北京
最近，黃金市場走出了一幕讓很多人看不懂的劇本，那就是金價從1月末觸及5600美元左右的歷史高點后，截至6月10日已較年初高點累計跌幅超過25%，完全回吐年內全部漲幅。
按理說，全世界現在很亂。中東在打仗，油價在飆升，通脹卷土重來，美國債務問題還懸在全世界頭上。這些因素往同一個方向看，應該利好黃金才對。但如今，你如果是年初才入的金市，拿到現在不但沒賺到錢，反而可能小虧。
很多人都會困惑：為什么黃金的避險屬性突然失靈了？世界越糟糕，黃金怎么越跌？
這是一個特別有意思的問題，因為大家誤會了黃金上漲的根本邏輯。
黃金上漲的原因，往往不是世界變壞，而是市場預期會變壞。 黃金下跌的原因，也往往不是世界變好，而是市場發現之前想得太壞了。
黃金從2024到2026年初已經經歷過一輪史詩級上漲。
很多資金正是因為美債危機、地緣沖突等邏輯跑步進場，當新聞真正發生時，市場反而會想：還有什么新的幺蛾子嗎？
如果沒有，就會出現利好兌現，資金獲利了結。所以今年黃金從歷史高位回撤超過20%，本質上就是此前漲太多了。
除了這個原因，還有一個核心原因是大資金對美聯儲的加息預期發生了逆轉。
黃金最大的敵人從來不是戰爭，而是高利率，因為黃金不生息。如果美債能穩定的每年給我提供5%的收益率，那我還買啥黃金？
之前黃金漲是因為美債違約風險提高，大家擔心這個5%賺不到了，才紛紛跑去買黃金。但最近美國就業數據、通脹數據都超預期，市場推測美聯儲降息要推遲，甚至可能重新加息，于是資金重回美債，黃金被抽血。
另外，中東的戰局貌似利好黃金，但實際上，戰爭導致的石油危機反而可能利空黃金，這點很多人沒想到。
一般邏輯是石油漲，導致依賴石油的產業上下游都漲，所以通脹漲，于是抗通脹的黃金會跟著漲。
但還有另一條鏈條是石油漲導致通脹漲，于是美聯儲不敢降息（因為降息放水會導致通脹更厲害），導致利率更高，而不生息的黃金反而下跌。
最近市場更相信第二條邏輯，因此出現了一個看起來很反常的現象：中東打仗，油價漲，黃金反而跌。
因為市場在擔心油價推高通脹之后，美聯儲重新鷹派。
其實所有東西的漲跌都有一個長期邏輯和短期邏輯的區別，如同樓市是短期看金融、中期看土地、長期看人口；經濟增長短期看需求（消費，投資，出口），長期看供給（勞動力，資本存量，生產效率）。
而金價短期看美聯儲，長期看美元信用。大家普遍認為影響金價的美債信用危機、去美元化是長期影響因子，短期主要看美聯儲加息預期，于是就出現現在這種現象：長期看多，短期看空。
這也可以解釋為啥各國央行依然在有條不紊的買入，而金價卻在下跌。因為央行買金根本不受短期因素影響，只關心長期因素變沒變。
那到底影響金價的長期因素是什么，可以看看這個視頻：
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