本報（chinatimes.net.cn）記者胡夢然 深圳攝影報道

6月11日，深圳水貝黃金珠寶集聚區(qū)，雖然是工作日的下午，但《華夏時報》記者看來，水貝黃金交易中心負一層的人流不算冷清，詢價聲和計算器按鍵聲交織在一起，偶有快遞員拖著打包箱匆匆穿過過道。

當日亞市早盤，現(xiàn)貨黃金延續(xù)前一交易日的大幅下挫態(tài)勢，一度觸及4023.75美元/盎司，跌穿4100美元關(guān)口的同時，也創(chuàng)下了自去年11月以來的近7個月最低水平。同一天凌晨，滬金跌破900元每克關(guān)口，最低觸及885.5元/克，收盤在895元附近震蕩，當日下跌近3.8%。

自2026年1月觸及5598.75美元歷史高點以來，金價已經(jīng)累計下跌逾27%。水貝首飾金較1400多元的年內(nèi)高位下跌約24%，幾乎抹平今年全部漲幅。

“今年的漲幅都跌完了。”水貝檔口老板婷婷對《華夏時報》記者表示。她身后的金價大屏上顯示——首飾金：1060元/克；金條：932元/克；回收價：875元/克。

一個金鐲子比三個月前便宜近8000元

蘭阿姨是水貝的常客，三言兩語不夠直觀地展示金價的波動，于是她在記者面前直接打開手機支出賬單。

她指著3月10日的那一筆對《華夏時報》記者說，“你看那天我是買了5g的小金條，5960元。”她又翻出4月的，同樣克重的金條，金額變成了5460元。“今天我來問一樣的，給我的報價是4675元。”

三個月，同一規(guī)格的金條，價差1285元。每克便宜257元，“差價都能再買對耳環(huán)了。”手指點了點柜臺里金光閃閃的首飾，蘭阿姨算了一筆更直觀的賬：如果換成30克的金鐲子，現(xiàn)在買比三個月前便宜7710元。

金價跌了，生意會變好嗎？

“生意其實并不好做。”婷婷說。她解釋了兩層原因，上游料商的貨大多是高價時囤的，下游檔口拿料要加價；與此同時，消費者普遍在觀望，“不知道現(xiàn)在還有沒有到底。”

她補了一句自己的判斷：“金價還會回去的。拋開投資屬性，金飾就是消費品，該買的還是會買，比如有婚嫁買三金需求的。”

《華夏時報》記者在水貝實探發(fā)現(xiàn)，大跌的金價并沒有對客流造成很大的影響。6月11日的人流，與三個月前記者看到的景象相差不大。金展廣場、萬山、水貝國際等多個商場，仍有不少顧客在柜臺前駐足詢價，很熱鬧。

但問的人多，買的人少。記者在其中一個檔口停留了一小時左右觀察，其間有四五波消費者上前詢價，但沒有一單成交。

水貝的“溫差”與黃金消費

要理解水貝的“溫差”，必須先拆解本輪金價急跌的驅(qū)動力。

北京國際商貿(mào)中心研究基地教授王春娟將其歸結(jié)為四重邏輯的疊加。她向《華夏時報》記者表示，最核心的導(dǎo)火索是美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的徹底反轉(zhuǎn)。年初市場普遍押注美國通脹快速回落、年內(nèi)多次降息，流動性寬松預(yù)期持續(xù)推高金價。但隨著美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠超預(yù)期，市場對美聯(lián)儲年底前加息的概率一度超過60%，美元指數(shù)突破100關(guān)口。黃金是無息資產(chǎn)，利率走高之后，持有黃金的機會成本大幅上升，資金從黃金ETF和多頭頭寸撤離，轉(zhuǎn)向美元和美債。

第二重力量來自程序化交易的踩踏。黃金在地緣沖突、全球央行購金、去美元化三大敘事驅(qū)動下，兩年漲幅超過250%，多頭持倉體量龐大。當金價接連跌破4400、4300美元關(guān)鍵技術(shù)位后，量化程序化交易集中觸發(fā)止損平倉，出現(xiàn)“多殺多”的恐慌拋售，形成越跌越拋的惡性循環(huán)。

