5月18日，國產(chǎn)GPU龍頭摩爾線程打響消費級“第一槍”。

在摩爾線程2026年產(chǎn)品發(fā)布會上，董事長張建中正式宣布，全面深化端側(cè)AI戰(zhàn)略布局，并發(fā)布首款面向家庭的AI中樞——MTT AICUBE。

MTT AICUBE計劃于6月18日開啟預售。這臺“盒子”能跑通30B大模型、能當桌面電腦、能當私有云的本地AI管家，做到無需聯(lián)網(wǎng)、不送云端，大模型和數(shù)據(jù)全部留在家里。

更硬核的是內(nèi)置的全域智能體“小麥”，預裝60余項技能，可跨36款APP執(zhí)行任務，一句話可訂機票、整理相冊、寫周報，全程本地完成。

截至5月18日收盤，摩爾線程股價報716.16元/股，最新市值為3366億元。

而同樣在上半年，這家公司剛交出上市后首份年報與一季報。

2025年12月摩爾線程登錄科創(chuàng)板

1 主業(yè)離“造血”還有多遠？

從年報切入，先看幾組核心數(shù)據(jù)。

2022年至2025年，摩爾線程分別虧損18.94億、17.03億、16.18億、10.01億元。虧損逐年收窄趨勢明顯，但四年累計虧損達62億元。

經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2025年全年凈流出29.56億元，反映出公司仍處于高強度的研發(fā)與市場投入周期。

那么，今年一季度盈利2936萬，是如何實現(xiàn)的？

主要貢獻來自政府補助7006萬元，占非經(jīng)常性收益的84%。剔除這些非經(jīng)常性損益后，扣非凈利潤仍虧損5428萬元。

也就是說，一季度盈利并非芯片銷售本身已能覆蓋成本。

拉長到2025全年來看，營收15.06億元，歸母凈虧損10.01億，扣非凈虧損10.88億。

公司主業(yè)尚未實現(xiàn)盈利，這是摩爾線程成長性故事中仍需突破的核心點。

再看業(yè)務結(jié)構。2025年，云端產(chǎn)品線收入14.61億元，占總營收的97%。前五大客戶貢獻全年銷售額的91.36%。

可以說，摩爾線程當前幾乎只做云端AI算力，并深度綁定少數(shù)幾家核心客戶。這一高度集中的結(jié)構，意味著業(yè)績彈性與客戶需求關聯(lián)極高。

2025年12月，摩爾線程登陸科創(chuàng)板，上市首日市值一度達到2800億元。按當年營收計算，市銷率約873倍。

這一估值受到結(jié)構性因素的影響，公司流通盤僅6.25%，上市首日成交額卻超100億元，換手率高達85.49%。

稀缺的流通股遇上活躍的市場情緒，價格信號更多折射出的是資本市場對國產(chǎn)GPU龍頭的稀缺性溢價與長遠期待。

摩爾線程近3年主要財務數(shù)據(jù)

2 一場押上全部身家的豪賭

為什么出現(xiàn)巨虧？主要原因是公司將收益都押注在研發(fā)。

2025年，摩爾線程研發(fā)費用13.05億元，占營收的86.68%。公司1009名員工中，研發(fā)人員占比達79%，近八成擁有碩士以上學歷。

目前，公司申請知識產(chǎn)權累計2014項，其中發(fā)明專利1743項。

支撐這一高強度投入的，是一支具有深厚積累的創(chuàng)始團隊。

創(chuàng)始人張建中，曾任職英偉達超過15年，擔任全球副總裁、中國區(qū)總經(jīng)理。他是中國極少數(shù)兼具GPU底層架構認知與芯片商業(yè)化全鏈條操盤經(jīng)驗的技術型領導者。

摩爾線程創(chuàng)始人兼CEO張建中

2020年離開英偉達后，張建中在數(shù)月內(nèi)搭建起一支核心團隊，三位聯(lián)合創(chuàng)始人同樣出身英偉達。

CTO張鈺勃，原英偉達全球GPU架構高級總監(jiān)，主導過多代GPU架構研發(fā)，個人擁有超80項GPU發(fā)明專利。

COO周苑，原英偉達市場生態(tài)高級總監(jiān)，是張建中十多年的合作伙伴。

副總經(jīng)理王東，原英偉達銷售總監(jiān)，負責銷售運營相關工作。

這支團隊以“一年一代架構”的速度推進：2022年“蘇堤”、2023年“春曉”、2024年“曲院”、2025年“平湖”，2026“花港”。第五代架構算力密度提升50%，運算效能提升10倍。

