文：劉致呈 出品：互聯(lián)網(wǎng)江湖

最近，“中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司”——眾安保險（股票簡稱“眾安在線”）遭遇了兩件大事：

一是公司的第一大股東悄然生變。

據(jù)券商中國等媒體消息，在經(jīng)過一系列的交易、轉(zhuǎn)讓等股權(quán)流轉(zhuǎn)操作后，近日，公司原董事長、同時也是創(chuàng)始股東之一的歐亞平，合計持股比例提升至11.94%，一舉超過了中國平安，正式成為眾安保險的最大股東。

自從，眾安保險也就在股權(quán)層面實現(xiàn)了從“三馬主導”向“一歐時代”的轉(zhuǎn)變，這意味著其未來可以不再受制于外部股東的掣肘，經(jīng)營發(fā)展的獨立自主性大大增強，眾安保險在獨立性層面迎來利好……

二是一張眾安保險的寵物險廣告引發(fā)輿論眾怒。

該寵物險廣告文案為：“媽媽給我買個寵物險吧，每月一瓶礦泉水，生病就多了一份保障”。文案配圖的畫面中，一只小狗呈四腳朝天姿態(tài)，但腹部區(qū)域疑似經(jīng)過圖像處理，拼接了女性私密部位……

可以說，這則廣告的離譜程度，絲毫不亞于此前OPPO的兩個老公文案營銷事件，那么一旦輿論爆發(fā)開來，其要面對的絕對也是核彈級影響。

所以事件一經(jīng)曝光，眾安保險方面就迅速表示，“該圖片系由第三方廣告公司設(shè)計投放，未經(jīng)公司審核流程，并非眾安保險官方授意或認可，也完全違背了眾安保險尊重女性的價值觀……后續(xù)將引入更嚴格的審核流程，杜絕（此類事件）再次發(fā)生。”

整體認錯的態(tài)度，非常之誠懇。

但消費者們愿不愿意接受？后續(xù)影響又會怎么樣？這些依然都是個未知數(shù)。

畢竟，以寵物險為代表的“數(shù)字生活”業(yè)務(wù)，不僅是現(xiàn)在眾安保險的一大核心板塊，更可能還是未來歐亞平時代所要進一步加碼的戰(zhàn)略重心……

眾安保險的分歧：三馬向左，一歐向右？

說起眾安保險，就繞不開“三馬一歐”。

大家都知道，眾安保險是由螞蟻集團、騰訊、中國平安聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的。

彼時，螞蟻集團出資1.99億元持股19.9%，為公司第一大股東；騰訊和中國平安各出資1.5億元分別持股15%，并列公司第二大股東，三者持股總計接近50%。

因為三家企業(yè)的創(chuàng)始人都姓馬（馬云、馬化騰、馬明哲），所以眾安保險也一度成了少有的“三馬同槽”的商業(yè)佳話，并被市場寄予了“顛覆傳統(tǒng)保險行業(yè)”的厚望……

至于以歐亞平為代表的歐氏家族資本，則是當時另一個拿到了大股東席位的玩家。

這是眾安保險早期的核心股東結(jié)構(gòu)，后來又經(jīng)歷了多輪增資擴股，以及上市股權(quán)稀釋，那么在此過程中，現(xiàn)在歐亞平是怎么翻過螞蟻、騰訊們這三座大山成功登頂?shù)哪兀?/p>

從表面看，自然是因為三馬正在主動弱化對眾安在線的股權(quán)控制。

比如在股權(quán)稀釋后，2022年，螞蟻集團不僅沒有對眾安在線的控制權(quán)加碼，反而開啟了大幅減持，持股比例由13.54%降至10.37%。

然后是去年，眾安在線因旗下眾安銀行參與穩(wěn)定幣儲備服務(wù)，被市場熱炒為“穩(wěn)定幣概念股”。接著，螞蟻、騰訊們便開啟了一次大規(guī)模減持。