第三重變化更具信號意義：地緣避險敘事失靈了。以往中東局勢升級會催生避險買盤，但本輪黃金并未出現(xiàn)避險上漲。市場資金的判斷是：地緣動蕩推高能源價格，反而加劇美國通脹，倒逼美聯(lián)儲維持強硬加息。沖突越強，高利率延續(xù)的概率越高。黃金的傳統(tǒng)避險定價邏輯階段性失效。

第四重是全球資金的賽道切換。當前產(chǎn)業(yè)與金融資本大規(guī)模流向人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，權(quán)益市場存在高收益投資出口。低利率環(huán)境下黃金作為閑置資金“避風港”的價值被弱化，疊加利率上行，黃金對短線投機資金的吸引力顯著下滑。

廣東省黃金協(xié)會監(jiān)事長、首席黃金分析師朱志剛對《華夏時報》記者表示：“這輪下跌主要是通脹預(yù)期造成對加息的預(yù)期。”

首飾冷、金條熱

中國黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，黃金首飾消費量84.62噸，同比暴跌37.10%；而金條及金幣消費量202.062噸，同比激增46.40%，首次超越金飾。

朱志剛回顧了更長期的趨勢，“2025年開始，投資類銷售500多噸，首飾消費300多噸，全年大概950噸，首次出現(xiàn)投資類超過首飾類。以前首飾類占三分之二以上。”

王春娟將這一逆轉(zhuǎn)歸因于消費者對黃金認知的重構(gòu)。經(jīng)過兩年金價暴漲暴跌，大眾開始清晰區(qū)分：品牌金飾的售價中包含大盤原料金價、品牌溢價和高額手工費，但回購時只能按原料金價結(jié)算，工費和溢價無法變現(xiàn)。當下大盤金價下跌，工費便顯得格外刺眼，消費者不愿為溢價買單，寧愿選擇等待，或者直接購買無溢價的金條。與此同時，年初金價處于歷史高位時，婚嫁三金、預(yù)防性囤金等剛需集中釋放，提前透支了半年左右的需求。二季度本就是傳統(tǒng)消費淡季，即便金價下調(diào)，新增剛需也難以在短期內(nèi)形成。

有檔口經(jīng)營者對記者表示：“金條確實比金飾熱銷，如果沒有特別喜歡的款式，客人會選擇金條，可以節(jié)省一筆工費。如果后邊再有特別喜歡的款，可以融掉重新打。”

王春娟的判斷是，這種“首飾需求收縮、投資保值需求走強”的二元分化，將從短期波動演變?yōu)橹虚L期常態(tài)化趨勢。黃金的整體屬性正在發(fā)生拐點切換，過去幾十年以商品消費（首飾）為主，未來將轉(zhuǎn)向“投資保值主導(dǎo)、首飾消費為輔”的格局。

頭部品牌金店合計關(guān)閉千家

傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)端，壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，2026年一季度，周大福、周大生、中國黃金、豫園股份、老鳳祥五家頭部黃金珠寶企業(yè)合計凈關(guān)店約千家。水貝的中小商戶同樣面臨生存壓力。

朱志剛表示：“未來1—2年黃金市場會有一個大的洗牌，很多店要關(guān)閉。金價這些年上漲，很多金店擴張比較大，隨著金價上漲到一定幅度，關(guān)店潮會增加。”

轉(zhuǎn)型的方向正在浮現(xiàn)，王春娟指出，從賣原料轉(zhuǎn)向賣工藝與文化溢價，古法金、非遺工藝、IP聯(lián)名等“一口價”產(chǎn)品毛利率更高，周大福、老鋪黃金的一口價產(chǎn)品營收占比已升至35%以上；拓展投資黃金業(yè)務(wù)，增設(shè)金條代售、積存金、資產(chǎn)配置咨詢；收縮低效門店，轉(zhuǎn)向高端體驗店、婚嫁場景店、社區(qū)回收定制店三類差異化業(yè)態(tài)。

她認為，未來1—2年金價將呈現(xiàn)“短期震蕩磨底，中期隨美聯(lián)儲降息窗口重回上行區(qū)間，整體高位寬幅波動”的走勢。行業(yè)將出現(xiàn)三大變化：兩極分化加劇，頭部品牌穩(wěn)固優(yōu)勢，中小散戶加速出清；消費場景拆分為品牌門店（儀式感）、源頭批發(fā)與線上定制（性價比）、銀行與專業(yè)機構(gòu)（保值）三類業(yè)態(tài)并行；消費者購金行為長期理性化，保值與佩戴需求徹底分開。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