2025年，對于立馬電動車及其關聯(lián)上市公司星星科技（300256.SZ）而言，是業(yè)績大幅改善的一年，但進入2026年一季度后卻遭遇顯著波動。

在業(yè)績“先揚后抑”的背景下，圍繞上市公司及立馬系關聯(lián)企業(yè)的人事變動頻繁發(fā)生，引發(fā)市場持續(xù)關注。

在電動兩輪車行業(yè)“馬太效應”日益加劇的競爭格局中，立馬與星星科技的戰(zhàn)略協(xié)同成效與治理穩(wěn)定性，正成為觀察中腰部品牌生存狀態(tài)的重要窗口。

2025年：營收增近三成，大幅減虧

從整體經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，星星科技2025年交出了一份頗為亮眼的成績單。

年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入15.32億元，同比增長27.46%。歸母凈利潤雖仍虧損3162.45萬元，但較上年同期虧損6.19億元大幅減虧94.89%；扣非凈利潤虧損1.45億元，較上年同期虧損5.56億元減虧73.84%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.14億元，同比增長82.68%，表明公司主營業(yè)務自身的造血能力已實質性恢復。

更值得關注的是業(yè)務結構的根本性變化。2025年，電動兩輪車業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9.60億元，同比增長68.37%，占總營收比重達62.70%，首次超越消費電子業(yè)務成為公司第一大收入來源。其中，電動自行車收入4.67億元，同比增長71.63%；電動摩托車收入2.86億元，同比增長48.85%；電動車配件收入2.02億元，同比增長高達115.27%。

消費電子業(yè)務（電子器件行業(yè)）實現(xiàn)收入5.71億元，同比下降9.50%。公司“消費電子+電動兩輪車”雙主業(yè)戰(zhàn)略的成效開始集中釋放。

在業(yè)績承諾方面，全資子公司廣西立馬電動車科技有限公司2025年實際實現(xiàn)凈利潤2444.58萬元，超出承諾的2200萬元，完成率達111.12%。電動車業(yè)務的盈利質量和成長兌現(xiàn)能力得到初步驗證。

2026年一季度：營收下滑12.3%，虧損擴大

然而，進入2026年，星星科技的業(yè)績走勢出現(xiàn)明顯轉折。

一季報顯示，公司一季度營業(yè)收入為2.88億元，同比下降12.30%；歸母凈利潤為-1850.93萬元，較上年同期虧損728.01萬元進一步擴大，同比下降154.25%；扣非凈利潤為-2817.00萬元，同比減虧9.80%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1214萬元，同比下降80.90%。

公司在一季報中解釋，營收下滑“主要系電動車業(yè)務規(guī)模減少所致”。管理費用同比減少31.81%，研發(fā)費用同比減少15.99%，反映出公司在控制成本。但財務費用同比增長579%，對利潤端形成較大壓力。

截至一季度末，公司總資產(chǎn)為16.37億元，較上年度末增長2.23%；歸屬于上市公司股東的所有者權益為9.07億元，較上年度末下降2.00%。

全年大幅減虧與一季度虧損擴大之間的反差，揭示出公司業(yè)績改善的基礎尚不穩(wěn)固，電動車業(yè)務的季節(jié)性波動與市場競爭壓力仍然不容忽視。

人事變動密集，治理結構調整進行時

與業(yè)績的起伏相伴，是一系列引人注目的人事調整。

在上市公司層面，2025年12月，星星科技聘任羅華列為副總經(jīng)理。羅華列同時也是廣西立馬的原股東之一，曾在立馬車業(yè)集團擔任監(jiān)事及執(zhí)行董事。2025年1月，執(zhí)行副總經(jīng)理鄭國清不再擔任該職務；2025年2月，郟建平新任董事會秘書，常俊庭不再兼任董秘；2025年5月，副總經(jīng)理鄧國胤離任。近一年內(nèi)，星星科技發(fā)生董監(jiān)高變更達10人次。

在立馬系關聯(lián)企業(yè)層面，2026年4月，上海立馬電動車制造有限公司新增應仙兵為經(jīng)理、魏靈芝為財務負責人。2026年5月，立馬車業(yè)集團有限公司出現(xiàn)高級管理人員備案變更。此外，百度百科顯示立馬電動車現(xiàn)任總裁為應小方。

密集的人事調整，既反映了企業(yè)在新國標落地、行業(yè)洗牌加速背景下的主動應變，也在一定程度上透露出治理結構仍在磨合之中。

中盤承壓，突圍不易

從行業(yè)視角看，電動兩輪車市場的頭部集中化趨勢愈發(fā)明顯。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年雅迪以25.5%的份額蟬聯(lián)榜首，愛瑪以19.4%緊隨其后，二者合計占據(jù)近45%的市場份額。立馬以約3.3%的市場份額位列中游，與新日等品牌同處3%至4%的區(qū)間。

中腰部品牌面臨的挑戰(zhàn)在于，頭部品牌憑借規(guī)模效應和品牌溢價持續(xù)擠壓市場空間，尾部品牌則因份額不足3.5%而面臨生存壓力。立馬雖然保持了份額的相對穩(wěn)定，但要在3%至4%的區(qū)間實現(xiàn)突破，難度不小。

不過，立馬也有自己的差異化路徑。公司每年投入超1000萬元研發(fā)經(jīng)費，擁有60多項國家專利，生產(chǎn)線自動化率超過92%。針對新國標，公司已設計研發(fā)16款新車型投向市場，2026年計劃再投入1200萬元研發(fā)16款新國標電動自行車、7款電動輕便摩托車和14款電動休閑三輪車。

最后

2025年營收增近三成、大幅減虧、電動兩輪車確立第一主業(yè)，2026年一季度卻遭遇營收下滑與虧損擴大的雙重壓力。這一反差既折射出立馬的未來仍舊多變。

密集的人事變動，則進一步凸顯了企業(yè)在行業(yè)洗牌關鍵期所面臨的治理挑戰(zhàn)。對于立馬這樣的中腰部品牌而言，如何在鞏固基本盤的同時突破增長天花板，如何在業(yè)務擴張的同時夯實治理根基，將是在“馬太效應”愈演愈烈的電動兩輪車賽道中站穩(wěn)腳跟的關鍵。