（1）人形機器人：機器人是AI應用的重要方向，Optimus量產漸行漸近，國產機器人公司IPO持續推進，板塊波動聚焦優質環節。（2）AIDC發電設備：產業鏈漲價持續落地，國產整機出海趨勢明確。（3）工程機械：內外需保持強勢，此時為最好布局時點。（4）半導體設備：華為發布韜定律+兩存推進IPO，產業趨勢明確。（5）鋰電設備：相關公司持續挖掘第二增長曲線，開啟發展新周期。

來源：中信建投證券研究

作者：許光坦 陳宣霖 籍星博 吳雨瑄 喬磊

人形機器人：機器人是AI應用的重要方向，板塊波動聚焦優質環節。物理AI是人工智能的下一波浪潮，機器人是AI最好的物理載體之一，未來將有數十億個自主系統和機器人系統在物理世界中運行。近期機器人板塊有所調整，判斷主要系資金情緒面波動，但物理AI敘事是切實推進的產業趨勢，值得高度重視。此外，Optimus量產漸行漸近，近期對供應鏈量產量綱指引逐步清晰，其放量節奏逐步得以驗證，后續V3產品發布、量產推進仍值得密切關注。此外，國產機器人公司IPO持續推進，有望帶來本體估值重估，板塊催化不斷，聚焦優質環節。

AIDC發電設備：國產燃機出海趨勢明確。近期國產燃機出海訂單頻出，產業鏈漲價也在持續落地，繼3月GEV等公司燃機漲價后，國產燃機也有漲價趨勢，盈利能力有望進一步提升。缺電仍是全年主線，繼續看好燃機產業鏈。根據我們測算，2028年全球燃機需求將超150GW，預計全球燃機供給不到100GW，缺口持續擴大，繼續看好燃機產業鏈以及船改燃等趨勢。

工程機械：內外需表現強勁，此時為較好布局時點。挖機格局改善，頭部企業開始漲價。3月挖機銷量超預期后，4月內外銷繼續超預期。 4月銷售各類挖掘機28745臺，同比+29.8%。其中國內16920臺，同比+34.9%；出口11825臺，同比+23.2%。國內增速提速，出口維持較高增速。今年挖機內銷呈現較為明顯的旺季后移，因為今年春節相比去年較晚，國內挖機自3月以來恢復較高的同比正增長，預計后續將繼續維持增長。出口維持較強表現，并未受國際形勢、關稅變化、降息等擾動，中國工程機械高增態勢依舊維持。

半導體設備：華為發布韜定律，看好半導體產業趨勢。華為這次提出的韜定律也是指引國內未來衡量芯片和系統進步的首要指標，不再是“幾納米”，而是“完成一項任務需要多少時間”。 此前摩爾定律是只在晶體管層做微縮。韜定律是在更大的框架體系去做優化。從只是“晶體管層”——“電路層級、芯片級、系統/數據中心級”整體的優化去完成時間常數的減少。華為提到的核心工藝包括邏輯折疊技術、統一總線、Hi-ONE 近封裝光學 I/O 技術。我們理解，雖然名詞表述可能不同，但大體也屬于先進封裝的范疇，邏輯折疊也是用三維結構代替平面結構，相較傳統的前道工藝，具體新增工藝包括混合鍵合、減薄，更多的CMP，更高需求的測試等等。我們認為：（1）先進制程的空間被打開，此前大家普遍擔心沒有EUV光刻機做不到更高技術代，這次是首次公開發聲，中國半導體未來是星辰大海。（2）利好所有半導體設備，先進制程空間打開后，設備使用價值量以及長期空間都打開。（3）先進封裝的重視度要提升，核心增量環節有鍵合、CMP/減薄、電鍍、TSV等。

鋰電設備：挖掘第二增長曲線，開啟發展新周期。鋰電設備行業天然具有較強的資本開支周期屬性，早期市場高增時，設備公司依賴下游電池廠大規模擴產實現高增長，但當下游產能利用率下降、擴產放緩時，設備訂單會比終端需求更劇烈波動，即呈現典型的“二階導”特征，因此設備廠一直在推進平臺化與多元化轉型，積極謀求第二增長曲線，目前來看初見成效。第二增長曲線的意義在于兩點，一是平滑主業波動，提高收入質量；二是抬升估值中樞，把公司從“周期設備商”重估為“平臺型高端裝備商”。當前，鋰電設備公司第二增長曲線主要分三類核心方向：①通用技術+自動化解決方案拓展到非鋰電領域，如光伏、3C、智能物流、汽車、半導體等；②先進技術賦能產品出海，海外電池廠擴產、跟隨國內客戶出海、本地化交付與服務等；③新技術、新工藝方向，固態電池、鈉電池、干法電極、等靜壓、復合集流體等。鋰電設備公司中已證明技術平臺化能力，同時又保留新技術期權的公司真正值得重視。

風險提示：

（1）國內宏觀經濟波動的風險：機械是典型的中游資本品行業，承上啟下，與宏觀經濟波動密切相關，如果國內宏觀政策出現重大轉向，勢必會影響機械行業總體需求。

（2）海外市場波動的風險：中國企業出海不可能一帆風順，未來的征程勢必會出現各種各樣的摩擦，是階段性的小插曲還是新趨勢形成，需要審慎判斷。

（3）下游擴產不及預期的風險：若下游行業擴產不及預期，則相應的設備需求將會下降，會對行業內公司訂單、業績等造成不利影響。

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