《投資者網》蔡俊

“內訌”風波后的達安基因（002030.SZ，下稱“公司”），迎來變天。

近期，廣藥集團以超21億元收購達安基因股權。至此，公司與白云山共同納入廣藥系的上市公司版圖。

對公司而言，原管理層與控股方公開分歧，讓公司處于虧損。因此，新控股方的入主或帶來改變。同時，廣藥系的白云山擁有多地流通渠道，但內部也面臨增長瓶頸。換言之，納入廣藥系后，公司與白云山的協同或成為雙方突破天花板的關鍵。

股權生變

達安基因，又站在新的路口。

根據公告，廣藥集團通過旗下平臺收購公司26.63%股權，方式為“股權收購+協議轉讓”，對手方為廣州金控。收購過程，將分兩步完成。第一步，廣藥系出資15.1億元收購廣州金控所持廣永科技全部股權，從而間接鎖定公司16.63%股權。第二步，廣藥系再以6.47元/股分別受讓廣州金控、廣州健康產投等各自持有公司的5%股權，合計9.08億元。

由于廣藥集團和廣州金控同為廣州國資體系，因此本次交易不改變公司實控人。但翻開公司過往，操盤人從金融資本變為產業運營，或是一種思路的轉變。

2020年，公司控股權發生變更，廣州金控取代中山大學成為新實控人。2023年是個分水嶺，之前公司業績因疫情需求不斷攀升，但之后迅速下滑。更關鍵的是，公司技術骨干的接連離職，讓控股方與創始團隊的分歧不斷加深，終于迎來爆發。

2025年，公司董事會換屆會議上，原總經理黃珞、副總經理兼董秘張斌，在表決環節投下反對票，并表示新任董事的金融背景人員占比過高，難以貼合技術密集型行業的發展規律。

時任管理層與控股方的分歧，以公開方式擺上臺面。硬幣的另一面，公司業績也處于虧損狀態。2025年，公司營收7.58億元，同比下滑11.18%，歸母凈利潤-7.44億元。報告期內，公司因計提存貨及長期資產減值準備增加，資產減值-4.37億元，直接拖累利潤。

因此，表面上本輪公司控股權轉讓是廣州國資體系的內部騰挪，但深層看，公司能否在新掌舵人的變革下重回盈利成為看點。這條路，可能并不好走。

一方面，截至2025年末，公司應收賬款余額7.46億元。2024年以來，公司雖累計計提減值超20億元，但風險仍未完全出清。

另一方面，公司剛變動組織架構。2025年，公司裁撤事業部與區域分部、上收風控權限、關停多家子公司。研發人員大幅減少，從2024年的595人縮減至2025年的395人。公司表示，減少是“主動對研發方向與資源配置進行了調整和優化”的結果，不少研發項目因前景不明朗而被中止或暫停。

實際上，交易方案披露后不久，公司公告管變動，總經理助理張平辭去相關職務。換言之，伴隨新股東的到來，公司內部或仍有變數。

廣藥系的整合

5月底，白云山公告選舉產生新一屆董事會，陳杰輝接替李小軍，成為新任董事長。同時，李小軍仍為廣藥集團董事長。

作為廣藥系的重要一環，白云山此前經歷反腐風暴。2024年，廣東省紀委監委發布消息，該企業原董事長李楚源涉嫌嚴重違紀違法，接受紀律審查和監察調查。在職期間，李楚源為白云山帶來兩個改變。

其一，該企業接連投資重藥控股、創美藥業、哈藥股份、一心堂。但資本越遷后，結出更多的是苦味果實。2024年，該企業對長期股權投資計提資產減值準備3.86億元。其二，該企業成功打造出金戈、小柴胡顆粒等核心單品。但伴隨同類競品不斷涌入市場，核心單品的銷售額開始下滑、庫存開始積壓。

因此，白云山新任領導班子掌舵后，逐漸改變管理路徑。一方面，該企業的投資更聚焦垂直賽道，2025年接連參股南京醫藥11.04%股權，以及收購浙江醫工全部股權，合計對價超12億元。兩個標的分別主營江蘇省、浙江省內的醫藥流通，因此被視為強化華東區域的產業布局。

另一方面，李小軍掌舵時期，該企業大力清理貼牌。廣藥系不僅停止新增對外商標授權合作，還縮減王老吉、白云山等貼牌產品總數。

2025年，白云山的營收、歸母凈利潤分別為776.56億元、29.8億元，各自同比增長3.55%、5.21%。表面上，該企業的業績處于增速軌道，但內核仍是難以突破增長瓶頸，如存量單品步入下行周期、新品尚未發力等。

站在該維度上，廣藥系收購達安基因，恰好承擔集團第二增長曲線重任，還有望通過產業協同反哺白云山。核心邏輯是白云山成熟的醫藥渠道，落地公司的創新產品，包括分子診斷、基因檢測技術等。

目前來看，白云山通過補強醫藥流通資產增加終端資源，公司又處于虧損，需要產業協同縮短扭虧周期。對白云山而言，公司的創新產品或助力其慢性病、特色中藥領域開發，打開院內用藥新增量。

歸根結底，此輪公司的股權劃轉是廣藥系的一次機遇，既盤活存量資產，又加速打開天花板的增量空間。短期看，公司要扭虧兌現利潤，白云山要消化歷史減值。中長期看，“藥+檢”協同的逐步落地，或深度打通兩大平臺的資源。

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達安基因