據(jù)券商中國數(shù)據(jù)，本輪減持完成后，螞蟻集團所持眾安保險股份占比降至6.43%，騰訊持股比例降至4.84%，正式跌破5%的重要披露紅線。

而中國平安，雖然沒有主動減持，但也沒有透露出太多增持動作。

這和歐亞平們通過收購關(guān)聯(lián)企業(yè)股份、整合內(nèi)部股權(quán)的積極態(tài)度，同樣不在一個頻道上……

為什么？主要可能源于三馬一歐們對眾安在線核心價值的不同分歧。

一方面，對三馬們來說，2013年聯(lián)合成立眾安保險本身就帶有一定的時代原因。

當時正值互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)期，螞蟻需要支付端以外的數(shù)據(jù)來建立信用體系，騰訊要探索流量在金融端的變現(xiàn)路徑，平安則在琢磨線上金融發(fā)展路線，所以三者能夠一拍即合，各取所需。

但現(xiàn)在，螞蟻集團自身就搭建出了國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)保險銷售平臺螞蟻保，并且旗下的花唄、借唄等消費信貸業(yè)務(wù)，還和眾安在線的消費金融保證保險業(yè)務(wù)存在一定的正面競爭關(guān)系，兩者幾乎已經(jīng)很難再實現(xiàn)低摩擦成本下的戰(zhàn)略協(xié)同了。

而騰訊通過微保等平臺，也早就構(gòu)建出了一套從微信流量入口到產(chǎn)品設(shè)計、承保理賠的全自主可控的保險業(yè)務(wù)體系。

這些都使得兩者對眾安在線的態(tài)度，可能逐漸從當初那個承載著戰(zhàn)略協(xié)同的“聯(lián)姻樣本”，退化成了一份純粹的財務(wù)投資——只要價格合適，減持變現(xiàn)就成了最符合商業(yè)理性的選擇。

至于中國平安，雖然現(xiàn)在兩者依然可以互補協(xié)同，但眾安在線三百多億的總保費，在平安萬億級的業(yè)務(wù)版圖中實在是激不起太大的水花，所以最后可能就趨向于了順其自然。

另一方面則是對眾安在線未來價值的判斷分歧。

如果單從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，眾安在線確實是有價值的，并且未來成長天花板極高。

比如2025年，眾安在線實現(xiàn)保險服務(wù)收入334.85億元，同比增長5.5%，總營收364.3億元，同比增長6.44%，歸母凈利潤11.02億元，同比增長82.55%。

其中，保險分部繼續(xù)穩(wěn)健增長，對應(yīng)的凈利潤也同比上升了185.4%至16.79億元；科技分部盈利約5196萬元，銀行分部則實現(xiàn)了扭虧為盈，核心業(yè)務(wù)向好趨勢明顯。

這可能也是現(xiàn)在以歐亞平為代表的歐式家族資本不斷加碼的一大原因。

不過繼續(xù)深入來看，一些“硬傷”就慢慢浮現(xiàn)出來了。

比如眾安在線的凈利潤波動起伏非常大。

過去四年，其歸母凈利潤同比增速分別為-216.44%、466.58%、-85.20%、82.55%，整體表現(xiàn)幾乎跟過山車一樣。

這背后，主要跟投資收益的影響有關(guān)。

就像2022年，眾安在線的投資收益直接從上年的21.95億元，暴跌至-1.148億元；去年，其保險資產(chǎn)總投資收益則又同比增長了59.1%至21.24億元，投資收益凈額大漲超300%至18.52億元，成為公司凈利潤增長的核心引擎。

也就是說，在市場行情上行時，投資收益可以為業(yè)績錦上添花；但一旦市場轉(zhuǎn)向下行，公司的盈利表現(xiàn)就會面臨巨大的下行壓力。

如此一來，在這種搖擺無定向，也無規(guī)律可循的高度不確定性面前，傳統(tǒng)的估值模型與趨勢判斷可能就會面臨失效，而企業(yè)的投資價值自然也將長期蒙上一層難以穿透的迷霧。

這對于可能已經(jīng)轉(zhuǎn)為財務(wù)投資的螞蟻、騰訊們來說，其核心價值難免就要再大打折扣了。

留給“一歐時代”的兩大考題

當然不管怎樣，隨著歐亞平成為眾安在線的第一大股東，公司此前受制于多方大股東們的發(fā)展掣肘都將會被逐步松綁，自主運營與探索的空間也有望進一步打開。

除此之外，從最近眾安在線披露的董事會名單來看，歐亞平和其子歐晉羿似乎也沒有過多插手企業(yè)經(jīng)營管理的打算，現(xiàn)在僅占據(jù)著兩個“非執(zhí)行董事”的席位，而更多把揮棒交給了職業(yè)經(jīng)理人尹海、姜興們。

