PCB“一哥”，易主！

2026年4月，東山精密市值突破2600億，一下子就超越了勝宏科技，從而成為了PCB行業(yè)里面的“新老大”。截至6月18日，東山精密的市值達(dá)到了5000億。

在2025年9月的時(shí)候，勝宏科技的市值曾經(jīng)一度沖到了3000億，東山精密在當(dāng)時(shí)的市值，甚至連勝宏科技市值的一半都不到。

在不到一年的時(shí)間之內(nèi)，行業(yè)的王座就換人了。

雖然說東山精密成為了市值一哥，但是它的凈利率不太理想，在2025年的時(shí)候只有3.47%，勝宏科技是22.35%，兩者相差了超過5倍。

要是這么說的話，東山精密還能夠擔(dān)得起PCB“一哥”這樣的一個(gè)名號嗎？

要站在“光”里

東山精密的市值比勝宏科技超出了一大截，這是因?yàn)樗鼈兯叩陌l(fā)展道路是不一樣的。

在全球AI以及高性能算力PCB方面，勝宏科技占據(jù)著13.8%的市場份額，是穩(wěn)穩(wěn)的全球第一。勝宏科技的70層板已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)了，它的PCB基本業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，產(chǎn)品也相對高端。

東山精密旗下的Multek雖然能夠制造78層的PCB，但是它在2025年才進(jìn)入到這個(gè)市場，想要從勝宏科技所占據(jù)的市場里面搶奪一部分份額并不是一件容易的事情。

單一市場不太容易奪取，東山精密干脆選擇“全都做”，主要經(jīng)營FPC、通信PCB、觸控面板等全品類的產(chǎn)品，并且在邊緣AI PCB市場還占據(jù)著26.9%的市場份額。

2025年，東山精密電子電路業(yè)務(wù)的銷售收入達(dá)到了256億元，其規(guī)模在行業(yè)里面排名第一。珠海70億元AI高端PCB項(xiàng)目正在建設(shè)當(dāng)中，到2026年三季度第一批產(chǎn)品就要進(jìn)行出貨了。

東山精密的PCB業(yè)務(wù)固然開展得不錯，但是市場給它的溢價(jià)比較高，是因?yàn)楣庑酒瑯I(yè)務(wù)。

2026年一季度，東山精密凈利潤為11.10億元，同比增長143.47%，環(huán)比增速達(dá)到581.80%。

在東山精密的凈利潤當(dāng)中，主營光芯片業(yè)務(wù)的索爾思光電占著52.92%。換一句話來說，東山精密的凈利潤有一半以上都是索爾思光電賺取回來的。

資本市場對于東山精密的估值體系也隨之發(fā)生了變化，把東山精密拆分成傳統(tǒng)PCB和光芯片這兩大板塊，并且給這兩大板塊分別進(jìn)行定價(jià)。

市場給了公司的傳統(tǒng)PCB業(yè)務(wù)15倍PE，給光芯片業(yè)務(wù)則是50倍PE。

話說回來，東山精密能夠把估值較高的光芯片和光模塊業(yè)務(wù)納入旗下，離不開它大膽的決策。

2025年6月，東山精密果斷出手，拿出60億元對索爾思光電進(jìn)行了收購，索爾思光電從當(dāng)年10月開始就進(jìn)入到東山精密的合并報(bào)表當(dāng)中了。

有這樣想法的并不只是東山精密這一家公司，在2023年房地產(chǎn)企業(yè)萬通發(fā)展就曾經(jīng)想過把索爾思光電收購過來，但是因?yàn)榭缃绲姆忍螅召彌]有取得成功。

兩家公司都想要收購索爾思光電，到底是看中了它的什么方面呢？

“芯”和“殼”的合體

索爾思光電，在業(yè)內(nèi)被人們稱作是光通信領(lǐng)域之中的“黃埔軍校”。

索爾思光電并非從無到有突然冒出來的，它是由Luminent和飛博創(chuàng)這兩條光通信的血脈組合而成的。

Luminent主要做激光器、探測器、TOSA/ROSA等有源光器件，這些東西是光模塊里面最為核心的“芯”。它在后來被北美MRV通信公司納入旗下，成為了該公司的光器件事業(yè)部。

飛博創(chuàng)的背景更是不容小覷，它的核心團(tuán)隊(duì)是從貝爾實(shí)驗(yàn)室過來的。貝爾實(shí)驗(yàn)室發(fā)明出了晶體管、激光器，產(chǎn)生了9個(gè)諾貝爾獎，被人們稱作是“世界上最偉大的實(shí)驗(yàn)室”。

飛博創(chuàng)在2001年誕生，專門從事無源光器件和光模塊組裝方面的事情，這是光模塊的“殼”。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)帶著貝爾實(shí)驗(yàn)室的光通信方面的基因，在成都扎下了根。

2007年，MRV把Luminent和飛博創(chuàng)進(jìn)行合并，兩條光通信血脈正式交匯在一起，索爾思光電就誕生了。一個(gè)做芯，一個(gè)做殼，合在一起就成了一個(gè)完整的光模塊公司。

索爾思光電的看家本領(lǐng)，在于其掌握了國內(nèi)很少見的高速率光芯片自主制造的能力。

如果說光模塊是AI算力的數(shù)據(jù)高速公路，那么光芯片就是這條公路的核心動力裝置，直接決定了傳輸?shù)乃俣群统杀尽?/p>

2025年全球200GEML芯片每年的產(chǎn)量約3000萬顆，2026年需求上升到約5000萬顆，供給和需求之間的缺口持續(xù)擴(kuò)大。

目前國內(nèi)25G以上高速光芯片實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化的比例不足15%，行業(yè)技術(shù)方面的障礙非常高。

