5月21日，SpaceX向SEC提交了招股書。此次IPO預計募資750億美元，上市當天市值有望突破2萬億美元。

這樣一次前無古人，后也很難有來者的人類史上最大IPO，我們來看看它的招股書中有哪些主流解讀之外的亮點。

（本文為視頻改寫，歡迎大家收看以下視頻）

01

450億美元算力合同

Anthropic為什么開始押注SpaceX

首先，最意外，也是最重磅的消息是，SpaceX與Anthropic簽了大合同。

Anthropic將向SpaceX每個月支付12.5億美元購買算力，算力范圍包括Colossus 1和Colossus 2兩個數據中心集群，合同將執行到2029年5月。簡單計算一下，這將為SpaceX帶來每年150億美元的巨額收入。

根據財報披露的數字，SpaceX 2025年的年收入是187億美元。與Anthropic簽訂的大合同，將把SpaceX的年收入提高超過80%。這樣的收入規模也將超過星鏈，成為SpaceX的最大單一收入來源。

在合同簽訂之前，SpaceX是一家星鏈養著其他業務的公司，星艦的研發、AI的投入、X的經營，都在吞噬著現金流。有了這份3年總價值450億美元的合同，星鏈也可以稍微松口氣了。

Anthropic面臨的算力短缺，相信每一個Claude Code的用戶都感同身受。雖然價格“小貴”，但提前鎖定未來3年的大額算力，依舊合算。

合同中還包含一個讓人興奮的隱藏條款：Anthropic表示有興趣與SpaceX合作開發吉瓦級的太空AI算力。這也就是馬斯克對資本市場講的那個故事：太空數據中心。

一天之后，馬斯克發推說，我們有其他多家公司正在洽談算力合同。強調一下：是多家，而不是一家。早已受限于算力不足，又是SpaceX重要股東的Google，大概率會是下一個大客戶。

SpaceX在未來很可能會貼上一個新標簽：一家超大號的Neo Cloud。

02

18712枚比特幣

SpaceX招股書里的意外信息

招股書披露，目前SpaceX持有18712枚比特幣。

SpaceX購入的比特幣平均成本3.5萬美元，按照今天的市值，約14.5億美元。這讓SpaceX的持幣數量超過了特斯拉的11509枚，也超過了Coinbase的9267枚。

在全世界能統計到的所有公司中排第11，在上市公司中排第5。排在SpaceX之前的公司，是MicroStrategy, Marathon Digital這樣的屯幣公司，或者Tether, Block.one這樣的幣圈公司。

SpaceX是目前已知，非幣圈公司里持有最多比特幣的公司。

03

馬斯克的董事會

SpaceX背后的硅谷朋友圈

在招股書中的董事會名單中，SpaceX的早期投資者悉數在列。

8人的完整名單分別是：Elon Musk、Gwynne Shotwell、Antonio Gracias、Steve Jurvetson、Luke Nosek、Donald Harrison、Randy Glein、Ira Ehrenpreis。

這其中，Gwynne Shotwell是公司總裁，Donald Harrison代表谷歌。我們來看其他幾個稍顯陌生的名字，以及他們與SpaceX之間的往事。

Ira Ehrenpreis是DBL Partners創始人，硅谷知名的投資人，也是“影響力投資”最早的倡導者之一，他是馬斯克長達20年的堅定盟友和支持者。

早在2006年，Ira還在上一家機構任職時，他就投資了特斯拉，并在2007年加入特斯拉董事會。今年2月，Ira加入SpaceX董事會，任獨立董事。

Ira的投資與馬斯克高度綁定，他的基金還投資了Boring Company和Neuralink。

Antonio Gracias執掌的Valor Equity Partners在極早期支持了當時瀕臨倒閉的SpaceX，只比Funders Fund稍晚。

Antonio與馬斯克的淵源更深。早在2000年，Antonio就代表Valor的前身：MG Capital，投資了剛剛完成合并的Paypal，并在2005年投資了特斯拉。2006年，Antonio加入特斯拉董事會。2008年，Valor投資了絕境中的SpaceX，兩年后Antonio加入SpaceX董事會。

此外，Antonio投資的馬斯克系公司還有SolarCity、Neuralink以及合并之前的xAI。

招股書顯示，Valor Equity Partners及其關聯實體的持股比例約7.3%，持股數量超過5億股。如果按照上市當天1.75萬億的市值，Valor手中的股份價值將超過1000億美元。

與Antonio一樣經歷過公司至暗時刻的，還有Luke Nosek。

Luke是Confinity的聯合創始人，也是Confinity和X合并后組成的Paypal的早期高管，之后與大名鼎鼎的Peter Thiel一起成立了Founders Fund。

在第三次發射失敗后的2008年8月，Luke和Peter Thiel共同主導了SpaceX B輪2000萬美元的融資，Founders Fund是當時唯一的外部機構投資者。隨后，Luke代表Founders Fund加入董事會。SpaceX上市后，這筆投資可能會成為人類VC史上影響力最大，回報倍數最高的投資。

2017年，Luke離開Founders Fund，成立Gigafund，這是一個只投SpaceX的基金，也就是國內說的專項基金。

Gigafund的LP幾乎全是相信馬斯克使命的長期投資者，Luke對外的說法是，“這不是一個財務投資，而是一個使命投資”。

Steve Jurvetson和Randy Glein代表的是DFJ，這里重點說下Steve。

全世界第一輛量產版特斯拉Model S，車架號0001的車主，以及全世界最后一輛Model S的車主都是Steve。

Steve是整個硅谷與馬斯克交情最為深厚的投資人，兩人相識于30年前。第一次見面是1996年，馬斯克去找Steve，希望他投資的自己的第一家公司Zip2，但當時Steve沒有投，后來Steve說這是他投資生涯最后悔的事，之后他投資了馬斯克的每一家公司。

