作者｜楊立成

編輯｜陳肖冉

2026年6月5日晚間，智能底盤零部件龍頭伯特利（603596.SH）發布股東減持公告，持股14.56%的二股東奇瑞科技計劃自6月30日至9月24日，通過集中競價、大宗交易合計減持不超總股本3%股份。

伯特利半個月前剛遞交港股IPO招股書，產業資本集中套現引發二級市場震蕩，結合上交所公告、上市公司財報、弗若斯特沙利文行業數據與券商研報，拆解減持背后的企業基本面與賽道機遇。

減持落地，時點特殊

據上交所6月5日官方披露的減持公告，截至公告節點奇瑞科技合計持有伯特利13067.27萬股，持股比例14.56%，股權由IPO原始持股6306.60萬股、歷年資本公積轉增6760.67萬股兩部分組成，本次擬減持上限2692.92萬股，對應總股本3%。

減持方案嚴格遵照現行減持監管規則拆分落地，集中競價減持額度上限對應總股本1%，大宗交易減持額度上限對應總股本2%，全部減持操作限定在2026年6月30日至9月24日區間完成。

上市公司公告明確，本次減持僅由奇瑞科技自身資金調配需求驅動，屬于股東自主財務決策，不會變更上市公司控制權，也不會干擾企業日常經營與內部治理架構。

6月5日伯特利收盤報價30.82元，當日股價收跌2.19%，主力資金出現大額凈流出，按照當日收盤價格測算，若股東全額執行減持計劃，對應套現總規模約8.3億元。

回溯奇瑞科技過往資本運作記錄，該股東此前兩次發布同等比例減持預告，最終實際落地減持規模合計不足總股本1%，長期存在預告減持規模偏高、實際落地體量偏低的操作特征，本次落地節奏同樣會跟隨二級市場股價靈活調整，全額頂格減持落地概率偏小。

本次減持最受市場關注的核心在于時間窗口的特殊性，伯特利在2026年5月21日正式向港交所遞交招股書，由中金公司擔任獨家保薦機構推進A+H兩地上市布局，正處在港股融資落地的關鍵籌備階段。

奇瑞科技身兼公司第二大股東與常年第一大客戶雙重身份，在IPO申報關鍵節點拋出減持預案，市場分歧快速升溫，但從經營數據來看雙方合作并未松動

2023年至2025年，伯特利面向奇瑞集團營收占比維持在38.7%至45.1%區間，2026年雙方敲定關聯交易銷售上限上調至66.74億元，股權層面減持僅為資本回籠行為，上下游供貨綁定持續深化。

基本面分化，利弊共存

2025年，伯特利實現營收120.14億元，同比增長20.91%，歸母凈利潤13.09億元，同比增幅8.32%，正式邁入百億營收企業行列。

分業務板塊來看，智能電控板塊全年營收58.55億元，同比上漲29.26%，產品全年銷量702.77萬套，同比提升34.8%，營收占比接近五成，成為拉動公司業績增長的核心動力源。

海外布局收獲階段性成果，墨西哥生產基地2025年營收6.96億元，同比增幅153.09%，海外市場逐步成為全新營收增量來源。

2026年一季度，伯特利經營出現分化，當期營收26.74億元，同比小幅上漲1.38%，歸母凈利潤2.69億元，同比下滑0.64%，扣非凈利潤降幅擴大至4.48%，呈現零部件行業普遍的增收不增利現狀。

不過，當期經營現金流凈額1.18億元，同比大幅增長179.3%，充沛的現金流為企業持續研發、產能擴建筑牢資金底座。

伯特利2004年成立、2018年登陸A股，是國內為數不多實現制動、轉向、懸架全品類底盤產品自研量產的本土Tier1零部件廠商。

產品端依托多年技術積淀實現多層突破，伯特利是國內首家量產One-Box線控制動WCBS的自主品牌，迭代產品WCBS1.6、2.1以及全國產化版本2.2持續進入車企B樣測試與冬季標定環節，代表下一代技術方向的全干式EMB在2026年3月完成小批量交付、5月實現量產破萬件，也是全球首家拿下EMB產品ASIL-D最高安全認證并落地量產的制造企業。

