18.2%，數據驚人！這說明我們整體的工業盈利呈現邊際加速改善的“牛市”形態，本著當注意經濟體數據解析要從貨幣和結構性中切入的原則，我們一起客觀的分析下1-4月的工業利潤情況！

先看下數據，2026 年 1-4 月全國規模以上工業企業實現利潤總額超 2.4萬億元，同比增18.2%，較 1-3 月加快 2.7 個百分點，尤其是4 月，單月利潤同比增長 24.7%，較 3 月提升 8.9 個百分點，這種數據不敢說歷史之最，但至少在當下的結構性中，顯得非常的亮眼，有一種“量質齊升、結構優化” 的味道，但中間芯片相關的增速，又似乎回答了當下市場調整的原因！

我們接下去先說亮點，后客觀分析下結構。

一、核心亮點：

我們從累計增速看，工業企業利潤增速已連續 4 個月回升，從 2025 年底的 0.6% 躍升至 18.2%，實現了從低速徘徊到高速增長的現象級跨越。

其中，4 月單月增速更是創下近兩年來的新高，驗證了工業生產回暖與工業品價格回升共同推動下，企業盈利的實質性修復。

而在產業結構端，則是新舊動能協同發力，三大門類利潤增速同步改善：采礦業利潤同比大幅增長 26.0%，較 1-3 月加快 9.8 個百分點。而制造業利潤也同步增長 20.4%，加快 1.3 個百分點，至于電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，也就是我們說的公用事業的降幅則收窄至 1.9%，顯示出進一步價格上升的趨勢，這幾個行業請重點關注，其中外資大規模押注機械，而公用事業即將迎來夏季漲價高峰。

我們再細化下結構：

首先，高技術制造業利潤同比增長 44.8%，拉動全部工業利潤增長 7.8 個百分點，計算機、通信和其他電子設備制造業利潤增速更是高達 110.0%，成為增長核心引擎，芯片周期對于宏觀數據的拉動能力，著實驚人！

同時，輸入性通脹下，原材料制造業對利潤表的貢獻最大，利潤同比增長 88.1%，較 1-3 月加快 10.2 個百分點，拉動全部工業利潤增長 10.3 個百分點，有色金屬冶煉和壓延加工業利潤增速達 120.0%。

接著是經濟支柱的裝備制造業，利潤同比增長 15.4%，拉動全部工業利潤增長 5.4 個百分點，說明對工業平穩運行持續提供了堅實的基礎。

此外，1-4 月，規模以上工業企業營業收入利潤率為 5.43%，同比提高 0.60 個百分點，達到 2023 年以來同期最高水平。與此同時，企業單位成本持續下降，每百元營業收入中的成本為 84.94 元，較 2025 年同期減少 0.67 元，成本管控能力的提升成為盈利改善的重要支撐。

而分經濟類型看，股份制企業和私營企業利潤增速領跑，分別達到 24.0% 和 23.7%，高于國有控股企業的 17.1%，也遠高于外商及港澳臺商投資企業的 2.3%。

整體來看，芯片+有色+石化構建起了規上大增的絕對貢獻值，但下游消費端的直接工業部門，卻持續拖累，尤其是和上游對應的部分，比如冶煉！

二、結構性問題

從上面的圖表，我們就能看到，當前工業盈利修復呈現明顯的 “兩極分化” 格局：上游資源品和部分高技術制造業利潤高速增長，而傳統制造業普遍承壓。

數據顯示，黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物制品業利潤同比分別下降 51.5% 和 50.7%，汽車制造業下降 16.8%，電氣機械和器材制造業下降 11.4%。這種極端分化不僅反映了產業周期的差異，也暴露出上下游利潤分配失衡的問題，這其中的核心是上游這部分漲價能否順利傳導到下游，目前還需觀望，如果只是在中間環節聚集，下游消費恐進一步陷入“利潤-營收”的雙螺旋結構。

簡單而言，就算“供強需弱” 的矛盾會進一步突出，利潤增長依賴價格驅動的邏輯傳導不暢，會造成通脹阻滯問題。

我們看到，1-4 月，工業企業營業收入同比僅增長 5.2%，遠低于 18.2% 的利潤增速，說明本輪利潤增長更多依賴于工業品價格回升（PPI 上漲）和成本下降，而非終端需求的實質性擴張，這種格局下，企業產能利用率提升空間有限，盈利增長的可持續性面臨考驗。

尤其是當下外商及港澳臺商投資企業利潤增速僅為 2.3%，營收增速 2.7%，均遠低于行業平均水平，反映出外資企業當下經營面臨一定的成本壓力，而全球貿易增速放緩，也或對我國出口導向型行業產生不利影響，進一步加大工業盈利全面修復的難度。

所以，核心還是消費和收入，6-9月，上游成本傳導能否在下游落地將迎來較為確定的態勢，同時芯片業凈利潤水平請大家關注，已經出現拐點，因此，近期可能科技板塊會有所沖擊！