6月8日，綠的諧波漲近9%，而前一個交易日，其還斬獲“20cm”漲停。股價走勢如此凌厲的背后，或與6月5日X平臺財經(jīng)大V“Serenity”發(fā)帖點(diǎn)名該公司有關(guān)。“白毛股神”稱其是人形機(jī)器人賽道最值得關(guān)注的中國標(biāo)的。值得注意的是，雖然綠的諧波身披當(dāng)前熱門的人形機(jī)器人概念，但其僅1億出頭的凈利潤、具有資本敘事的諧波減速器營收緩慢以及574倍的動態(tài)市盈率，令其安全邊際極低，若人形機(jī)器人量產(chǎn)節(jié)奏放緩或業(yè)績不及預(yù)期，股價存在極大的殺估值壓力。

6月8日，綠的諧波盤中繼續(xù)走高，總市值站上785億元。把時間撥回三天前，6月5日開盤，公司股價還在322元附近震蕩；一條X平臺的帖子發(fā)出后，綠的諧波當(dāng)日封死20cm漲停，兩個交易日漲近30%。

發(fā)帖者是“Serenity”，被國內(nèi)股民稱為“白毛股神”。今年上半年，他的投資收益達(dá)到4502%；過往公開討論的35只股票，31只錄得正收益。當(dāng)一個勝率九成的KOL點(diǎn)名某只股票，資金往往不問理由直接跟進(jìn)。

此外，市場愿意跟風(fēng)的另一層原因在于，綠的諧波確實(shí)踩中了人形機(jī)器人核心部件國產(chǎn)替代的邏輯。但翻開另一面，公司上市多年業(yè)績增長平淡，凈利潤僅1億出頭、毛利率則從巔峰期的52%一路降至33%、具有資本敘事的諧波減速器及金屬件營收更是連續(xù)多年徘徊在4億左右。而這樣的業(yè)績，資本市場卻給了574倍的動態(tài)市盈率。

“白毛股神”唱多 綠的諧波

6月8日，綠的諧波盤中繼續(xù)上攻，股價刷新上市以來高點(diǎn)，截至收盤漲9%，報428.25元，總市值突破785億元。

而引爆這輪行情的導(dǎo)火索，是三天前X平臺上的一條帖子。6月5日，一個署名為“Serenity”的財經(jīng)博主，在自己的X賬號上發(fā)布了一則關(guān)于綠的諧波的帖子，稱綠的諧波是其在布局人形機(jī)器人賽道時最青睞的中國上市標(biāo)的。此條推文直接引爆了綠的諧波，公司當(dāng)日收獲20cm漲停；第二個交易日繼續(xù)走高，兩日累計漲幅近30%。

帖子聲稱，綠的諧波在諧波減速器領(lǐng)域占據(jù)國內(nèi)超60%的市場份額，擁有1800多家全球客戶，主要客戶包括優(yōu)傲機(jī)器人、優(yōu)必選、智元機(jī)器人，而特斯拉、Figure等大部分人形機(jī)器人研發(fā)商都是潛在客戶。

讓市場買單的不只是帖子內(nèi)容本身，更是Serenity這個ID背后的“戰(zhàn)績光環(huán)”。公開信息顯示，Serenity的X賬號簡介自稱是人工智能和半導(dǎo)體供應(yīng)鏈分析師，曾任職于RISC-V基金會。今年5月底，他曬出的收益截圖顯示，2026年不到半年的回報率達(dá)到4502.45%。

復(fù)盤Serenity此前的交易記錄，他幾乎不去碰那些估值高企的算力巨頭，反而長期盯著AI產(chǎn)業(yè)鏈里的“小公司”。他研究過的瑞典半導(dǎo)體公司SIVE、美國光模塊制造商AAOI、美國半導(dǎo)體材料公司AXTI等，大多處在AI產(chǎn)業(yè)鏈的邊緣位置，市值普遍不到10億美元。

不過，據(jù)海外社區(qū)統(tǒng)計，他公開討論過的35只股票中有31只最終錄得正收益，勝率接近90%。

這也解釋了為什么他此次點(diǎn)名綠的諧波，會引發(fā)如此劇烈的盤中異動。只不過，拋開KOL的光環(huán)效應(yīng)重新審視，綠的諧波本身也的確長著一副市場此刻最愿意買單的“面孔”。2026年以來，人形機(jī)器人板塊持續(xù)升溫，市場對核心零部件的挖掘從算力芯片延伸到執(zhí)行器、傳感器、減速器等環(huán)節(jié)。綠的諧波正好站在這個風(fēng)口上。

