導讀

美以伊沖突爆發兩個多月來，全球經濟滯脹格局加劇。沖突對金融市場產生顯著沖擊，推高油氣價格，在股票、美債、黃金等多個市場引發波動，還可能加劇美國財政赤字與政府債務的不可持續性。面對一系列復雜挑戰，“全球南方”國家應適時釋放能源戰略儲備，有效監測資本流動，做好提振經濟預案，主動應對沖突帶來的不確定性，共同維護金融繁榮穩定。

本文為中國觀察智庫獨家約稿，轉載請注明來源：中國日報中國觀察智庫。

作者：張明

中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長

國家全球戰略智庫研究員

美以伊沖突爆發至今已有兩個多月時間，其未來演進依然具有較強的不確定性。沖突將會強化全球經濟的滯脹格局，并對各種金融資產價格造成顯著影響。

從2022年起，全球經濟增長格局就從“長期性停滯”轉變為滯脹。前者的特征是“三低一高”，即低增長、低通脹、低利率、高政府債務，而后者的特征是“三高一低”，即低增長、較高通脹、較高利率、高政府債務。不難看出，兩者區別的關鍵在于通脹的差異，而通脹的差異決定了利率的差異。之所以從2022年起全球通脹顯著上升，從供給層面而言，是新冠疫情與俄烏沖突爆發對全球產業鏈供應鏈的擾動所致；從需求層面而言，是疫情后各國實施了史無前例的寬松宏觀政策，推動居民消費需求上升所致。

最近兩三年來，全球通脹率已經出現一定程度的回落。然而，本輪美以伊沖突爆發及其推動的全球大宗商品價格上漲，意味著全球經濟在繼新冠疫情與俄烏沖突之后，再度面臨顯著的供給側沖擊。在總需求不變的情況下，這會導致增長率下降、通脹率上升，從而進一步加劇全球經濟面臨的滯脹格局。例如，國際貨幣基金組織在今年4月最新發布的《世界經濟展望》報告中，把對2026年全球經濟增速的預測由3.3%下調至3.1%。

圖片來源：新華社

美以伊沖突自爆發以來，已經對全球金融市場產生了顯著沖擊。考慮到沖突后續演進的較強不確定性，預計2026年全球金融資產價格的波動性將持續處于較高區間。

首先，沖突已經推動全球原油與天然氣價格顯著上漲。自沖突爆發后，全球原油價格從每桶60美元左右一度上漲至每桶110美元左右，漲幅超過80%。天然氣價格的上漲幅度與之相似。目前全球投資者初步形成的共識是：即使沖突在短期內能夠真正結束，全球原油價格在今年內也將處于每桶90美元左右的水平；而如果沖突繼續持續下去，全球原油價格可能沖破每桶110-120美元。更為重要的是，油氣價格上漲將會推動電力、化工、農藥、食品等中下游眾多商品價格上漲，而農藥與食品價格一旦上漲，將會給全球新興市場與發展中國家造成顯著壓力，甚至引發人道主義危機。

其次，美以伊沖突顯著加劇了全球股市的波動性，可能導致高估值的美國股市進入熊市。自沖突爆發以來，全球主要股市均出現不同程度的回調。由于美國股市迄今仍處于歷史性高位，尤其是以人工智能 (AI) 為代表的高科技股票估值高企。在沖突爆發前，部分分析師本就認為今年美股存在較大調整壓力，沖突爆發更加劇了美股顯著回調的可能性，一是沖突將會導致美國通脹率上升，中斷美聯儲降息進程，甚至可能導致美聯儲重新加息；二是沖突將會導致全球投資者風險情緒下降、避險情緒上升；三是沖突可能導致電價快速上升，這會制約AI產業的短期發展。

圖片來源：中國日報

再次，美以伊沖突的持續可能導致美國的財政赤字與政府債務更難持續。自沖突爆發以來，美國10年期國債收益率已經由4.0%左右升至4.3%左右，上升了30多個基點。在正常情況下，地緣政治沖突爆發將會導致全球投資者增持美國國債，因為它被認為是全球最重要的安全資產，從而推動美國長期國債收益率下降。然而當前美國長期國債收益率不降反升，說明全球投資者目前對美國國債作為安全資產的地位表示懷疑，降低了持有它的動機。

如果美國國債的安全資產地位繼續下降，且美國國內通脹率顯著上升，那么不排除10年期美國國債收益率持續處于高位的可能性。考慮到目前美國聯邦債務占名義GDP的比率已經超過120%，長期國債利率高企意味著未來美國政府還本付息的壓力將顯著攀升。此外，美以伊沖突的爆發本來就意味著美國政府當前財政赤字將明顯擴大。總之，美以伊沖突可能加劇美國財政赤字與政府債務的不可持續性。

最后，隨著沖突的持續，黃金價格可能轉跌為升。自美以伊沖突爆發至今，全球金價先是從每盎司5400美元左右下跌至4400美元左右，后又回升至4700美元左右，現在再次跌至4500美元左右。沖突爆發后，黃金價格之所以不漲反跌，主要原因是2024-2025年以來黃金價格漲幅巨大，已經透支了投資者對未來不確定性加劇的預期。不過，如果美以伊沖突的持續時間再次超過市場預期，且美國國債不再是國際投資者信任的安全資產，那么隨著投資者避險情緒的再度加強，黃金的不可替代性可能會再次凸顯，導致其價格重新上升。但即使這樣，未來金價的波動性也將持續處于較高水平。

對“全球南方”主要國家，尤其是能源進口國而言，美以伊沖突可能導致進口成本上升、經濟增速下降、通貨膨脹率上行、資產價格波動性加劇等影響。這些國家應該采取如下應對措施：一是考慮通過適當投放原油戰略儲備、進行臨時性價格管制等舉措，緩解能源價格過快上漲的沖擊。二是加強對短期跨境資本流動的監測，通過各種舉措避免短期內資本過度外流。三是結合本國國情和比較優勢，做好提振國內經濟增長的政策預案，應對美以伊沖突走向帶來的不確定性。

圖片來源：中國日報

本文英文版發表在中國日報國際版，英文標題為 "Pressure point"，點擊文末“閱讀原文”可查看。

出品：中國日報中國觀察智庫

責編：杜娟 欒瑞英

編輯：張釗

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