成都卡諾普機器人技術股份有限公司（以下簡稱“卡諾普機器人”）近日向港交所主板遞交上市申請，擬依據上市規則第18C章以特專科技公司身份在香港主板掛牌上市，獨家保薦人為國泰君安國際。這是該公司繼2025年11月首次遞表失效后的第二次“闖關”。

卡諾普機器人成立于2012年，總部位于四川成都，與多數從整機切入的工業機器人企業不同，其技術路線從核心零部件——機器人控制器入手。2018年前，公司專注機器人控制器研發，產品在國內弧焊領域市占率一度近九成；2018年啟動戰略擴張，向完整機器人整機延伸，并于同年推出首款整機產品，在2019年成為國內首個整機上市首年銷量破千臺的機器人廠商。2022年，公司推出首款具身智能機器人，目前已在德國漢諾威工業博覽會上發布第二代輪式人形機器人RHM-T1W。

經過十余年發展，卡諾普已構建涵蓋工業機器人、協作機器人、具身智能機器人的全自主研發產品矩陣，產品型號超過70個，廣泛應用于金屬及機械加工、汽車及零部件、3C電子、新能源、消費品及醫療健康等領域。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2025年收入計，卡諾普在中國焊接機器人制造商中排名第一；在激光焊接及切割機器人等關鍵細分領域同樣位居國內廠商首位。目前，公司產品已銷往全球40個國家和地區，包括德國、日本等制造強國。

從財務數據來看，卡諾普在營收端呈現出穩步擴張態勢。招股書顯示，2023年至2025年，公司總收入分別為2.22億元、2.34億元和3.24億元，其中2025年同比大幅增長38.5%。同期毛利率分別為27.1%、30.4%、33.0%，呈逐年提升趨勢，2025年現金流轉正至2827.5萬元。

然而，與營收高增長形成鮮明對比的是盈利能力持續承壓。2023年公司尚有168.8萬元的凈利潤，2024年由盈轉虧，凈虧損1294.4萬元，2025年虧損進一步擴大至1614.6萬元。虧損擴大的主要原因在于各項開支急劇攀升：2025年行政開支高達4037.4萬元，同比激增105.35%，主要受上市相關開支及股份支付影響；研發開支達4891.7萬元，同比增長35.9%；銷售及分銷開支也同比增長14.51%至4366.1萬元。

從業務結構來看，工業機器人仍是營收主力，2025年貢獻2.64億元，占總收入的81.4%；協作機器人和具身智能機器人分別收入2433萬元、2414萬元，占比均升至約7.5%，呈快速增長態勢。值得關注的是，具身智能機器人毛利率高達41.7%，商業化已初步起步。區域分布上，國內市場仍是絕對主力，2025年國內收入占比88.7%，海外收入占比11.3%。

在盈利承壓之外，公司還面臨多重風險與挑戰。首先，本次上市選擇港交所“18C特專科技”通道——該通道專為未盈利或虧損的科技企業設立，對研發開支占比要求不低于15%。卡諾普研發支出占比已從2023年的16.2%逐年下滑至2025年的15.1%，恰好“踩線”達標。

其次，公司對政府補助存在一定依賴——2023年至2025年，政府補助分別為2080萬元、1030萬元、1450萬元，2024年扣除補助后實際虧損額達2324.5萬元，自主造血能力相對不足。

此外，公司自2021年完成D輪融資（投后估值約21.05億元）后近四年未獲新機構注資，且此次遞表前夕兩名老股東清倉退出。財務層面，公司應收賬款持續攀升，2025年貿易應收款及應收票據增至1.43億元，應收賬款周轉天數常年高于120天。

股東結構方面，卡諾普由李良軍、朱路生等六位創始人及高管通過一致行動協議合計持股約54.13%。外部機構投資者陣容較為亮眼，北極光創投持股13.35%，鐘鼎資本、雙環傳動、興富資本等知名私募與產業資本亦在主要股東之列。

根據招股書，本次IPO募集資金將主要用于加強研發能力以升級核心技術、持續擴展產品組合及應用場景、于國內外擴大在現有及未來客戶中的影響力，以及優化供應鏈及提升內部營運效率，進一步鞏固焊接機器人主業優勢，加速具身智能業務規模化落地。

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