洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|蘇杭

曾受“瘦肉精”事件重創的中國肉類行業知名品牌——“雙匯”，又陷入了食安危機。

近日，雙匯發展（000895.SZ）控股子公司生產豬肉被曝出抗生素超標37.5倍，引發市場廣泛關注。受此影響，雙匯發展5月26日盤中股價大跌，單日市值蒸發約45億元。

2024年8月，雙匯發展換帥，創始人萬隆退位，由他的兒子萬宏偉接棒，但公司業績頹勢依舊，營收已經連續5年下滑，歸母凈利潤也難達巔峰。

大手筆分紅是雙匯發展一貫的傳統，近幾年公司幾乎賺多少、分多少，而這些錢里面大部分流入了萬隆家族。

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質量問題頻出

日前，黑龍江省市場監督管理局網站發布關于食品安全監督抽檢信息的通告，其中望奎雙匯北大荒食品有限公司（簡稱“望奎雙匯”）生產的“豬后鞧肉”抽檢不合格，檢出不合格項目為林可霉素，檢驗結果為7.70×103μg/kg，標準值為≤200μg/kg，超標37.5倍。

對此次檢驗，望奎雙匯曾對樣品真實性提出異議，但經判定，該企業所提樣品真實性異議不成立，該批次產品抽檢不合格結果有效。

據百度百科，豬后鞧肉是臀尖部分的肉，瘦肉多一些，適合用于制作多種肉類食品，如肉丁、肉絲、肉片等。

林可霉素是一種合法的廣譜抗生素，可治療敏感細菌引發的呼吸道感染、肺炎、腸道感染等病癥。長期攝入林可霉素殘留超標的肉類，可能導致人體腸道菌群紊亂、產生耐藥性，對免疫力較低人群存在健康風險。

目前，黑龍江省市場監督管理局已責成轄區市場監管部門組織開展核查處置工作，查清產品流向，督促企業采取下架、召回不合格產品等風險控制措施。

雙匯發展表示，望奎雙匯的林可霉素超標問題主要是上游養殖環節未按休藥期管理規定出欄生豬造成的。林可霉素不屬于生豬屠宰環節肉品出廠檢測的必檢項目。這一回復被指“甩鍋”。

不過，雙匯發展還說，近年來公司一直進行林可霉素風險監測，均未檢出林可霉素殘留情況。

望奎雙匯是雙匯發展“重要的非全資子公司”。天眼查顯示，望奎雙匯注冊資本5000萬元，主營生豬屠宰、肉制品加工等，由雙匯發展持股75%，法定代表人及董事長為雙匯發展現任董事、總裁馬相杰。2025年，該子公司營收14.18億元，凈利潤7249.59萬元，均有下滑。

值得一提的是，這并非雙匯發展子公司產品首次出現質量問題。

2011年，央視3·15特別節目曝光濟源雙匯食品有限公司收購含“瘦肉精”豬肉，引發全國關注；2019年，湖北市場監管局發布公告，雙匯集團·宜昌雙匯食品有限責任公司生產的雙匯大香腸（香辣風味）被檢出氯霉素。

2022年3月，南昌雙匯食品有限公司被曝生產車間存在諸多亂象，包括“工作服發黑發臭、豬排落地直接裝袋入庫、消毒環節隨意、風淋系統形同虛設”等。

在黑貓投訴平臺上，截至目前，搜索“雙匯”累計投訴已超過6800條，消費者投訴內容包括：吃到羽毛、吃出貼片、有毛發、黑色雜質、在保質期內發現產品發霉變質等等。

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“掏空式”分紅

根據雙匯發展2025年年報，雙匯發展主要業務為屠宰及肉類加工，主要產品為生鮮豬產品及包裝肉制品，在全國18個省（市）建有30多個現代化肉類加工基地和配套產業，擁有年加工肉制品200多萬噸、單班年屠宰生豬2600多萬頭的生產產能。

業績方面，雙匯發展已經連續五年營收下滑。在受非洲豬瘟影響，導致生豬短缺，及豬價上漲的2020年，公司營收規模達到高點，為739.3億元。次年豬價暴跌，營收增速開始掉頭向下。2021年至2025年，營收分別下降9.65%、6.09%、4.20%、0.64%、0.43%。

利潤端，雙匯發展同樣承壓。其中，公司2023年和2024年的歸母凈利潤出現了下降，2025年止住了下跌的趨勢，實現51.05億元，同比增長2.32%，但歸母凈利潤規模不及2022年的56.21億元，距離2020年的62.56億元的巔峰值，相差了11.51億元。

進入2026年，雙匯發展業績出現回暖。2026年1-3月份，公司肉類產品總外銷量88.00萬噸，同比增長14.89%；實現營業總收入145.98億元，同比增長2.12%；實現歸母凈利潤12.92億元，同比增長13.59%。

在2024年8月，雙匯發展經歷了換帥，雙匯創始人萬隆將雙匯發展董事長職務給到二兒子萬宏偉。在出任雙匯發展董事長之前，萬宏偉擔任雙匯發展副董事長、萬洲國際執行董事兼董事會副主席。

可以看到，萬宏偉任職近兩年來，雙匯發展的業績仍顯頹勢。

雖然業績下行，但雙匯發展一直保持大手筆分紅。2025年末，公司擬向全體股東派發現金紅利27.72億元，加上2025年半年度現金分紅，2025年全年分紅總額為50.24億元，占當年歸母凈利潤的98.42%。

數據顯示，2020年至2025年，雙匯發展每年的分紅率均超過90%。6年里，雙匯發展歸母凈利潤之和約為318.9億元，同期公司累計分紅金額約為330.11億元，分紅比例接近104%。

高比例的分紅最大受益者是控股股東羅特克斯。羅特克斯持有雙匯發展超過70%的股份，而羅特克斯由萬洲國際（00288.HK）100%控股，萬洲國際的實際控制人正是萬隆家族，其董事會主席一職由萬隆擔任。

也就是說，絕大部分分紅資金都進入了實控人萬隆家族，以羅特克斯的持股比例6年拿到了232億元。

受抗生素超標事件影響，雙匯發展5月26日盤中股價大跌，報收24.52元/股，一天之內市值蒸發約45億元。拉長時間，雙匯發展自2020年8月31日創下56.12元/股高點以后便進入下行通道，現價距巔峰跌幅超過50%。

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