2008年下半年，特斯拉因為第一代跑車Roadster難產而陷入嚴重的財務危機，瀕臨破產。Steve不僅代表DFJ投資了特斯拉，還利用個人影響力幫特斯拉到處找錢。

2009年，DFJ領投了SpaceX約6000萬美元的融資，2010年再次加注，并持續跟投后續輪次。

Steve在DFJ和后來自己成立的Future Ventures，同樣與馬斯克深度綁定，是Neuralink和Boring Company的第一個外部投資者。

看完了董事會名單，你可能會想，這董事會不就是馬斯克和他的迷弟們組成的嗎？

與傳統董事會強調獨立董事的獨立性，避免派系和關聯性完全不同，SpaceX的董事會結構，帶來了可能是美國史上最激進的上市公司治理結構。

馬斯克一人控制約85%的投票權，事實上決定了馬斯克不可能被解雇。

公司章程明確說了，所有股東索賠必須通過強制約束性仲裁解決，投資者被禁止在聯邦法院提起任何訴訟，包括集體訴訟。《財富》雜志指出，此前沒有任何美國主要上市公司采用過類似條款。

只有持股超過3%的股東才能提起派生訴訟，即美國特有的，小股東代表公司起訴董事的訴訟。按1.75萬億美元估值計算，這意味著持股至少450億美元才有資格起訴。

對此，紐約州公共退休基金、加州公務員退休基金和紐約市退休系統三家機構聯合致函 SpaceX，對上述治理條款表達嚴重關切。

馬斯克曾經被特拉華州法院否決了薪酬方案，被OpenAI踢出了局。這一次，馬斯克用美國上市公司歷史上對股東權利限制最嚴苛的章程設計，把所有對自己不利的情況全部堵死了。

招股書中明確寫道，公司承認對馬斯克的“高度依賴”，他的領導力、愿景與技術專長是公司未來的核心支柱。同時，公司對馬斯克的“持續服務”高度依賴，一旦馬斯克的參與度下降，將對公司業務、財務狀況及未來前景產生“重大不利影響”。

對于投資者而言，押注SpaceX，在很大程度上意味著押注馬斯克本人。如果你是投資者，面對可能高達1.75萬億美元的市值，你會押注馬斯克本人嗎？

04

V3星艦首次試飛

SpaceX的未來最終還要靠火箭

就在提交招股書的第二天，在經歷多次推遲后，新一代V3版星艦完成了首次試飛。這是星艦的第12次試飛，也是自去年11月的爆炸事故后，時隔半年后的首次試飛。

V3星艦雖然還叫星艦，但從頭到腳都是新的。整箭高度124米，搭載33臺全新升級的猛禽3發動機，格柵尾翼增大50%，近地軌道運力從提升到100噸以上。

此次試飛中，星艦從新建造的2號發射臺起飛，部署了20顆下一代星鏈模擬器和2顆測試衛星，最終在印度洋受控濺落。

此次試飛并不完美，需要解決的問題很多。二級火箭的猛禽3發動機有1臺因故障停機，原計劃的發動機在軌重啟也因此被取消，一級火箭在完成分離后出現燃燒異常。因為是新型號的首次試飛，此次回收沒有采用極具視覺沖擊力的“筷子夾火箭”。

為什么資本市場如此關注此次星艦的試飛？

星艦是SpaceX未來圖景中最重要的一環，也是1.75萬億市值最重要的支撐。作為目前SpaceX最重要的現金流，星鏈將換裝下一代更重的V3衛星，在軌的9000多顆衛星每年需要補發10%到15%，目前的獵鷹9早已不堪重負。如果星艦不能盡快入軌，SpaceX最賺錢的業務會很快遇到瓶頸。

合同金額數十億美元的重返月球計劃也拖不起，Artemis IV載人著陸任務定檔2028年，而星艦登月架構里最關鍵的低溫推進劑在軌加注還沒有實驗。

去年10月，NASA罕見地公開質疑SpaceX的登月著陸系統進度，這也許是為什么，NASA局長Jared Isaacman此次親自飛到試飛現場觀摩。

馬斯克為資本市場講的最大故事：太空數據中心，同樣需要星艦盡快成熟。計劃部署在太空中的AI計算基礎設施，需要發射100萬顆以上衛星，除了星艦，地球上沒有任何火箭能承擔這樣規模的發射任務。

不知道是不是有意的安排，星艦的下一次試飛，按照目前第三方給出的預測，是在6月之內，具體哪天還沒定。如果安排在IPO當天，我們也許會在同一天見證火箭上天，股價也上天的歷史，讓我們靜待IPO的那一天。

注：部分圖片來源于網絡

【本期節目不構成任何投資建議】

【視頻播放渠道】

國內：B站｜抖音｜小紅書｜視頻號｜微博｜騰訊｜西瓜｜頭條｜36kr｜虎嗅｜鈦媒體｜創業邦

海外：YouTube｜X

聯系我們：video@sv101.net

【創作團隊】

監制｜泓君 陳茜

撰稿 ｜李狄皓

主持｜魯漪文

剪輯｜Jacob

運營｜王梓沁 孫澤平 13

平面設計｜施陳