印度經濟持續打破所有增長預期。但這種勢頭能維持多久？2025-26財年第四季度，印度GDP增長7.8%，大幅超出所有預估。

印度以7.7%的全年增速保持全球增長最快主要經濟體地位，展現了在部分受美伊戰爭影響的季度中的基礎韌性。強勁的消費支出和投資活動持續支撐經濟動力。制造業、建筑業和服務業仍是關鍵增長引擎，而私人消費和資本支出在整個2025-26財年保持強勁。

盡管1月至3月季度幾乎未受戰爭影響，但中東危機對本財年經濟增長可能造成的沖擊不容忽視。這已促使印度儲備銀行將2026-27財年GDP增長預測從4月評估時的6.9%下調至6.6%。

印度儲備銀行的貨幣政策聲明描繪了謹慎前景，同時對其經濟實力展現出信心。盧比貶值、創紀錄的外資流出、原油進口賬單上升、汽油和柴油價格上漲、國際收支和經常賬戶赤字面臨壓力——這一切都給印度外部部門增添了壓力。印度儲備銀行表示，印度外匯儲備依然健康，但壓力點依然存在。

GDP數據說明了印度經濟前景如何？美伊沖突的真正影響是否會反映在第一季度GDP數據中？印度長期增長故事是否面臨威脅？讓我們來看一下：

GDP數據超出預期

今天的GDP數據被視為印度潛在經濟實力的信號，尤其是在國內部門主導增長的背景下。

QuantEco Research經濟學家尤維卡·辛格爾認為，印度2025-26財年第四季度GDP增長數據展現出顯著韌性，僅從第三季度上修后的8.0%小幅放緩至7.8%。

“盡管有所放緩，但經濟活動基本未受中東沖突初期影響。增長動力來自美國關稅水平的降低、政府主導的持續資本支出以及商品及服務稅稅率合理化的剩余紅利，”她解釋道。

普華永道印度經濟咨詢合伙人兼主管Ranen Banerjee表示，制造業、貿易、旅游和服務業的強勁表現導致了這一強勁數據。私人消費增長超過7%是健康的，由于政府持續推動資本支出，資本形成總額超過8%也是健康的。

安永印度首席政策顧問DK Srivastava認為，7.7%的年度增長數據證實了印度令人矚目的疫后復蘇。“此前，根據新GDP序列，2023-24財年和2024-25財年的實際GDP增長率分別為7.2%和7.1%。以GVA增長衡量的2025-26財年產出表現更為亮眼，增長率達7.9%。”他告訴印媒。

GVA領域中增長異常迅猛的包括制造業（10.7%），以及兩個重要服務業：貿易、運輸等（11.0%）和金融、房地產等（10.4%）。需求側方面，私人最終消費支出和固定資本形成總額分別實現7.7%和8.2%的強勁增長。重要的是要注意到，增長主要來自強勁的國內需求，而外部部門仍面臨壓力。

“凈出口對整體增長的貢獻接近于零，這意味著在印度的增長表現中，國內因素占據主導地位，”他補充道。

GDP增長勢頭為何可能回落

在贊揚強勁GDP數據的同時，經濟學家們警告稱，本財年可能難以維持當前勢頭，因為美伊戰爭的全面影響將沖擊經濟。專家認為，這一令人矚目的增長表現將經歷短期挫折，2026-27財年GDP增長將下降，主要受外生因素推動，特別是與西亞危機以及影響原油、天然氣和化肥等領域的各種供應瓶頸和價格沖擊有關。

“印度2026-27財年的增長表現將在很大程度上取決于全球原油供應和價格的快速正常化。即使2026-27財年增長率在6.5%至6.6%區間，印度也仍將是全球增長的重要貢獻者，”斯里瓦斯塔瓦表示。

普華永道的拉南·班納吉指出，盡管第四季度似乎未受影響，但始于3月的中東沖突的影響可能會在2027財年第一季度顯現。

“下行風險以及沖突和大宗商品價格上漲的影響，可能體現為未來幾個季度通脹數據走高，正如印度儲備銀行所指出的那樣。這將對家庭可自由支配支出產生抑制作用，從而給私人消費帶來壓力，進而影響私營部門用于產能擴張的投資，”他預測。

他表示，過去幾年農業部門以超過3%的健康增長率對GDP增長做出了貢獻。由于季風存在不確定性，農業部門增長可能面臨下行風險，如果這一風險成為現實，將推高通脹，并通過農村消費疲軟給增長帶來進一步阻力。

“這一風險在一定程度上得到緩解，因為水庫蓄水水位非常健康，只要降雨分布不是非常不均勻，就可以彌補部分降雨不足，”班納吉補充道。美伊沖突的不利影響可能通過生產者利潤率壓力、各行業生產調整以及零售燃料價格上漲的傳導及其對消費的二次通脹效應來體現。“這些風險因印度氣象局預測西南季風低于正常水平而進一步加劇——這對食品價格和農村需求均產生不利影響，”尤維卡·辛格爾表示。

“反映這些風險，QuantEco Research已將2027財年GDP增長預期下調至6.2%，同時預計CPI通脹率將升至5.5%。我們的判斷基于全球原油在2027財年平均價格在每桶90-95美元（約 644.94人民幣）區間，”她補充道。

印度的韌性能否助其渡過難關？

首席經濟顧問V Anantha Nageswaran對印度的增長軌跡表示信心，稱當前沖突為暫時挫折。“我們目前沒有理由質疑他們的預測（印度儲備銀行的預測），因為他們給出的數字既有上行可能，也有下行可能，”他表示。

“因此，即使增長如印度儲備銀行預測那樣滑落至7%以下……宏觀穩定措施和供應保障將使我們回到7%以上的增長軌道，無論是在2028財年還是只要外部條件改善，”他補充道。

安永印度的DK Srivastava指出：經合組織在其展望中預測，2026-27財年印度經濟增長為6.3%，這分別是全球增長預測2.8%（有限時間干擾情景）和2.1%（長期干擾情景）的兩倍多。將經合組織預測的印度6.3%增長率與全球2.1%至2.8%的增長率進行對比，突顯了印度應對外生沖擊的潛在韌性。

“展望未來，印度應通過建立關鍵商品（如原油、天然氣和化肥）的戰略儲備，最大限度地減少影響這些商品供應和價格的全球沖擊的影響，”他補充道。

正如印度儲備銀行行長桑杰·馬爾霍特拉今天所說：“印度經濟在進入本輪全球動蕩時，其基本面比以往類似時期要好得多。雖然我們仍然有信心以最小的痛苦承受這些沖擊，但重要的是不僅要面對和應對這些挑戰，還要將其視為進一步增強韌性的機會。”