這無疑將最大化地釋放出企業(yè)的管理活力和經(jīng)營創(chuàng)造性。

不過就算如此，路還是要一步步走，飯也要一口一口吃。

畢竟落地到實際業(yè)務(wù)來看，現(xiàn)在眾安在線想要突破性增長確實不是件容易的事兒。

主要是從生態(tài)布局來看，其四大核心板塊表現(xiàn)冷熱不均，價值底色也不算鮮明。

比如天眼查APP顯示，公司第一大業(yè)務(wù)生態(tài)——數(shù)字生活，2025年實現(xiàn)總保費約159.73億元，同比微降1.4%，對應(yīng)的承包綜合成本率高達99.9%，無限逼近100%的盈虧平衡線，整體幾乎無法為公司貢獻實質(zhì)性的承保利潤。

更為關(guān)鍵的是，這塊業(yè)務(wù)很雜、也很新。

眾安在線將其定義為聚焦寵物、電商、出行、外賣、即時零售等新興消費賽道的保險，包括對運動、低空經(jīng)濟、支付、家庭財產(chǎn)保障等領(lǐng)域開展保險業(yè)務(wù)。

那么這就會出現(xiàn)一個突出問題：

以上述提到的寵物險為例，在老齡化、少子化的社會趨勢發(fā)展下，寵物經(jīng)濟和寵物險們的市場想象力確實極為可觀。但是也因為寵物險市場太新了，整個行業(yè)既缺乏歷史精算數(shù)據(jù)，也缺少從業(yè)經(jīng)驗和相關(guān)的硬件配套，眾安保險就相當于在摸黑探路……

未來寵物險的市場規(guī)模能做大多少？最后能不能賺錢？這些似乎都充滿了不確定性。

而且從此次的廣告翻車事件，我們不難發(fā)現(xiàn)一點——即便是寵物險，眾安似乎也還需要教育用戶，培育市場認知。

最直接的佐證就是那句廣告文案：媽媽給我買個寵物險吧，每月一瓶礦泉水，生病就多了一份保障……

所以這塊屬于是高風險、高回報的潛力業(yè)務(wù)，成則賺得盆滿缽滿，不成則可能白忙活一場。

又比如消費金融，這部分的業(yè)務(wù)規(guī)模不大，但卻是過去一年表現(xiàn)最為疲軟的板塊。

2025年，消費金融板塊的總保費同比下降10.6%至43.2億元。

按財報中的說法，這實際上企業(yè)面對外部環(huán)境的不確定性，所以基于風險管控與高質(zhì)量發(fā)展的考量，主動壓降生態(tài)業(yè)務(wù)規(guī)模的結(jié)果……

不過遺憾的是，即便眾安在線已經(jīng)聚焦高質(zhì)量發(fā)展了，但同期，該板塊的綜合成本率卻依然從2024年的90.1%上升至97.0%，綜合賠付率同比上升了6.1個百分點，這說明其消費金融業(yè)務(wù)的風險出清還沒有徹底結(jié)束。

當然，眾安在線的業(yè)務(wù)生態(tài)也不是沒有亮點板塊。

比如健康板塊，過去一年實現(xiàn)總保費約126.82億元，同比增長22.7%，承保綜合成本率大幅改善3.6個百分點至92.1%，整體實現(xiàn)了規(guī)模與盈利質(zhì)量的雙提升。

還有汽車板塊，全年總保費同比增長34.6%至27.6億元。

其中，新能源車險總保費同比激增206.2%，在其車險總保費中的占比已超過28.3%。

不過就算如此，在兩大核心板塊“拖后腿”的背景下，僅靠健康和汽車業(yè)務(wù)也是很難帶動整體增長的。

可見，擺脫了“三馬”的股權(quán)牽絆，并不意味著眾安從此就可以乘風破浪。

所以接下來，無論是作為幕后大佬的歐亞平，還是臺前的掌舵人尹海們的真正考驗，都還需要為眾安在線尋找到一條更具盈利穩(wěn)定性，且可持續(xù)增長的破局之路。

總之，時間不會偏愛任何一方，但它終將回報那些在迷霧中仍堅持校準方向的人。

至于“一歐時代”究竟是會把故事講成新的傳奇，還是只剩下一聲嘆息？

答案不在今天的賬本上，而在未來每一份謹慎而又果敢的選擇里。

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