綠的諧波主營業(yè)務(wù)為諧波減速器，這是人形機(jī)器人和協(xié)作機(jī)器人的核心關(guān)節(jié)部件，直接決定了設(shè)備的精度、負(fù)載能力和壽命。在很長一段時間里，全球諧波減速器市場由日本哈默納科一家獨(dú)大，直到綠的諧波自研出“P型齒”結(jié)構(gòu)，才打破專利封鎖，成為國內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)精密諧波減速器規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)。

根據(jù)普華有策數(shù)據(jù)，2024年中國諧波減速器市場份額中公司市占率約28%，略低于哈默納科的36%；目前公司在國內(nèi)市場的占有率排名第一，全球位列第二。客戶名單里既有小米、優(yōu)必選、遨博、節(jié)卡等國內(nèi)人形機(jī)器人整機(jī)廠，也批量供貨給丹麥UR、ABB等海外頭部自動化企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋了工業(yè)自動化、半導(dǎo)體設(shè)備和高端醫(yī)療器械等賽道。

正是這種“國產(chǎn)替代”與“人形機(jī)器人核心部件”的雙重標(biāo)簽，讓市場愿意買單。今年以來，公司的股價已經(jīng)飆升128%，若從去年6月的117元算起，綠的諧波至今已累計上漲超260%。

高估值下的 隱憂

與股價一路狂飆不同，綠的諧波的基本面正在經(jīng)歷增速與估值的“背離”。

業(yè)績的成色遠(yuǎn)沒有漲幅來得炸裂。拉長時間維度來看，2017至2024年，由于3C、半導(dǎo)體終端需求走弱，企業(yè)固定資產(chǎn)投放節(jié)奏放緩，疊加諧波減速器對應(yīng)的工業(yè)機(jī)器人大盤需求疲軟，同時國內(nèi)新玩家批量入局，行業(yè)價格競爭持續(xù)加劇，公司一度連續(xù)三年凈利潤大幅下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，公司的凈利潤分別為1.55億、0.84億、0.56億，同比-17.91%、-45.81%、33.26%。在凈利潤下滑之際，營收也止步不前，2022-2024年，公司營收分別為4.46億、3.56億、3.87億。

直至2025年，工業(yè)機(jī)器人下游市場迎來復(fù)蘇行情，疊加人形機(jī)器人零部件訂單逐步放量，公司經(jīng)營端才迎來修復(fù)窗口。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元，同比增長47.31%；歸母凈利潤錄得1.24億元，同比增長121.42%。

2026年第一季度，公司營業(yè)收入1.4億元，同比增長42.96%；歸母凈利潤3263.41萬元，同比增長61.17%。單看近期數(shù)據(jù)，增速可觀，但利潤體量仍然偏小。

此外，近年來，雙環(huán)傳動、大族機(jī)器人、中大力德等同行持續(xù)加碼諧波產(chǎn)能投放，標(biāo)準(zhǔn)協(xié)作機(jī)型市場供給過剩，下游整機(jī)廠商采購選擇增多，持續(xù)向上游壓減采購報價，公司整體毛利率已經(jīng)從巔峰時期的52.52%，下滑到2026年一季度的33.62%附近，利潤空間被持續(xù)壓縮。

拆分營收結(jié)構(gòu)來看，作為支撐綠的諧波敘事的諧波減速器及金屬件近幾年并沒有太高的增速。2021-2025年，公司諧波減速器產(chǎn)品的營業(yè)收入從4.16億元勉強(qiáng)增長至4.76億元，5年間的復(fù)合增長率僅3.43%，其中2023年還處于負(fù)增長的狀態(tài)。不僅如此，同期諧波減速器產(chǎn)品的毛利率也從53.18%一路下滑至36.77%，曾經(jīng)的高毛利壁壘正在被逐步侵蝕。

