雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|周慧 編|深海

自去年8月斥資1.76億元，參與網(wǎng)紅彩妝品牌花知曉B輪融資后，身家百億的美妝大佬侯軍呈執(zhí)掌的珀萊雅再度出手，進(jìn)一步拿下了花知曉控股權(quán)。

5月21日，珀萊雅發(fā)布公告稱，公司全資子公司已與花知曉創(chuàng)始人楊子楓簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以自有資金3.51億元，受讓其持有的12.55%花知曉股權(quán)。本次交易完成后，珀萊雅將持有花知曉51%的股權(quán)，并將其被納入公司合并報(bào)表范圍。

珀萊雅在公告中指出，此舉旨在進(jìn)一步加強(qiáng)公司在彩妝品類的布局，同時(shí)借助花知曉的出海經(jīng)驗(yàn)，加速公司國(guó)際化戰(zhàn)略的落地。

值得一提的是，珀萊雅并表花知曉的背后，或源于公司面臨的增長(zhǎng)壓力。

2025年，珀萊雅遭遇了上市以來(lái)首次營(yíng)收凈利雙降的尷尬局面：公司全年?duì)I收105.97億元，同比下降1.68%；歸母凈利潤(rùn)14.98億元，同比減少3.5%。

對(duì)此，珀萊雅歸因于主品牌珀萊雅營(yíng)收的下滑：2025年，珀萊雅品牌貢獻(xiàn)營(yíng)收76.89億元，同比下降10.39%。而在此之前，珀萊雅作為公司“大單品策略”的核心品牌，營(yíng)收增速一度連續(xù)兩年超過(guò)30%。

面對(duì)當(dāng)前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力，珀萊雅試圖構(gòu)建多元化品牌矩陣，以擺脫“大單品依賴癥”。同時(shí)，珀萊雅還持續(xù)推進(jìn)赴港上市進(jìn)程，通過(guò)進(jìn)軍海外市場(chǎng)，尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

難擋“少女心”誘惑，珀萊雅拿下花知曉控股權(quán)

花費(fèi)近8億元后，“國(guó)貨美妝一哥”珀萊雅終于將網(wǎng)紅彩妝品牌花知曉收入囊中。

5月21日，珀萊雅發(fā)布公告稱，當(dāng)日，公司全資子公司珀萊雅（海南）投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珀萊雅（海南）”），與花知曉創(chuàng)始人楊子楓簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以自有資金通過(guò)支付現(xiàn)金方式，受讓楊子楓持有的深圳花知曉電子商務(wù)有限公司（下稱“花知曉”）12.55%的股權(quán)，交易金額約3.51億元。

值得一提的是，公告披露，去年8月，珀萊雅曾作為獨(dú)家投資方，參與了花知曉B輪融資。彼時(shí)，珀萊雅通過(guò)珀萊雅（海南）斥資投資1.76億元認(rèn)購(gòu)了花知曉公司37萬(wàn)元注冊(cè)資本。

本次交易之前，珀萊雅已通過(guò)珀萊雅（海南）持有花知曉38.45%的股權(quán)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割完成后，其持股比例將進(jìn)一步提升至51%，成為花知曉控股股東，而花知曉也將被納入公司合并報(bào)表范圍。

據(jù)天眼查及珀萊雅公告，作為專注少女心的彩妝品牌，花知曉自2016年成立至今，已推出超過(guò)25個(gè)原創(chuàng)主題彩妝系列，涵蓋眼影、口紅、腮紅等多款產(chǎn)品。

憑借獨(dú)特的視覺(jué)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品創(chuàng)新，花知曉在國(guó)貨彩妝領(lǐng)域建立了鮮明的品牌形象，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)廣受認(rèn)可。

2025年，花知曉經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入高達(dá)17.26億元，凈利潤(rùn)近2.8億元；今年第一季度，花知曉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.75億元，凈利潤(rùn)1.55億元。截至一季度末，花知曉總資產(chǎn)為8.45億元，凈資產(chǎn)為5.6億元。

公告顯示，根據(jù)坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的坤元評(píng)報(bào)〔2026〕570號(hào)，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，花知曉股東全部權(quán)益的評(píng)估值為28.27億元，評(píng)估增值率高達(dá)595.76%。經(jīng)雙方協(xié)商后，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最終價(jià)格為3.51億元（含稅）。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，珀萊雅在2025年年度報(bào)告中曾披露，公司對(duì)花知曉的股權(quán)投資款約4.28億元，而加上本次3.51億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，珀萊雅或累計(jì)為“少女心”付出了近8億元的“代價(jià)”。

對(duì)于本次并表花知曉的目的，珀萊雅在公告中明確表示，旨在與公司現(xiàn)有彩妝品牌形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步加強(qiáng)公司在彩妝品類的布局，同時(shí)借助花知曉的出海經(jīng)驗(yàn)，加速公司國(guó)際化戰(zhàn)略的落地。

