長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

曾經的科創板明星公司神州細胞（688520.SH）急于赴港IPO。

近日，神州細胞正式遞交港股上市申請。此次IPO，公司擬募資用于產品研發、營銷網絡擴張以及補充流動資金。

值得注意的是，2026年4月，神州細胞剛剛完成一項定增，募資9億元，這筆資金全部用于補充流動資金。

密集募資補血的神州細胞財務吃緊。截至2026年一季度末，公司有息負債約為31億元，償債缺口超過15億元。

神州細胞流動性不足與幾乎沒有造血能力相關。2020年上市以來，除了2024年盈利1.12億元，其余年度均為虧損。

長江商報記者梳理發現，2025年，神州細胞營業收入自上市以來首次下滑，歸母凈利潤為虧損5.65億元。其原因為，公司核心大單品安佳因量價齊跌。而在當年，公司銷售費用8.43億元，同比增長21.47%。

神州細胞稱，公司有多個產品進入臨床階段。然而，近兩年，神州細胞研發投入接連縮水。截至目前，市場尚未看到公司新的增長點。

二級市場上，2020年高點以來，神州細胞股價下跌超60%。

償債缺口15億密集募資補血

神州細胞快速推進其募資計劃。

2026年4月3日，神州細胞宣布籌劃赴港上市，并聘請中介機構。一個月后的5月23日，公司公告，公司遞交了港股IPO上市申請書。

此次IPO ，公司擬將所募資金用于候選產品的臨床開發、監管申報；營銷網絡擴張；早期研發支持，涵蓋新靶點發現、早期分子及病毒疫苗研究等前沿工作，此外，還擬將募資補充流動資金。

備受關注的是，2026年4月，神州細胞剛剛完成一項定增。公司通過向控股股東拉薩愛力克投資咨詢有限公司發行股份，成功募資9億元。這筆資金，全部用于補充公司流動資金。

長江商報記者發現，除了上述募資，自2020年A股IPO上市以來，神州細胞已經進行過兩輪股權投融資。2020年，神州細胞通過IPO募資12.82億元。這筆資金一部分用于產品臨床研究項目，用于補充流動資金。

2022年10月，神州細胞實施定增，募資4.83億元，用于新藥研發項目。

盡管已經完成了兩輪融資，但神州細胞仍然面臨資金之渴的困境。

截至2026年一季度末，神州細胞資產負債率達81.60%，雖然較2025年末的96.85%有明顯下降，但仍然處于高位。期末，公司貨幣資金14.25億元、交易性金融資產1.37億元，對應的有息負債30.95億元，償債缺口15.33億元。

考慮到剛剛完成9億元的定增募資，神州細胞償債缺口仍然達6.33億元。

實際上，神州細胞對資金的需求遠不止僅限于償債，還有資本開支。

據披露，目前，神州細胞有5款產品進入臨床。具體為，SCT1000，14價HPV疫苗，處于III期給藥后的隨訪階段；SCT650C，IL17A單抗，已進入III期臨床研究；SCTB14，PD1/VEGF雙抗，正開展多項II/III期或III期研究；SCTC21C，CD38單抗，處于兩項III期研究的安全性導入階段；SCTB35，CD20/CD3 TCE，處于二線及以上的濾泡性淋巴瘤（FL）III期研究的安全性導入階段。

這些處于臨床階段的產品仍然需要較大的研發投入，以及未來的市場開拓投入。

由此可見，神州細胞急于赴港IPO就不難理解了。

核心產品難支撐累虧31億

流動性不足，與神州細胞造血能力低直接相關。

神州細胞是虧損上市的。上市之前的2017年至2019年，公司連續三年虧損，且這三年基本上無收入。

2020年，神州細胞在科創板掛牌上市，當年，公司營業收入只有32.82萬元，意味著公司產品尚未商業化。歸母凈利潤為虧損7.13億元。

2021年至2024年，公司營業收入分別為1.34億元、10.23億元、18.87億元、25.13億元，均為高速增長；同期，公司實現的歸母凈利潤分別為-8.67億元、-5.19億元、-3.96億元、1.12億元，連虧三年后，2024年實現了首次盈利。

但是，2025年，公司實現的營業收入為15.60億元，同比下降37.91%；歸母凈利潤為-5.65億元，同比下降604.55%，盈轉虧。

2026年一季度，公司實現的營業收入為3.23億元，同比下降37.82%，繼續大幅下降；歸母凈利潤為-1.76億元，同比下降375.51%，繼續盈轉虧。

綜上，上市以來，公司累計虧損31.23億元。與之對應的經營現金流，除了2024年凈流入1.25億元外，其余年度均為凈流出。

神州細胞的營業收入為何在連續幾年高速增長后大幅下滑？歸母凈利潤為何在2024年短暫轉正后再度虧損？

安佳因是神州細胞歷時14年研發的首款商業化產品，于2021年7月獲批上市，用于治療甲型血友病。

2023年、2024年，安佳因為神州細胞貢獻的收入分別為17.80億元、18.90億元，占公司營業收入的94.3%、75.2%，堪稱是公司核心大單品。

然而，2025年，安佳因的收入下降至9.97億元，同比下降幅度達47.25%，占公司收入比例下降至63.9%。

安佳因的銷售收入下降，是量減價跌的結果。2025年，該產品銷量約為92.3萬件，同比下降超30%。

2025年三季度，神州細胞主動將安佳因的中標價格從每單位2.14元大幅下調至每單位1.3元左右，降幅達39%。此舉，公司的目的是為了在即將到來的全國集采中搶占市場份額。

神州細胞解釋，基于醫保控費影響，核心產品安佳因多次降價。

導致2025年大幅虧損，除了核心產品多次降價影響外，公司銷售費用增至8.43億元，占營業收入的54.04%。公司稱，為促進新產品市場推廣與渠道建設，公司階段性加大營銷投入。

政策影響、市場競爭加劇影響，神州細胞的大單品難以支撐業績增長。此外，公司新的增長點尚未出現。

然而，神州細胞的研發投入接連縮水。2023年，公司研發投入為12.17億元，2024年、2025年，公司研發投入分別為9.36億元、8.48億元。

神州細胞的多款產品研發尚需繼續投入，而研發投入連續縮水，公司靠什么突圍？接連再融資補血，來加碼研發，依靠創新產品商業化，可能是唯一出路。

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