富凱摘要：股價(jià)不到一個(gè)月翻倍。

作者|川扇假

一粒指甲蓋大小的MLCC（片式多層陶瓷電容器），近期正攪動(dòng)A股風(fēng)云，相關(guān)上市公司接連掀起漲停浪潮，而SpaceX，恰在最佳的時(shí)機(jī)，往最干的柴堆上擲下了一根火柴。

伴隨SpaceX啟動(dòng)IPO，業(yè)內(nèi)目光不止聚焦商業(yè)航天，更鎖定火箭與衛(wèi)星共需的軍規(guī)級(jí)MLCC，MLCC概念隨之急劇升溫。身為軍工電子老兵的火炬電子自然成為資金追捧的對(duì)象，近一個(gè)月內(nèi)接連封住6個(gè)漲停，股價(jià)直接翻倍。

“電子工業(yè)的大米”緊俏

SpaceX從不生產(chǎn)一顆MLCC，卻硬生生將它推入資本的聚光燈下。據(jù)悉，星鏈衛(wèi)星單柜MLCC用量高達(dá)44萬(wàn)至60萬(wàn)顆，一旦星艦試飛節(jié)奏提速，商業(yè)航天對(duì)MLCC的需求將呈指數(shù)級(jí)爆發(fā)。

不止商業(yè)航天，MLCC在業(yè)內(nèi)素有“電子工業(yè)的大米”之稱。一部手機(jī)內(nèi)嵌800至1200顆，一輛新能源車吞下近兩萬(wàn)顆，一臺(tái)普通服務(wù)器也要消耗一兩千顆。過(guò)去MLCC是典型的周期品，漲跌與電子產(chǎn)品出貨量亦步亦趨，手機(jī)市場(chǎng)更是其最大需求腹地。

然而如今，MLCC的商業(yè)邏輯正在被改寫(xiě)。當(dāng)SpaceX在夜空劃出尾焰，以1.75萬(wàn)億美元估值叩響納斯達(dá)克大門，首日市值便沖破2萬(wàn)億美元，締造人類史上最大IPO紀(jì)錄，資本市場(chǎng)看到的不只是航天夢(mèng)，更是商業(yè)航天井噴后對(duì)MLCC的確定性需求與漲價(jià)潮的雙重預(yù)期。

不僅如此，單臺(tái)AI服務(wù)器的MLCC用量是傳統(tǒng)服務(wù)器的數(shù)倍，MLCC高容產(chǎn)品已現(xiàn)供不應(yīng)求之勢(shì)，隨著AI服務(wù)器建設(shè)駛?cè)肟燔嚨溃琈LCC中高端市場(chǎng)的缺貨信號(hào)愈發(fā)強(qiáng)烈。

中國(guó)對(duì)稀土出口的管控也直接拉高海外MLCC的成本底線，國(guó)產(chǎn)替代從“可選項(xiàng)”一躍變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”。在“漲價(jià)+份額提升”的雙重紅利交匯處，國(guó)產(chǎn)MLCC上市公司雖業(yè)績(jī)尚未完全兌現(xiàn)，股價(jià)卻已先行吃盡紅利。

即將殺進(jìn)AI服務(wù)器

若僅將火炬電子近期的股價(jià)上漲歸因于SpaceX的情緒催化，顯然低估了這家公司。回溯其近年業(yè)績(jī)軌跡，一輪完整的周期輪回清晰可辨。

2021年至2023年，火炬電子經(jīng)歷了最艱難的三年。受軍工行業(yè)訂單調(diào)整和電子元器件去庫(kù)存雙重沖擊，火炬電子年?duì)I收從高位一路下落，凈利潤(rùn)同樣大幅縮水。當(dāng)時(shí)，整個(gè)軍工電子板塊共渡寒冬，火炬電子亦未能獨(dú)善其身。

