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藥圈觀察局，最新觀察： ?

人福醫(yī)藥宣布公司全資子公司RFSW Holding Pte.Ltd. 擬在產(chǎn)權(quán)交易所以公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓所持有的樂福思健康產(chǎn)業(yè)股份公司8170萬股股份，占樂福思總股本的16.34%，掛牌轉(zhuǎn)讓價格擬不低于對應(yīng)評估值10.56億元。

按10.56億元測算，此次出售預(yù)計影響當(dāng)期損益約5億元，這筆錢將用于償還公司有息債務(wù)、補充營運資金。

人福醫(yī)藥，不要這個套了。

二十五年的愛恨情仇，杰士邦的三進(jìn)三出

人福醫(yī)藥與杰士邦的淵源可以追溯到2001年。

當(dāng)年，武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司（即現(xiàn)人福醫(yī)藥）與公司原董事長王學(xué)海共同投資成立了武漢杰士邦科技發(fā)展有限公司，人福醫(yī)藥最初對其持股80%，杰士邦也成為了人福醫(yī)藥早期重要的業(yè)務(wù)支柱之一。

不過，2006年，為了突出自身以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主的戰(zhàn)略格局，同時解決當(dāng)時的資金緊張問題，人福醫(yī)藥以1.37億元的價格將杰士邦70%的股權(quán)賣給了澳大利亞乳膠保護(hù)制品巨頭Ansell公司。

2009年8月，人福醫(yī)藥繼續(xù)以2511.70萬元將持有的杰士邦5%股權(quán)出售給了Ansell實際控制的PDIPL公司。

至此，人福醫(yī)藥僅持有杰士邦5%的股權(quán)，基本退出了這一業(yè)務(wù)的運營。

2017年，Ansell出于戰(zhàn)略調(diào)整考慮，決定出售旗下全球兩性健康業(yè)務(wù)板塊。

人福醫(yī)藥選擇了吃回頭草，與中信資本旗下CITIC Capital Cupid Investment Limited共同出資6億美元，收購了Ansell所持有的包括杰士邦90%股權(quán)在內(nèi)的全球兩性健康業(yè)務(wù)。

其中，人福醫(yī)藥以1.2億美元收購杰士邦54%的股權(quán)，并在新加坡注冊設(shè)立了全資子公司人福新加坡（后更名為RFSW Holding Pte.Ltd.）作為收購平臺，將所有收購資產(chǎn)整合至新成立的樂福思集團(tuán)。

交易完成后，人福新加坡持有樂福思集團(tuán)60%的股權(quán)，樂福思集團(tuán)納入人福醫(yī)藥合并報表范圍。

再到2020年11月，人福醫(yī)藥再次發(fā)布公告，宣布人福新加坡擬以 2 億美元的價格向 LFSY Holdings（高瓴資本旗下基金）、Autumn Appaloosa（博裕資本）及CareCapital（松柏投資）轉(zhuǎn)讓樂福思集團(tuán)40%的股權(quán)。

交易完成后，人福新加坡仍持有樂福思集團(tuán)20%的股權(quán)，但樂福思集團(tuán)不再納入公司合并報表范圍。

此次交易為人福醫(yī)藥帶來了約4億元人民幣的投資收益。

直到6年后的今天，清空杰士邦。

人福為什么要賣

2025年，招商局旗下招商創(chuàng)科通過全資持股的招商生科成為人福醫(yī)藥控股股東，公司實控人變更為招商局。

作為央企，招商局對資產(chǎn)聚焦、風(fēng)險控制的要求遠(yuǎn)高于民營資本。人福在2025年年報中明確表示，要“集中資源發(fā)展具有競爭優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域”。 兩性健康消費品與麻醉藥、甾體激素等核心醫(yī)藥業(yè)務(wù)相比，協(xié)同效應(yīng)有限，被清退出局并不意外。

人福當(dāng)前仍戴著ST帽子，根源是前實控人當(dāng)代集團(tuán)留下的資金占用、違規(guī)擔(dān)保等歷史包袱，2020年至2022年3月，非經(jīng)營性資金占用累計達(dá)127.85億元。

盡管公司主業(yè)（麻醉藥）造血能力強勁，但資產(chǎn)負(fù)債表仍需修復(fù)。截至2026年一季度末，公司貨幣資金45.37億元，而短期借款加長期借款合計接近90億元。 通過出售資產(chǎn)回籠10億+現(xiàn)金，能有效壓降有息負(fù)債、緩解財務(wù)壓力。

另外其實安全套業(yè)務(wù)的利潤體量也有限。

數(shù)據(jù)顯示，樂福思2024 年、2025營收分別為28.00億元、31.59億元，凈利潤分別為3.51億元、4.21億元，但人福僅持有16.34%股權(quán)，對應(yīng)權(quán)益利潤不過五六千萬元，與麻醉藥板塊動輒二十多億的利潤相比，保留這項資產(chǎn)的意義確實不大。

對了，實際上根據(jù)人福醫(yī)藥2025年年報顯示，去年他們還完成了宜昌仁濟(jì)母嬰健康管理有限公司、人福醫(yī)藥集團(tuán)醫(yī)療用品有限公司、杭州諾嘉醫(yī)療設(shè)備有限公司等公司股權(quán)的出售工作，并注銷了宜昌人福醫(yī)療器械有限責(zé)任公司、武漢市智盈新成企業(yè)咨詢有限公司等多家非核心子公司。

所以，從已完成的資產(chǎn)處置動作和公司戰(zhàn)略定調(diào)來看，“歸核聚焦”的方向相當(dāng)明確，凡是與麻醉藥、精神藥、激素藥和天然藥物四大主業(yè)關(guān)聯(lián)度不高的資產(chǎn)，都可能成為下一步清理目標(biāo)。

那哪些可能是下一步清退目標(biāo)呢？

查了一下，截至2026年一季度末，人福醫(yī)藥仍持有一些與核心醫(yī)藥業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高的資產(chǎn)，其中最主要的是：

中煤科工金融租賃股份有限公司，人福醫(yī)藥持有其39.7959%的股權(quán)，是第二大股東。該公司成立于2017年9月，注冊資本9.8億元，主營業(yè)務(wù)為融資租賃業(yè)務(wù)。

天風(fēng)證券股份有限公司，公司目前持有天風(fēng)證券約 1.3 億股股份，占天風(fēng)證券總股本的約 1.5%。

從招商局集團(tuán)入主后的戰(zhàn)略方向來看，上述兩項非醫(yī)藥主業(yè)投資未來都有可能被逐步清空。

特別是中煤科工金融租賃，其業(yè)務(wù)與醫(yī)藥制造完全無關(guān)，且2025年6月曾因通過多層嵌套業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)避關(guān)聯(lián)交易管理、用印審批不到位被國家金融監(jiān)督管理總局天津監(jiān)管局罰款80萬元，存在一定的合規(guī)風(fēng)險。