主品牌失速，“國(guó)貨美妝一哥”業(yè)績(jī)承壓

天眼查信息顯示，珀萊雅成立于2006年，公司構(gòu)建了新國(guó)貨化妝品產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，旗下?lián)碛小扮耆R雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悅芙媞”、“CORRECTORS”等眾多品牌。

2017年，珀萊雅在上交所主板成功上市，并一度連續(xù)8年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。而這很大程度上得益于珀萊雅2020年提出的“大單品策略”。

據(jù)北京商報(bào)，在該策略的指引下，珀萊雅通過(guò)高營(yíng)銷高流量的發(fā)展模式，推動(dòng)了主品牌珀萊雅的快速增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，公司核心品牌珀萊雅分別貢獻(xiàn)營(yíng)收29.86億元、38.29億元、52.64億元、71.77億元、85.81億元；同比增長(zhǎng)率分別為12.43%、28.25%、37.46%、36.36%、19.55%。

不過(guò)，這一策略也讓珀萊雅患上了“大單品依賴癥”，一旦主品牌失速，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯波動(dòng)。

這種擔(dān)憂很快在公司2025年財(cái)報(bào)中得到了印證。2025年，珀萊雅營(yíng)業(yè)總收入為105.97億元，同比下降1.68%；歸母凈利潤(rùn)14.98億元，同比減少3.5%。“國(guó)貨美妝一哥”交出上市以來(lái)首份雙“雙降”財(cái)報(bào)。

珀萊雅在財(cái)報(bào)中明確表示，營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)主要系珀萊雅品牌營(yíng)收的減少：2025年，珀萊雅品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.89億元，較2024年同期大幅下降10.39%，成為公司旗下唯一營(yíng)收同比回落的品牌，顯著拖累了公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

此外，“大單品策略”依賴的高營(yíng)銷模式也在一定程度上蠶食著珀萊雅的利潤(rùn)空間。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，珀萊雅銷售費(fèi)率不斷提升，2023年至2025年，公司銷售費(fèi)率分別高達(dá)44.61%、47.88%、49.63%。其中，形象宣傳推廣費(fèi)費(fèi)率從2023年的39.69%，提升至2025年的44.03%。

2025年，珀萊雅銷售費(fèi)用高達(dá)52.59億元，同比增長(zhǎng)1.91%。對(duì)此，珀萊雅表示，主要系本期的形象宣傳推廣費(fèi)同比增加0.64億元，同比增長(zhǎng)1.39%。

今年第一季度，珀萊雅仍舊延續(xù)著此前的業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)，公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.05億元，同比減少2.29%；歸母凈利潤(rùn)也同比減少6.05%至3.67億元。

拓展多元化品牌，加速出海“掘金”

面對(duì)當(dāng)前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)困境，珀萊雅試圖通過(guò)發(fā)展多品牌業(yè)務(wù)，以打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。

近年來(lái)，珀萊雅已陸續(xù)孵化出彩棠、Off&Relax、悅芙媞、原色波塔、驚時(shí)等子品牌，構(gòu)建起了多元化品牌矩陣。其中，部分子品牌已初步展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，OR、原色波塔、驚時(shí)的同比增長(zhǎng)率分別高達(dá)102.19%、125.38%、441.66%。而彩妝品牌 “彩棠”也貢獻(xiàn)了12.55億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)5.37%。

不過(guò)，相較于核心品牌珀萊雅，其他品牌的體量仍然較小，合計(jì)營(yíng)收占比不足30%。

此外，珀萊雅也在加速布局海外市場(chǎng)，以發(fā)掘新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

2024年10月，珀萊雅在法國(guó)巴黎成立歐洲科創(chuàng)中心；2025年4月，珀萊雅官宣了包括首席研發(fā)創(chuàng)新官孫培文等人在內(nèi)的全球研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

而在2025年5月的股東大會(huì)上，珀萊雅董事長(zhǎng)侯軍呈則表示，將通過(guò)巴黎分公司進(jìn)行海外并購(gòu)，重點(diǎn)發(fā)力嬰童、香水、男士護(hù)膚等賽道，并購(gòu)后還會(huì)將新品牌引入國(guó)內(nèi)。

同年8月，珀萊雅發(fā)布公告稱，為加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略和海外業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)境外融資能力，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬赴港上市。

此后，珀萊雅持續(xù)推進(jìn)港股上市進(jìn)程，2025年10月30日，珀萊雅正式向港交所遞交上市申請(qǐng)；今年4月30日，珀萊雅向港交所遞交了更新后的申請(qǐng)文件。

但珀萊雅也表示，此次發(fā)行上市尚需取得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)和港交所等相關(guān)政府機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所的批準(zhǔn)、核準(zhǔn)或備案，該事項(xiàng)仍存在不確定性。

截至5月27日收盤，珀萊雅報(bào)59.07元/股，總市值233.9億元。