來源：環球市場播報

　　核心要點

1. 游戲驛站首席執行官瑞安?科恩宣布撤回薪酬方案：原本若達成特定業績目標，他最多可拿到 350 億美元薪酬?？贫鞅硎敬伺e是為了全身心推進對億貝的收購要約。
2. 今年 5 月億貝拒絕該收購提案后，科恩幾乎沒有披露任何推進這筆 560 億美元收購案的具體方案。
3. 游戲軟件公司 FirstLook 首席執行官陳伊登表示，科恩至今仍未解答一個核心問題：一家市值 100 億美元的企業，要如何收購市值 500 億美元的公司？

游戲驛站董事長瑞安?科恩

　　本周，游戲驛站首席執行官瑞安?科恩再次向華爾街表態，自己收購億貝的決心并未動搖，但依舊沒有說明這筆收購該如何落地。

　　這家在 2021 年爆紅的 “網紅概念股” 游戲零售商于周二發布公告，公司董事會批準了科恩的申請，撤回此前一項獎金激勵方案。按照原方案，只要達成既定業績考核指標，科恩最高可獲得 350 億美元的薪酬獎勵。

　　這也是自 5 月份科恩拋出 560 億美元收購億貝的大膽提案以來，游戲驛站首次圍繞這筆收購發布重大動態。收購提議一經公布便遭到億貝董事會否決，對方評價該收購方案 “既缺乏可信度，也沒有吸引力”。結合游戲驛站約 100 億美元的市值，整個資本市場也普遍認同這一觀點。

　　科恩于 2023 年出任游戲驛站首席執行官，通過大刀闊斧的成本壓縮帶領公司實現盈利，但他始終沒能打消市場的諸多質疑。當初公布收購計劃時，游戲驛站僅表示已拿到多倫多道明銀行 200 億美元的融資意向函，卻并未說明剩余的資金缺口該如何補齊。

　　在一次態度強硬的采訪中，科恩稱本次收購采用一半現金、一半股票的支付方式，公司可以通過增發股票來促成交易落地。收購消息公布當日，游戲驛站股價大跌 10%，此后持續走弱。

　　如今，科恩正式撤回今年 1 月公布的這份高額獎金計劃，以此再度推進收購事宜。想要全額拿到 350 億美元獎金的其中一項硬性條件，就是將游戲驛站的總市值推升至 1000 億美元。

　　公司在周二的公告中寫道：“科恩先生表示，希望管理層能夠全身心聚焦于游戲驛站的經營業績以及本次擬發起的億貝收購交易。” 游戲驛站稱，將于本周發布一份詳細演示文稿，闡釋本次收購背后的戰略邏輯與運營規劃。

　　風投機構安德森?霍洛維茨前投資分析師、游戲軟件公司 FirstLook 首席執行官陳伊登表示，取消這份高額薪酬方案，至少打消了市場的一大顧慮：外界曾質疑科恩發起收購只是為了借機拿到巨額獎金。

　　陳伊登解釋：“這份薪酬方案和公司市值目標深度綁定，如果和體量遠大于自身的億貝完成并購，游戲驛站的市值大概率能快速達標?！?游戲驛站在周二的公告中回應，當初董事會審批這份薪酬激勵計劃時，公司尚未決定推進億貝收購。

　　盡管如此，陳伊登認為科恩依舊沒能回答最關鍵的難題：一家市值 100 億美元的企業，該如何完成對市值 500 億美元巨頭的收購？

　　游戲驛站并未回應媒體的置評請求。

　　華爾街看好億貝的轉型發展前景

　　科恩的收購提議并沒有得到億貝方面的任何積極回應。這家 1995 年成立的電商企業正在推進戰略轉型，聚焦集換卡牌、汽車配件、收藏藏品等優勢細分賽道。

　　投資者普遍認可該轉型策略，億貝 2025 年股價大漲 41%，2026 年年內再度上漲約 25%。公民銀行分析師給予億貝 “跑贏大盤” 評級，其在 5 月的研報中表示，公司目前發展勢頭強勁，成功聚焦具備競爭優勢的細分品類。

　　針對 5 月的收購要約，億貝董事會表示充分信任現有管理團隊，企業近幾年經營業績實現穩步增長。董事會拒絕收購的核心理由包括：收購方融資存在不確定性、整合將帶來運營風險、管理層交接存在隱患。

　　市場研究機構 eMarketer 首席分析師斯凱?卡納維斯在郵件中表示：“科恩至今沒有針對上述這些顧慮給出具備說服力的解決方案?！?/p>

　　不過科恩并未就此沉默，他持續在公開場合以及社交平臺 X 上為本次收購提案辯護，也迫使億貝多次向美國證券交易委員會提交相關信息披露文件。

　　曾創辦寵物電商 Chewy 的科恩在周二播出的《All-In 播客》節目中表示：“兩家企業的業務具備極強的協同效應，而且本次收購也在我的能力邊界之內，我始終放不下這筆交易。”

　　科恩在采訪中透露，自己準備自掏 5 億美元投入本次收購，但這筆資金相對于巨額融資缺口而言只是杯水車薪。

2026 年 5 月 4 日，美國得克薩斯州奧斯汀巴頓溪廣場購物中心內的一家游戲驛站門店。瑞安?科恩提出以 560 億美元收購億貝，希望通過并購強化平臺實力，打造可以對標亞馬遜的電商巨頭。

　　波士頓學院法學院教授布萊恩?奎因認為，科恩的收購提案對億貝而言本質上只是一場鬧劇。

　　奎因在郵件中寫道：“除非游戲驛站能拿出海量現金，否則這份收購邀約不過是讓億貝搭上網紅概念股的暴漲暴跌過山車，沒有任何一家理性的企業董事會會愿意卷入其中。”

　　即便拋開本次收購爭議，科恩的天價薪酬方案此前也飽受外界詬病。

　　本月早些時候，美國龐蒂亞克市公職人員退休基金在特拉華州提起集體訴訟，要求暫停針對該薪酬方案的股東投票，直至企業董事會對激勵計劃做出完整合規的信息披露。該薪酬方案原定于 7 月 7 日的游戲驛站年度股東大會上進行股東表決。

　　游戲驛站在監管文件中辯稱該訴訟缺乏法律依據，公司將積極應訴維權。

　　賓夕法尼亞大學沃頓商學院管理學助理教授保羅?納里表示，科恩主動撤回薪酬方案，足以說明他收購億貝的誠意，但這筆交易仍有大量細節亟待落地。

　　納里在郵件中分析：“科恩用放棄天價薪酬的方式釋放加碼收購的信號，或許足以證明他推進交易的真心。但這場收購究竟能否為游戲驛站的全體股東創造價值，目前依舊無法下定論。”