AI算力“吃”金屬，錫、鉭、銦半年漲幅最高飆至158%

作者：趙剛

2026年上半年，一批被稱為“工業(yè)味精”的小金屬熱度極高。鎵、鍺、銻、鎢、錫、鉭、銦，幾乎每一個(gè)品種都在漲價(jià)，不過(guò)漲法各不相同，有的靠出口管制定價(jià)，有的靠供給意外收縮，有的靠下游需求拉動(dòng)。

其中與AI算力綁定最深的是錫、鉭、銦。過(guò)去半年，鉭錠上漲158%，銦價(jià)上漲約60%，錫價(jià)漲超40%，漲價(jià)離不開AI算力基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)它們實(shí)打?qū)嵉南摹?/strong>

算力小金屬價(jià)格飆升

錫價(jià)從2025年11月的30萬(wàn)元/噸漲至今年6月初的45萬(wàn)元/噸，隨后回調(diào)至約39.8萬(wàn)元/噸。漲價(jià)背后是供需兩端的同步擠壓。

需求端，AI服務(wù)器單機(jī)耗錫是傳統(tǒng)服務(wù)器的4倍以上，從先進(jìn)封裝到光模塊焊點(diǎn)，每個(gè)環(huán)節(jié)都在加錫。2026年全球錫需求約37萬(wàn)噸，AI相關(guān)為1.2萬(wàn)—1.5萬(wàn)噸，占比雖小，增量幾乎全來(lái)自AI。

供給端，全球主要錫礦產(chǎn)區(qū)幾乎同時(shí)受限。緬甸佤邦禁礦近三年后初步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量?jī)H恢復(fù)至停產(chǎn)前四到五成，且受雨季影響開采；印尼持續(xù)收緊出口配額和非法礦整治；受環(huán)保限產(chǎn)和品位下降影響，中國(guó)錫精礦產(chǎn)量呈下行趨勢(shì)；剛果（金）占全球錫供應(yīng)6%的Bisie礦，2025年因武裝沖突停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期。四大主產(chǎn)區(qū)均無(wú)產(chǎn)量增長(zhǎng)。

同時(shí)，全球錫礦品位持續(xù)下降，成本中樞上移，LME庫(kù)存處于歷史低位。金瑞期貨測(cè)算，2026年全球AI全鏈路錫耗1.21萬(wàn)噸，到2030年將達(dá)2.28萬(wàn)噸，四年接近翻倍。

鉭錠從2025年底的2600元/公斤漲至6月1日的6700元/公斤，漲幅為158%，三種金屬中漲幅最大。

AI服務(wù)器GPU功耗突破千瓦級(jí)，對(duì)供電穩(wěn)定性要求極高，鉭電容用量是傳統(tǒng)服務(wù)器的10倍以上。業(yè)界分析認(rèn)為，TPU服務(wù)器的鉭電容單機(jī)用量甚至高于GPU服務(wù)器，隨著2026年TPU芯片出貨量大增，需求將進(jìn)一步放大。

國(guó)巨旗下基美從2025年6月開始已三次上調(diào)鉭電容報(bào)價(jià)，松下也在2025年12月發(fā)出漲價(jià)函，對(duì)部分型號(hào)鉭電容調(diào)漲15%—30%，新價(jià)格在2026年2月生效。因?yàn)樯嫌蔚V端供應(yīng)受限，業(yè)界普遍判斷2026年鉭電容供需緊張的情況難以緩解。

從供給端看，全球鉭礦集中在剛果（金）和盧旺達(dá)。2026年1月，剛果（金）東部魯巴亞礦區(qū)因暴雨引發(fā)山體滑坡，多座礦井坍塌停產(chǎn)，3月該區(qū)域再次滑坡。該礦區(qū)約占全球鉭供應(yīng)的15%，接連礦難使鉭精礦價(jià)格從80美元/磅飆升至257.5美元/磅。

銦價(jià)從年初2960元/千克漲至6月中旬4720元/千克，漲幅約60%。ITO靶材和磷化銦襯底的真實(shí)需求增加，后者用于AI光模塊，6英寸襯底已從8000元/片漲至1.8萬(wàn)—2.8萬(wàn)元/片。

由于獨(dú)立經(jīng)濟(jì)礦床稀缺，全球絕大多數(shù)銦產(chǎn)量需依附鋅、錫等主金屬的冶煉過(guò)程產(chǎn)生，這使得銦的供給完全受制于主金屬的開采規(guī)模，供給彈性極低。

江海證券指出，中國(guó)作為全球銦供應(yīng)的核心，盡管儲(chǔ)量及原生銦產(chǎn)量占據(jù)主導(dǎo)地位，但受主礦種周期波動(dòng)、環(huán)保政策趨嚴(yán)、管控力度增強(qiáng)等因素影響，近年來(lái)原生銦產(chǎn)量不增反降。