索爾思光電是在全球范圍之內(nèi)，除了Lumentum之外，為數(shù)不多的能夠穩(wěn)定供應(yīng)200GEML芯片的供應(yīng)商。

依靠自主芯片的供應(yīng)，公司能夠有效地控制物料的成本，不需要向外部以高價(jià)采購芯片。光迅科技雖然也具備自己研發(fā)光芯片的能力，但是200GEML的進(jìn)展落后于索爾思光電。

同時(shí)，索爾思光電積極地對前沿技術(shù)進(jìn)行布局，獲得了英特爾800G硅光設(shè)計(jì)的授權(quán)，還投入2.23億元開展CPO項(xiàng)目的研究和開發(fā)，確定了下一代光通信技術(shù)的方向。

英特爾的硅光平臺累計(jì)銷售出去800萬顆PIC、3200萬顆片上激光器，是行業(yè)里最高的量產(chǎn)記錄。索爾思光電在自己的生產(chǎn)線上生產(chǎn)基于英特爾設(shè)計(jì)的硅光模塊，不依靠外部的代工。

在產(chǎn)能方面，索爾思光電擴(kuò)張的步伐非常快。

公司光模塊每個(gè)月的產(chǎn)能從2025年底的20萬只增加到2026年4月的50萬只，EML芯片的產(chǎn)能也同步大幅度提升，規(guī)劃目標(biāo)每年生產(chǎn)3億顆。

就在6月16日，索爾思光電打算在常州等地投資12億美元建設(shè)光芯片和光模塊項(xiàng)目，以提升整體產(chǎn)能規(guī)模。

不禁好奇，手握高端光芯片制造能力的索爾思光電，為什么要賣身呢？

華西股份作為索爾思光電前期的核心資本方，因自身產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型面臨歷史債務(wù)壓力，急需通過出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行資金回籠，減輕債務(wù)壓力。

此外，AI算力爆發(fā)帶動高速光模塊需求激增，索爾思光電需要巨額資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張和持續(xù)研發(fā)，迫切需要引入能夠提供充足資金以及產(chǎn)能支持的產(chǎn)業(yè)資本。

在并入東山精密之后，索爾思不僅獲得了10億元可轉(zhuǎn)債所帶來的資金注入，而且實(shí)現(xiàn)了對東山精密供應(yīng)鏈優(yōu)勢的共享，找到了真正具有產(chǎn)業(yè)支撐作用的靠山。

索爾思光電是光通信領(lǐng)域的佼佼者，東山精密的制造實(shí)力也不弱，東山精密對索爾思光電的收購可以說是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

袁氏家族的另一盤棋局

當(dāng)東山精密在光模塊賽道上發(fā)展迅速的時(shí)候，其實(shí)控人袁永剛手中的另一盤棋局，也在資本市場當(dāng)中悄悄地展開。

在2022年的時(shí)候，袁永剛利用自己手中所擁有的安孚科技，通過層層進(jìn)行控股的方式，間接持有了中國堿性電池“一哥”南孚電池82.18%的股權(quán)。

但是袁永剛顯然并不滿足于從事電池方面的生意，把目光投向了另一個(gè)高含金量的賽道——國產(chǎn)GPU芯片。

2025年2月，國產(chǎn)GPU獨(dú)角獸企業(yè)“象帝先”宣布完成了新一輪數(shù)億元的戰(zhàn)略融資活動，安孚科技位列其中。

在僅僅幾個(gè)月之前，這家GPU芯片企業(yè)還深陷資金鏈斷裂的困境當(dāng)中。在最為窘迫的時(shí)刻出手進(jìn)行搭救，袁永剛的意圖不言自明。

象帝先向外界宣稱，此輪融資所獲得的資金將全面地支持新一代GPU芯片的量產(chǎn)、前沿技術(shù)的研發(fā)以及全球化市場的拓展。

2026年開始，國產(chǎn)GPU企業(yè)的業(yè)績也如同光模塊一樣呈現(xiàn)出快速上漲的態(tài)勢。

摩爾線程在一季度實(shí)現(xiàn)了首次盈利，凈利潤0.29億元，寒武紀(jì)也賺取了10.13億元的凈利潤，市值突破7000億元。

袁永剛對外進(jìn)行投資的公司有22家，在34家企業(yè)當(dāng)中擔(dān)任高管的職位，投資版圖跨越了科技、半導(dǎo)體、新材料等多個(gè)具有高增長潛力的領(lǐng)域。

不管是對索爾思光電進(jìn)行收購，還是對象帝先進(jìn)行投資，都體現(xiàn)了袁氏家族向AI領(lǐng)域進(jìn)軍的堅(jiān)定決心。

結(jié)語

東山精密的市值超過了勝宏科技，歸根到底是市場對兩家公司的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生了變化。

勝宏科技仍然是按照純粹的PCB業(yè)務(wù)來進(jìn)行定價(jià)，而東山精密正在被分開來看待：PCB是其中一塊業(yè)務(wù)，光芯片是另外一塊業(yè)務(wù)。

未來，兩家公司誰能笑到最后，我們還要邊走邊看。

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。