作者｜楊立成

編輯｜陳肖冉

近日，差異化算力企業(yè)北京清微智能科技股份有限公司（簡稱：清微智能）遞交輔導(dǎo)收尾材料，僅耗時(shí)三個(gè)月便通過創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)核查。

憑借自主研發(fā)的RPU可重構(gòu)架構(gòu)，這家清華背景的算力芯片企業(yè)全力沖刺創(chuàng)業(yè)板，差異化非GPU賽道亦迎來價(jià)值重估機(jī)遇。

輔導(dǎo)進(jìn)程落地

根據(jù)證監(jiān)會(huì)IPO輔導(dǎo)公示系統(tǒng)披露，清微智能聯(lián)合華泰聯(lián)合證券向北京證監(jiān)局遞交輔導(dǎo)完成報(bào)告，計(jì)劃登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，企業(yè)自3月4日備案輔導(dǎo)到驗(yàn)收完畢歷時(shí)3個(gè)月。

清微智能設(shè)立于2018年7月，主營可重構(gòu)計(jì)算芯片RPU研發(fā)，主打區(qū)別于GPU的全新算力路徑，產(chǎn)品覆蓋端-邊-云全層級(jí)算力場景。

股權(quán)層面，賦華同創(chuàng)持股13.77%為控股股東，創(chuàng)始人王博擔(dān)任董事長及實(shí)控人，合計(jì)享有24.44%表決權(quán)，清華微電子所尹首一教授持股8.67%，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)掌握發(fā)展主導(dǎo)權(quán)。

成立七年以來企業(yè)完成7輪股權(quán)融資，投資方包括大基金二期、百度、螞蟻集團(tuán)、商湯科技、SK海力士、兆易創(chuàng)新。

其中，2025年12月完成單輪20億元C輪融資，京能集團(tuán)、北創(chuàng)投等北京國資入局，投后估值突破200億元，創(chuàng)下國內(nèi)AI芯片單輪融資最高規(guī)模。

商業(yè)化層面，芯片累計(jì)出貨量超過3000萬顆，算力卡訂單突破3萬張，十余個(gè)千卡智算中心實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地，客戶覆蓋騰訊、阿里、華為等頭部企業(yè)，在國產(chǎn)非GPU加速卡市場穩(wěn)居第一梯隊(duì)，相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)來源于輔導(dǎo)備案披露資料與IDC行業(yè)統(tǒng)計(jì)。

產(chǎn)品模式剖析

清微智能的核心壁壘來源于清華微電子所沉淀二十年的可重構(gòu)計(jì)算技術(shù)，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整硬件通路，實(shí)現(xiàn)軟件定義硬件，兼顧GPU的通用性與ASIC的高能效，晶體管利用率由常規(guī)架構(gòu)不足40%提升至70%以上，處理大模型任務(wù)時(shí)能效相較傳統(tǒng)GPU高出10倍，部署成本下降50%。

目前，清微智能已經(jīng)量產(chǎn)TX5邊緣系列與TX8云端系列，其中TX81依靠C2C?Mesh直連架構(gòu)，跳過交換機(jī)傳輸瓶頸，解決算力行業(yè)普遍存在的存儲(chǔ)、互連、效率三大短板，可承載萬億參數(shù)大模型運(yùn)行。

行業(yè)賽道分為GPU通用計(jì)算與數(shù)據(jù)流架構(gòu)兩大方向，英偉達(dá)主導(dǎo)的GPU生態(tài)成熟，但高度依賴先進(jìn)制程與HBM，成本壓力持續(xù)走高；TPU、可重構(gòu)芯片屬于數(shù)據(jù)流路線，適配推理場景需求，是當(dāng)下產(chǎn)業(yè)突圍主要方向。

對(duì)標(biāo)A股上市公司，寒武紀(jì)、瀾起科技以GPU及配套芯片為主，對(duì)應(yīng)千億級(jí)市值。

清微智能200億估值處于行業(yè)中等區(qū)間，差異化定位是估值支撐核心。不同于行業(yè)普遍的跟隨式研發(fā)，企業(yè)避開海外成熟賽道內(nèi)卷，是國家集成電路二期基金唯一布局的新型架構(gòu)算力企業(yè)，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略屬性突出。

團(tuán)隊(duì)由海思、英偉達(dá)從業(yè)人才構(gòu)成，產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化模式已經(jīng)跑通，商業(yè)化訂單持續(xù)釋放，為后續(xù)上市業(yè)績兌現(xiàn)打下基礎(chǔ)。

多條技術(shù)路線并行

行業(yè)層面，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年中國AI芯片市場規(guī)模1425.37億元，預(yù)計(jì)2029年規(guī)?？蛇_(dá)1.34萬億元，2025年至2029年復(fù)合增速53.7%，推理算力將成為未來主要增量市場，可重構(gòu)架構(gòu)恰好匹配低功耗、大規(guī)模推理需求，賽道成長空間充足。

算力自主的重要性不言而喻，單一GPU架構(gòu)存在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，政策層面鼓勵(lì)多條技術(shù)路線并行，RPU模式能夠豐富國內(nèi)算力供給結(jié)構(gòu)，降低外部技術(shù)依賴。

伴隨各地智算中心建設(shè)推進(jìn)，國產(chǎn)芯片采購比例持續(xù)抬升，企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步放大。

對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)同樣客觀存在。GPU經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)形成完備軟件生態(tài)，可重構(gòu)架構(gòu)配套軟件棧建設(shè)周期較長，客戶使用習(xí)慣培育速度較慢。

AI芯片行業(yè)玩家持續(xù)增加，壁仞、沐曦、摩爾線程不斷搶占市場份額，行業(yè)競爭趨于白熱化。

經(jīng)營端，芯片研發(fā)、流片、推廣開支巨大，現(xiàn)階段企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，客戶集中于頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商，存在客戶集中度偏高的隱患。

資本市場對(duì)于未盈利芯片企業(yè)估值波動(dòng)較大，行業(yè)政策、海外技術(shù)管制變化，同樣會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)經(jīng)營與上市估值形成擾動(dòng)。

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