北京
很多人以為，口服劑型會憑借便利性迅速讓GLP-1藥物市場重新洗牌。但諾和諾德在德意志銀行歐洲冠軍會議上披露的最新數據，卻給出了一幅更復雜的畫面：口服司美格魯肽的劑量提升節奏，至今沒能復刻注射劑曾出現的那條增長曲線。
支持“口服替代注射”的觀點并非沒有道理。去掉針頭的確能大幅降低使用門檻，理論上更容易覆蓋更廣泛的人群。諾和諾德自身也在積極推進口服產品，投資者曾預期這將成為下一個爆發點。然而，現實的處方數據與支付數據卻指向了一個截然不同的開局。
根據醫療數據分析公司IQVIA的統計，目前對口服司美格魯肽的市場數據捕獲率已提升到65%左右，但這些處方中有90%依然走現金支付通道，而不是由保險覆蓋。這意味著絕大多數使用者要全額自費，而沒有形成類似注射劑那樣的醫保推廣慣性。與此同時，公司在會上確認，口服產品的劑量升級模式尚未出現與注射劑早期階段相似的變化路徑。換句話說，患者從低劑量逐步增加到治療劑量的行為，和此前注射劑的推廣經驗并不相同。
注射劑一側的競爭壓力也在同步加大。加拿大市場已出現40%到65%的價格折扣，美國市場上利用司美格魯肽原料藥進行分裝的復方制劑，雖然增速已經見頂，但存量仍然頑固。目前仍有大約150萬患者在使用這種復方藥，而這些復方藥的全部原料供應，都來自中國的原料藥供應商。德意志銀行分析師Emmanuel Papadakis指出，當天的討論還涉及更廣泛的定價環境、司美格魯肽專利到期后的市場可操作性、公司的業務發展思路以及包括cagrisema、zenagamtide和肌肉生長抑制素項目在內的在研管線。
把這些線索拼在一起，呈現的是一幅“舊格局尚未打破、新動力又未形成”的膠著圖景。口服劑型面臨自費壁壘和劑型轉換中的行為慣性，注射劑市場則被低價仿制藥和復方供應持續蠶食。德意志銀行維持對諾和諾德的持有評級，目標價定為290丹麥克朗，而當前股價288丹麥克朗幾乎恰好卡在目標價之下。這種微妙的位置，恰恰反映出口服與注射兩條路線交錯背后那種精細平衡的風險判斷：沒有明確的悲觀，但亦遠未到樂觀可以兌現的時刻。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