拐點(diǎn)降臨于2024年。下游需求回暖疊加MLCC自產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，業(yè)績(jī)觸底反彈。至2025年，增速全面井噴，當(dāng)年火炬電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)47.09%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64.39%，公司在整個(gè)軍工電子板塊中穩(wěn)居第一梯隊(duì)。2025年堪稱火炬電子近年來(lái)最耀眼的高光時(shí)刻，也正是這份成績(jī)單，將市場(chǎng)的期待值推至新的峰值。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，火炬電子自產(chǎn)MLCC收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例約17%，其中特種MLCC收入接近6億元，是公司在該業(yè)務(wù)的主力，產(chǎn)品已配套國(guó)家重點(diǎn)工程等，在國(guó)內(nèi)軍用MLCC市場(chǎng)中，與鴻遠(yuǎn)電子、宏明電子三足鼎立。

民用MLCC方面，火炬電子規(guī)模仍有限，但憑借軍規(guī)級(jí)可靠性，火炬電子的MLCC殺入消費(fèi)電子與AI服務(wù)器領(lǐng)域，堪稱降維打擊，不僅如此，火炬電子還是國(guó)內(nèi)極少數(shù)能從陶瓷粉體到MLCC成品實(shí)現(xiàn)全流程自研自產(chǎn)的企業(yè)，這正是其切入商業(yè)航天和算力市場(chǎng)最硬的信任背書(shū)。

與此同時(shí)，火炬電子在業(yè)務(wù)延伸上也在加速，旗下四川中星的薄膜產(chǎn)品型號(hào)齊全，廣泛應(yīng)用于工控、清潔能源、新能源汽車、消費(fèi)及其他市場(chǎng)領(lǐng)域，超級(jí)電容已落地AI服務(wù)器電源和儲(chǔ)能兩大高增長(zhǎng)場(chǎng)景。火炬電子業(yè)務(wù)版圖正從單一電容元件向多元化高端電子元器件平臺(tái)延伸，加上今年62.92億元大額銀行授信落地以及第五期員工持股計(jì)劃覆蓋80名核心骨干，公司在資本運(yùn)作層面也在為下一輪增長(zhǎng)蓄力。

概念豐滿業(yè)績(jī)骨感

隨著下游需求井噴，MLCC已進(jìn)入漲價(jià)周期，信達(dá)證券研報(bào)指出，AI算力建設(shè)對(duì)高端MLCC的需求正從量變邁向質(zhì)變，疊加日韓廠商產(chǎn)能轉(zhuǎn)向與漲價(jià)浪潮，已布局高端MLCC業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)廠商有望承接訂單溢出與國(guó)產(chǎn)替代紅利，建議重點(diǎn)關(guān)注具備高容高壓MLCC量產(chǎn)能力的國(guó)產(chǎn)被動(dòng)元件龍頭。

倘若MLCC漲價(jià)周期延續(xù)至2027年，超級(jí)電容在AI服務(wù)器與儲(chǔ)能場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)規(guī)模化放量，火炬電子成長(zhǎng)邏輯便成立。但這些遠(yuǎn)期預(yù)期已在一定程度上被股價(jià)提前透支，公司動(dòng)態(tài)PE已飆升至200倍，6月16日股價(jià)更創(chuàng)出2023年以來(lái)新高。

更值得警惕的是，火炬電子2026年一季度業(yè)績(jī)并不理想。報(bào)告顯示，公司一季度營(yíng)收13.50億元，同比增長(zhǎng)77.16%，但歸母凈利潤(rùn)僅3966.24萬(wàn)元，同比驟降62.82%。

市場(chǎng)對(duì)MLCC漲價(jià)周期的樂(lè)觀預(yù)期，尚未轉(zhuǎn)化為火炬電子報(bào)表上的實(shí)質(zhì)受益，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間，仍橫亙著一道未兌現(xiàn)的鴻溝。若后續(xù)季度無(wú)法持續(xù)兌現(xiàn)高增長(zhǎng)邏輯，火炬電子200倍動(dòng)態(tài)PE的支撐將極為脆弱。

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