而截至6月8日收盤，綠的諧波滾動市盈率TTM高達(dá)574倍。顯然，當(dāng)前的高估值是建立在對人形機(jī)器人業(yè)務(wù)高增長的預(yù)期之上。一旦人形機(jī)器人的商業(yè)化不及預(yù)期疊加行業(yè)競爭加劇，那么必將影響綠的諧波的業(yè)績釋放，從而傳導(dǎo)到資本市場，造成資金的出逃、踩踏。

值得注意的是，在公司機(jī)器人概念頗受市場熱捧之際，實(shí)控人和高管卻按耐不住了。2025年9月，公司發(fā)布公告稱，控股股東、實(shí)際控制人左昱昱與左晶計劃合計減持公司股份549.64萬股，占總股本的3%。倘若按照公告日收盤價128.79元計算，二人此番頂格減持或將套現(xiàn)約7億元。

不僅如此，公司核心高管李謙也在同年減持25.67萬股，套現(xiàn)約4380萬元。

左氏兄弟的 資本局

將綠的諧波從一家小型精密加工廠推至全球第二的位置，關(guān)鍵人物是左昱昱、左晶兩兄弟。

左昱昱于1970年出生，畢業(yè)于南京航空航天大學(xué)。1999年，左昱昱接手蘇州恒加金屬加工廠，2021年開始擔(dān)任該工廠總經(jīng)理。2003年赴日考察時，他發(fā)現(xiàn)國內(nèi)機(jī)器人諧波減速器完全被哈默納科壟斷，進(jìn)口產(chǎn)品定價高昂、國內(nèi)無替代產(chǎn)能。

自此，左昱昱的心開始躁動。依托恒加金屬每年經(jīng)營利潤自籌資金，左昱昱從0開始研發(fā)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域諧波傳動技術(shù)。2009年，他制造出了第一臺諧波減速器原型機(jī)，并于2011年將首臺諧波減速器樣機(jī)送往江蘇省減速機(jī)產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心測試。同年，綠的諧波公司成立。

2013年，自研出P型齒結(jié)構(gòu)后，綠的諧波相繼向市場銷售十四個系列近百種諧波減速器，率先在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)諧波減速器的規(guī)模化生產(chǎn)和應(yīng)用。

也是在這一年，曾任職蘇州相城區(qū)地稅局副局長的左晶正式辭去公職，全職入駐公司。左晶到崗后第一件事便是梳理供應(yīng)鏈與銷售體系，對接國內(nèi)第一批協(xié)作機(jī)器人廠商打開出貨渠道，2012年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量對外供貨的諧波產(chǎn)品，2014年在兄弟二人合力推動下，公司牽頭起草國內(nèi)諧波減速器行業(yè)國家標(biāo)準(zhǔn)，一舉掌握行業(yè)規(guī)則話語權(quán)，品牌認(rèn)可度快速提升。

一個管技術(shù)、一個管市場，左氏兄弟的分工明確且互補(bǔ)。當(dāng)時，兄弟二人簽署了一致行動協(xié)議，合計持有公司54.38%的股份，控制權(quán)高度集中。

2020年，綠的諧波登陸科創(chuàng)板，實(shí)際募資超過10億元，打開了產(chǎn)能擴(kuò)張的閘門。

2025年，公司拋出20.27億元的大額定增，投向新一代精密傳動裝置智能制造項(xiàng)目，重點(diǎn)擴(kuò)充人形機(jī)器人、高端工業(yè)設(shè)備所用高精度諧波減速器與一體化關(guān)節(jié)產(chǎn)能，計劃大幅提升高端減速器產(chǎn)能。

而在全球化布局上，綠的諧波也是動作頻頻，不僅在日韓、東南亞、北美、歐洲完成銷售團(tuán)隊(duì)搭建，還收購了德國Haux公司，直接獲得了其在歐洲的生產(chǎn)基地和本地化服務(wù)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了精密傳動部件在歐洲的本土化投產(chǎn)。2025年公司年報顯示，海外收入占據(jù)了公司總收入的三成。

依靠上市融資、定增擴(kuò)產(chǎn)到海外擴(kuò)張這套資本打法，左氏兄弟用十年時間把一家小工廠做到2025年5.71億元營收規(guī)模，全球第二的行業(yè)地位穩(wěn)固。

責(zé)任編輯 | 陳斌