《投資者網》江寂

深夜下班，街角那家亮著暖黃燈光、飄著孜然味的正新雞排，或許是你我記憶中性價比最高的“碳水安慰劑”。這個曾經霸屏中國街頭的小吃巨頭，正在資本市場上醞釀一場關鍵的“自救”。

2026年5月29日，彭博社率先披露，正新雞排母公司正新食品正考慮赴港上市，擬募資約3億美元（約合23.4億港元）。對這家沉寂許久的企業而言，此次IPO的核心目的并非盲目擴張，而是試圖用資本市場的“彈藥”，完成供應鏈數字化、品牌年輕化與海外拓荒的“二次創業”。

但資本市場的故事從來不好講。擺在正新食品面前的風險點同樣刺眼：門店數量大幅波動、品牌老化、近年來食品安全事件頻發……在餐飲行業加速洗牌的當下，正新食品該如何打贏這場港股突圍戰？

從“街頭霸主”到“主動調整”：26年狂飆與震蕩

要讀懂正新食品今天的資本動作，必須回溯其極具戲劇性的發展軌跡。創始人陳傳武曾總結過一套“每場災難都是機會”的方法論，這套邏輯在過去26年里被反復驗證。

2000年，陳傳武為解決速凍品公司的庫存壓力，嘗試開出第一家小吃店，這成為了正新品牌的雛形。 2012年，面對同質化競爭，陳傳武力排眾議砍掉90%的SKU，聚焦“10元雞排+迷你檔口”，精準踩中下沉市場紅利；2013年禽流感來襲，同行收縮之際，正新逆勢開放加盟，并在2017年7月成為中國首個突破1萬家門店的快餐小吃品牌。到2021年巔峰時期，正新門店高達2.5萬家，年營收攀升至70億元，一年賣出7.2億片雞排。

在財務與收入結構上，正新食品本質上是一家S2B2C（供應鏈-加盟商-消費者）的供應鏈平臺公司。它不直接賺取終端消費者的錢，而是通過向龐大的加盟商網絡供應食材、設備和包裝，賺取穩定的供銷差價。這種模式在擴張期帶來了極佳的現金流和規模效應。

但自2022年起，正新集團的態度發生明顯轉向，提出“不希望正新爛大街”。據第三方平臺數據，正新門店數從2023年底的11,619家，一度在2024年收縮至約10,695家。不過，這一收縮趨勢并未持續，據正新官方在2026年初披露的數據，其全球門店已突破12,000家，僅2025年第三季度新增簽約門店就超過1200家。從“萬店狂奔”到門店數量的劇烈波動，再到近期回升，正新正在試圖在調整中，換取單店模型的健康度與發展質量的提升。

萬店光環褪色：正新面臨的“中年危機”

盡管門店數量出現回升，但在資本市場和年輕消費者眼中，正新食品正面臨著不容忽視的“中年危機”。

首先是品牌老化與Z世代需求的錯位。自2015年簽約黃渤后，正新的品牌營銷策略相對保守，與近年來通過“雪王”IP、瘋狂聯名等社交玩法持續出圈的蜜雪冰城、瑞幸咖啡等品牌形成對比，在觸達Z世代消費者方面顯得力不從心。正新一成不變的產品矩陣和略顯陳舊的門店視覺，正在失去對新一代消費者的吸引力。

其次是加盟管理顆粒度不足帶來的食安之痛。輕資產加盟模式的“原罪”在于總部對終端的控制力極弱。近年來，正新雞排屢有食品安全負面輿情，暴露出在數千家門店的龐大網絡中，總部的ERP系統、智能監控和食材溯源體系存在短板。對于一家擬上市企業而言，任何食安負面都可能被監管和投資者無限放大，成為否決其IPO的“一票否決項”。

最后是行業洗牌加劇帶來的系統性壓力。當前餐飲行業競爭激烈，整體消費環境趨于理性。在此背景下，正新食品面臨的不僅是同品類炸雞品牌的內卷，還有華萊士等跨界巨頭的降維打擊。

3億美元怎么花？一場“防御性”的資本突圍戰

在經營承壓的當下，正新食品為何仍執著于叩開港交所的大門？答案很明確：這3億美元是用來“換血”的發展錢。結合其業務現狀，這筆募資大概率將精準投向四個痛點領域。

第一，供應鏈自動化升級。正新在全國已低調布局10余個生產基地， 溫州供應鏈基地投資高達10.6億元。未來，資金將用于產線自動化和智能倉儲升級，試圖從傳統的“工廠+物流”向“工業4.0+智能供應鏈”跨越，以此壓低邊際成本，筑牢護城河。

第二，加盟管理數字化。這是解決食安和管理失控的必由之路。通過引入更先進的加盟商ERP系統、門店智能監控和全鏈路食材溯源技術，正新試圖將管理顆粒度細化到每一家門店的日常運營中，重塑總部與加盟商的信任契約。

第三，品牌年輕化與產品創新。資金或將用于重塑品牌視覺體系，開展更具“網感”的新媒體營銷，并加大對健康、多元新品的研發投入，試圖擺脫對單一“大雞排”的過度依賴，尋找第二增長曲線。

第四，海外市場試水。與蜜雪冰城全球門店數已接近6萬家的激進擴張不同 ，正新的出海進度明顯滯后。這3億美元中的部分資金，或將被用于東南亞或東亞市場的初步試探，利用中式小吃低價、便攜的優勢，尋找新的增量空間。

從行業地位來看，正新食品的選擇與同行形成了鮮明對比。蜜雪冰城押注的是“持續加盟+全球化擴張”，古茗、滬上阿姨等茶飲品牌則在穩健中尋求上市突破。而正新食品選擇的是一條更為艱難的“主動調整+資本升級+品牌重塑”之路。

對于正新食品而言，擬登陸港交所是一場漫長轉型的起點。正新能否真正從“國民小吃”跨越為“國民品牌”，取決于它能否真正聽懂當下年輕人的胃，以及愿意為這場“刮骨療毒”的變革付出多大的決心。你怎么看？評論區聊。（思維財經出品）

正新雞排