摩爾線程在年報中亦明確表示，公司目前仍處于核心技術和高性能產(chǎn)品的攻堅期。

而攻堅期最需要的就是錢，至今沒跑通“研發(fā)-產(chǎn)品-利潤”的完整閉環(huán)，這才是公司當前最大的考驗。

3 2026年：一場不能輸?shù)膽?zhàn)役

產(chǎn)品“殺進”消費級市場，對摩爾線程并非新事。

從2022年全球唯一支持PCIe 5.0的顯卡MTT S80，到如今發(fā)布家庭AI中樞MTT AICUBE，摩爾線程用近五年時間完成從游戲顯卡、個人AI計算、家庭智能中樞的“點-線-面”演進。

5月18日，摩爾線程年度產(chǎn)品發(fā)布會 圖據(jù)央廣網(wǎng)

在戰(zhàn)略布局上，公司正從AI算力向“AI+圖形”雙線并進。

基于“花港”架構的下一代芯片，將衍生出兩條產(chǎn)品線：面向AI訓推一體的“華山”系列，專注圖形渲染的“廬山”系列。

而發(fā)布會上亮相的MTT AICUBE，正是“長江”SoC在端側(cè)的雙子星，標志著“AI+圖形”從云端下沉到個人與家庭場景。

摩爾線程的商業(yè)路徑與英偉達高度相似，從消費級GPU切入市場，向數(shù)據(jù)中心AI算力延伸布局，同步以自研MUSA架構對標CUDA體系，逐步搭建軟硬件協(xié)同的全棧算力生態(tài)。

軟件生態(tài)曾被視為國產(chǎn)GPU的薄弱環(huán)節(jié)，但近期摩爾線程取得一系列積極進展。

4月8日智譜GLM-5.1發(fā)布當天即完成適配，4月24日DeepSeek-V4發(fā)布當天同樣上線部署鏡像。公司自研的MUSA軟件棧已兼容CUDA生態(tài)超過80%的算子接口，有效降低開發(fā)者的遷移成本。

夸娥智算集群已在多個國家級智算中心和頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)部署，是國內(nèi)少數(shù)能交付萬卡級互聯(lián)方案的供應商。

如今，摩爾線程的產(chǎn)業(yè)野心也是日漸顯露出來。

公司總部位于北京，在上海、深圳、成都、無錫設有研發(fā)中心。

成都團隊主攻GPU軟件生態(tài)與芯片驗證，無錫則承擔新一代AI SoC的研發(fā)，這是募投項目中最具戰(zhàn)略價值的布局。

行業(yè)大盤正釋放積極信號。中國GPU市場預計將從2026年的2050億攀升至2030年的5420億，國產(chǎn)芯片在服務器市場的份額已從去年不足25%升至41%。

當然，競爭格局也在快速演變，華為昇騰在政府與智算中心領域占據(jù)重要地位，寒武紀、海光信息穩(wěn)步推進，沐曦等新勢力加速追趕。

大成產(chǎn)經(jīng)認為，大模型技術路線快速迭代，從文本到多模態(tài)，每一次架構躍遷都對底層算力提出新的需求。能否持續(xù)做到Day-0同步適配，將影響摩爾線程在下一輪競爭中的身位。

對于這家兼具頂尖技術基因與可觀研發(fā)投入的公司而言，2026年或?qū)⒊蔀橐粋€重要的分水嶺。一季度的扭虧是一個積極的起點。

中國硬科技的星辰大海，從技術突破到“自我造血”，正在等待摩爾線程書寫自己的答卷。

摩爾線程成都研發(fā)中心

摩爾線程離“自我造血”還有多遠，你怎么看？歡迎評論區(qū)聊聊。

*本文僅為行業(yè)分析，不構成投資建議。

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