弗若斯特沙利文調研數據顯示，2025年伯特利EPB電子駐車國內市占率14.2%、線控制動產品本土市占率8.6%，兩項細分產品市占率均位列自主品牌首位，順利打破博世、大陸等外資品牌長期壟斷格局。

客戶資源覆蓋海內外主流車企，全球前十整車企業已落地8家合作、國內前十車企合作9家，除奇瑞外順利切入比亞迪、理想、蔚來、大眾、雷諾、福特歐洲等車企供應鏈，海外定點訂單持續落地。

經營端現存短板同樣客觀存在，2023年至2025年，公司前五大客戶營收占比連續三年高于73%，2025年達到74.4%，單一奇瑞系客戶營收占比常年徘徊在40%上下，偏高的客戶集中度持續壓縮產品議價空間。

整車行業價格戰自上而下傳導至上游零部件環節，疊加鋼材、銅等大宗原材料價格波動、墨西哥等海外新建工廠產能爬坡帶來階段性成本抬升，公司2025年綜合毛利率19.65%，2026年一季度回落至19.43%，毛利率承壓成為短期盈利受限的關鍵因素。

為擺脫單一主業增長瓶頸，伯特利依托底盤電機、絲杠同源技術跨界人形機器人賽道，設立浙江伯健傳動聚焦行星滾柱絲杠、關節模組自研，計劃2026年下半年小批量投產，打造第二成長曲線對沖主業周期波動。

持續擠壓盈利空間

汽車電動化、高階智能駕駛商業化落地持續打開智能底盤行業成長空間，華西、華泰等券商行業研報數據顯示，2025年中國線控制動整體市場規模突破247億元，2026年行業規模有望攀升至263億元。

其中，乘用車線控制動前裝滲透率突破40%，博世、大陸等外資品牌當前仍占據國內高端線控市場六成以上份額，國產替代長期邏輯明確。

國內線控轉向相關新規落地、800V高壓車型加速量產裝車，推動SBW線控轉向、全干式EMB商業化提速。根據億歐智庫測算，2030年中國智能底盤整體市場規模有望突破1800億元，年均復合增速超20%，線控單品配套價值從傳統制動千元級別提升至3000至5000元區間。

伯特利憑借本土率先量產優勢、快速的產品迭代與本地化配套能力，持續承接自主車企國產化定點訂單，充分受益行業擴容與進口替代雙重紅利。

賽道景氣上行的同時，行業競爭與企業經營隱患同步顯現。

國內拓普集團、同馭、拿森等零部件企業集中加碼線控制動研發與產能建設，博世等海外巨頭通過下調產品售價穩固存量市場，全行業價格內卷持續擠壓產業鏈盈利空間。

海外生產基地前期廠房、產線投入體量較大，摩洛哥在建工廠、墨西哥二期項目仍處在投入周期，產能完全釋放與盈利兌現需要較長時間，階段性拖累公司整體盈利水平。

資本市場層面，奇瑞科技減持計劃落地過程中，集中競價部分股份進入流通市場會帶來階段性拋壓，擾動短期二級市場情緒，疊加一季度盈利小幅下滑，公司估值修復節奏存在延后可能。

綜合全行業趨勢與企業基本面來看，本次奇瑞科技減持只是產業資本常規化財務兌現操作，不會動搖伯特利在國產線控底盤賽道的核心投資邏輯。

作為國內少數實現One-Box規模化量產、EMB率先商業化落地的自主品牌龍頭，伯特利全棧底盤技術壁壘、全球化客戶布局、機器人新業務儲備共同構筑長期成長根基，若港股IPO順利落地，募集資金將進一步賦能前沿技術研發與全球產能擴張。

后續跟蹤維度可以聚焦減持實際落地節奏、EMB量產定點落地數量以及客戶多元化拓展進度，理性區分股東短期減持擾動和企業中長期基本面變化。

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