經濟現在最大的兩個挑戰，也是互相強化的：第一個是通縮問題，也就是CPI同比不漲甚至下降；第二個是房地產能不能止跌企穩，注意是企穩不是上漲。

這兩個問題分別對應兩個核心：前者是消費信心和供需平衡問題，后者是家庭資產負債表和全社會資產負債表問題。此前分析聊過中國PPI、CPI雙降的問題，如果硬要歸因，歷史上每次出現這種情況，六七成是外因，剩下三成是內因，外因會反過來強化內因，最后把整個循環套住。

之前的周期里也伴隨過房地產下行，但那時候持有的房地產資產少，對資產負債表的影響不大，這次的特殊之處就在于兩個問題要同時止住，才能打破互相強化的狀態。

想要打破這種負向循環，絕非一朝一夕之功，而美國政客顯然沒有這種耐心。在特朗普和民主黨圍繞選票的激烈博弈中，經濟困局徹底淪為了互相攻擊的籌碼。

聊到關稅，就不得不提最近美國的幾件大事，用稍微偏陰謀論的視角看，能明顯感覺到兩黨黨爭已經到了非常激烈的程度。六月份明尼蘇達移民局（ICE）的人事事件被放得很大，全美多個地方出現游行抗議，和當年“黑人的命也是命”運動出現在選舉特定階段的情況一模一樣。

幾乎可以確定這是民主黨針對特朗普反移民、高關稅、制造業回歸的政策，挑最容易攻擊的點做的事件放大，目標就是中期選舉，現在這個事件已經無可遏制地要在全美蔓延了。

緊接著愛潑斯坦案在這個特定時間點被披露，披露出來的相關人員很多都是民主黨相關的政府官員、事業單位負責人、重要企業家，包括剛訪華的那位商界大佬，還有哈佛校長這類高校負責人、前政府官員，甚至包括即將要作證的前民主黨總統。

這基本可以看作是共和黨為了應對火燒眉毛的移民問題，甩出的大招，不惜以損壞美國政治形象、官員形象為代價，反制民主黨挑起的ICE風波。愛潑斯坦本身是商人，沒有明確的黨派屬性。

就在愛潑斯坦案把民主黨逼到角落的時候，最高法又判決特朗普時期的關稅違法，相當于把共和黨打擊民主黨的攻勢，兩倍返還給了共和黨。

現在美國最高法里共和黨總統提名的大法官占多數，特朗普在位時提名了三個，外界都說這個判決是“遲到但仍到來的正義”，但怎么看都有黨爭的影子。

現在兩黨出牌都非常狠，ICE事件和當年跪殺黑人事件一樣，都是在選舉特定階段出來針對特朗普的。ICE事件已經鬧得很大，非常損傷民主黨執政基礎。共和黨為了反制扔出愛潑斯坦案，差不多是“你損一千我損八百”的打法。

如果最高法的判決也是黨爭武器，那對特朗普的損傷是非常大的：他2025年折騰了一圈本來就怨聲載道，現在關稅被判違法，以后再想拿這個說事就更難了。現在美國的黨爭已經搞到了影響各自根基的程度。

本來美國每次和中國做重要談判之前，都會憑空攢一些籌碼，這次關稅談判的籌碼本來是現成的，結果突然被人抽掉了，還是挺狠的。雖然外界已經理解了是激烈黨爭的結果，這個烈度還是超過了此前的預期。

在這場毫無底線的政治斗爭中，普通民眾面臨的高通脹壓力早已被拋諸腦后，美國的社會底線正在被一點點腐蝕。

說到底，這就是特朗普乃至整個美國政壇最害怕的現實。他們試圖用激進的關稅戰和短期政治操弄來掩飾內部的虛弱，卻在無意間一次次試探著美國的生死線。

一個沒有長期規劃、只顧眼前選票和資本狂歡的國家，注定要在一次次的CPI危機中反復掙扎。當超過半數的底層民眾在生死線上徘徊時，政客們的強硬態度只能是虛張聲勢。

幾千年的智慧告訴我們，真正的強大源于長遠的韌性與底蘊，而美國這種走鋼絲般的短期主義，最終只會反噬自身。