成為第二大股東。

作者：余生

來源：每日商業必讀

最近，港交所更新了一條讓市場側目的權益變動信息——段永平（Duan Yongping）及其控制的H&H International Investment, LLC，于5月25日以均價約150港元/股，增持泡泡瑪特（09992.HK）982.32萬股。

增持完成后，段永平一方合計持有泡泡瑪特7637.16萬股，占已發行有投票權股份的5.69%，觸發香港市場5%"舉牌"披露線，正式成為僅次于創始人王寧的第二大股東。

按當時收盤價計算，這份持倉市值已逼近120億港元。

從早年直言"看不懂，不投"，到押注近120億港元的真金白銀上位二股東——段永平這次，不只是下注一家公司，更像是在為自己"本分投資"體系補上了一個新消費時代的注腳。

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01

從"看不懂"到"開保險公司"

段永平與泡泡瑪特的緣分，起步于懷疑。

2025年，有網友將泡泡瑪特類比為"新消費茅臺"，段永平當時回應謹慎："產品很有意思，創始人也很厲害，但我看不懂它十年后會怎樣。萬一過兩年大家不要潮玩了呢？"

彼時他明確表示未建倉。

轉折發生在2026年春天。

他花數天研讀泡泡瑪特財報與海外擴張數據后改了主意，4月9日在雪球寫道："我的泡泡瑪特保險公司正式開張了。"

這是他慣用的說法，指通過賣出看跌期權（Short Put）先收權利金，若被行權則以折扣價接貨，是一種偏保守的建倉手段。

5月7日他進一步透露，已將持有的中國神華全部換入泡泡瑪特。至5月25日最后一筆大單落地，持股比例跨越5%舉牌線，謎底揭開：段永平不是淺嘗輒止，而是一路加到第二大股東。

02

為什么是王寧和泡泡瑪特？

外界更好奇的是——一個信奉"買你懂的好生意"、常年重倉蘋果與茅臺的價值投資者，為何最終選了賣盲盒的泡泡瑪特？

段永平的答案是：看人，也看壁壘。

他公開表示自己是泡泡瑪特創始人王寧的"粉絲"，評價頗為罕見："王寧對自己產品的理解以及追求和喬布斯是一個級別的，至少未來會是的。我理解王寧不是因為投資，而是因為我曾經是個'企業家'，我能看懂他有多厲害。他還那么年輕，至少還能好好干25年以上，這個復利是嚇人的。"

在他看來，泡泡瑪特的護城河已不只是"盲盒玩法"，而是四樣東西的組合——自有IP矩陣（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA等）的全球影響力、藝術家簽約與孵化體系、覆蓋中外的直營零售網絡，以及沉淀多年的會員社群運營能力。

這些未必能保證潮玩永遠流行，但足以讓"喜歡潮玩的人持續關注泡泡瑪特"。

2025年起泡泡瑪特加速出海，東南亞、北美、歐洲門店密集落地，海外收入占比顯著提升，某種程度上驗證了他"年輕創始人+全球化空間"的判斷。

03

段永平式"舉牌"意味著什么？

H&H International Investment是段永平實際控制的家族辦公室性質投資平臺，長期重倉蘋果、伯克希爾、西方石油及少量A/H優質資產，風格極度克制。

此番將單一港股標的買到120億級、躋身第二大股東，在其投資生涯中并不多見。

舉牌本身也是一種信號：這不是交易性炒作，而是以重要股東身份表達長期信任——相信王寧團隊能把"創造潮流、傳遞美好"做成穿越周期的生意。

當然，風險提示亦不能免：潮玩屬可選消費與情緒消費，受世代偏好變遷、IP老化、海外擴張合規成本等影響明顯；港股流動性與匯率波動也會放大賬面起伏。

段永平自己也曾提醒，泡泡瑪特的持續性是需要持續跟蹤的核心變量。

投資圈常說段永平"買公司前先看人"。他當年看懂了黃崢（拼多多），也看懂了庫克治下的蘋果。這一次，他說看懂了王寧。

120億港元押上去，段永平在用真金白銀告訴市場：別只把泡泡瑪特當成賣玩具的——它可能正在長成一個真正具備文化輸出能力的全球IP運營平臺。

而時間，會給出最終答案。

*免責聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創業家立場。

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