漲價(jià)的壓力傳到哪了？

漲價(jià)的紅利留在了上游礦企，壓力卻沿著產(chǎn)業(yè)鏈一層層往下砸。越往下游，越?jīng)]有議價(jià)權(quán)。

封測(cè)環(huán)節(jié)最先被擠壓，錫價(jià)半年漲超40%，焊料是封測(cè)的核心耗材，長(zhǎng)電科技、通富微電等封測(cè)廠直接承受成本沖擊。面對(duì)晶圓廠和芯片設(shè)計(jì)公司，封測(cè)環(huán)節(jié)議價(jià)能力有限，向上游轉(zhuǎn)嫁成本的空間不大。

錫價(jià)翻倍式上漲對(duì)中小PCB廠的打擊也不小，企業(yè)成本倒掛導(dǎo)致停產(chǎn)的案例已經(jīng)出現(xiàn)。焊料行業(yè)更難熬。中小焊料企業(yè)大面積虧損，行業(yè)加速出清，只有頭部企業(yè)能靠規(guī)模勉強(qiáng)撐住。

光模塊廠商則卡在磷化銦上。6英寸磷化銦襯底價(jià)格從2025年初的1400美元/片漲至2026年4月的5000美元/片，漲幅超250%。

據(jù)Omdia、Yole數(shù)據(jù)，2026年全球磷化銦襯底需求將從2025年的200萬(wàn)—210萬(wàn)片提升至260萬(wàn)—300萬(wàn)片，而有效產(chǎn)能僅從2025年的60萬(wàn)—70萬(wàn)片提升至約75萬(wàn)片，缺口仍超70%。

國(guó)盛證券指出，磷化銦單晶生長(zhǎng)設(shè)備與制備技術(shù)門檻極高，行業(yè)技術(shù)壁壘深厚，市場(chǎng)長(zhǎng)期由海外龍頭主導(dǎo)，呈現(xiàn)高度壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局。

國(guó)內(nèi)6英寸磷化銦襯底國(guó)產(chǎn)化率不足5%。今年4月，云南鍺業(yè)旗下鑫耀半導(dǎo)體宣布，在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上擴(kuò)建一條年產(chǎn)30萬(wàn)片（折合4英寸，含6000片6英寸）高品質(zhì)磷化銦單晶片生產(chǎn)線，建設(shè)期18個(gè)月，最終產(chǎn)能將達(dá)45萬(wàn)片（折合4英寸）。

圖源：云南鍺業(yè)公告

中際旭創(chuàng)、新易盛等光模塊龍頭企業(yè)的出貨量大幅增長(zhǎng)，但磷化銦襯底的采購(gòu)成本較此前翻倍，且產(chǎn)能被海外企業(yè)鎖定，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)18—24個(gè)月。業(yè)內(nèi)人士稱，短期內(nèi)即便有訂單也未必能獲得足夠的貨源。

靶材環(huán)節(jié)是少數(shù)受益方之一，但這也推高了晶圓廠的成本。含鎢、鉬、鉭、鈷的特種靶材價(jià)格漲幅高達(dá)60%—70%，12英寸高純靶材全球供應(yīng)短缺，交貨周期超過(guò)六個(gè)月。阿石創(chuàng)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)572.39%，靶材漲價(jià)直接推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)盈利反轉(zhuǎn)。

圖源：阿石創(chuàng)2026年一季度報(bào)告

然而，靶材價(jià)格越高，晶圓廠的材料成本壓力就越大。臺(tái)積電已向客戶暗示下半年3nm報(bào)價(jià)可能上調(diào)，漲幅最高約15%。

這一輪能走多遠(yuǎn)

2011年那輪小金屬行情漲的是庫(kù)存。泛亞交易所推出銦交易后，銦價(jià)從2011年底約418萬(wàn)元/噸一路被囤貨鎖倉(cāng)推高至2014年底的714萬(wàn)元/噸，每年漲約20%。

連漲的這三年，不是需求在增加，而是交易所在收。2015年泛亞崩盤，庫(kù)存傾瀉，銦價(jià)從500萬(wàn)元/噸暴跌至180萬(wàn)元/噸，游戲結(jié)束。

本輪漲的則是實(shí)物消耗，錫變成了服務(wù)器焊點(diǎn)，鉭變成了GPU旁的電容，銦進(jìn)了光模塊的激光器，它們?cè)跀?shù)據(jù)中心里被實(shí)實(shí)在在地消耗著。只要AI軍備競(jìng)賽不停，這些金屬每天都在被吃掉。

微軟、谷歌、亞馬遜、Meta在2026年AI資本開支合計(jì)約7250億美元，較2025年增長(zhǎng)77%。高盛6月最新研報(bào)將2027年超大規(guī)模云企業(yè)資本開支基準(zhǔn)預(yù)期上調(diào)至1.1萬(wàn)億美元。但三個(gè)金屬品種的供給端，2026年都看不到拐點(diǎn)。

底盤扎實(shí)不意味著不會(huì)跌。滬錫6月初沖至45萬(wàn)元/噸后單周跌超8%，博通業(yè)績(jī)指引不及預(yù)期使“算力金屬”降溫，可見市場(chǎng)情緒脆弱。

上海某期貨公司交易員張成（化名）表示：“小金屬盤子小、流動(dòng)性差，預(yù)期一旦轉(zhuǎn)向，踩踏來(lái)得比上漲更快。”

編輯：江右 校對(duì)：?jiǎn)桃?審核：許聞