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宏觀

高盛：世界杯或拉動美國6月非農新增4萬人，就業數據有望強于預期

高盛最新研報指出，世界杯賽事帶來的短期消費和服務需求，可能為美國6月就業市場提供額外支撐，使即將公布的非農就業數據強于市場預期。高盛預計，美國6月非農就業人數將增加14萬人，高于市場普遍預期的11.5萬人，但仍低于5月17.2萬人的增幅。

高盛經濟學家Ronnie Walker和Jessica Rindels表示，基于歷史經驗，世界杯可能在6月額外帶動約4萬個就業崗位增長，影響將主要集中在休閑和酒店、專業與商業服務、貿易和運輸等行業。

這一判斷主要來自小企業薪資管理平臺Homebase的數據。其統計顯示，雖然6月整體招聘勢頭有所減弱，但11個世界杯舉辦城市的就業人數同比僅下降1.2%，明顯好于非舉辦城市3.5%的降幅；與此同時，酒店和餐飲行業招聘人數同比增長9.5%，顯示大型賽事可能已對當地服務業用工形成支撐。

高盛認為，賽事相關的游客流入、住宿餐飲消費、交通運輸需求及企業活動增加，可能在短期內改善部分城市的勞動力需求，抵消其他行業招聘放緩的影響。若14萬人的預測兌現，美國就業市場雖較5月降溫，但仍將明顯好于2025年6月非農就業減少2萬人的表現。

不過，高盛也提示，6月非農數據的首度公布值存在偏高風險。過去四年中，美國6月非農就業初值均在后續修正中被下調，意味著市場在解讀本次數據時，除關注新增就業總量外，也需留意前值修訂、服務業招聘持續性及賽事效應消退后的就業表現。

全球央行

高盛：沃什稱通脹風險回落 仍預計美聯儲2026年維持利率不變

高盛在最新報告中指出，美聯儲主席凱文·沃什在歐洲央行辛特拉論壇上釋放偏鴿信號，稱自6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議以來，通脹預期和通脹風險均已下降；若人工智能推動供給端擴張，將對貨幣政策產生“重大影響”。不過，高盛仍預計美聯儲將在2026年剩余時間維持聯邦基金利率不變。

沃什此次與英國央行行長貝利、歐洲央行行長拉加德及加拿大央行行長麥克勒姆同臺。他延續6月議息會后的謹慎表態，未直接評價當前合適的利率路徑，但兩項表述受到關注：其一，近期通脹風險已回落；其二，對于AI可能帶來的短期通脹壓力，他更強調中期的通縮潛力，認為供給能力擴張將改變貨幣政策約束。

除政策立場外，沃什還暗示美聯儲決策與溝通機制或迎來較大調整。其表示，希望未來9至12個月借助新技術更多使用實時數據，減少對存在測量偏差、調查有效性下降的政府統計數據的依賴。

他還提及，美聯儲新成立的工作組將重新審視經濟預測摘要中的“點陣圖”。沃什稱，點陣圖“至少短期內仍會存在”，但工作組將對其進行評估，暗示這一長期政策溝通工具未來可能被逐步弱化或調整。

另據媒體報道，前英國央行行長默文·金將與他人共同領導美聯儲溝通工作組。高盛認為，沃什的表態顯示，美聯儲除評估通脹與AI對供給的影響外，也在研究數據體系和政策溝通框架的重塑。

產業

摩根士丹利：半導體供應鏈尚未進入補庫存周期 存儲與算力鏈相對占優

摩根士丹利最新半導體庫存追蹤報告指出，2026年一季度全球半導體供應鏈庫存雖環比上升，但增幅明顯低于季節性水平，反映產業鏈仍在主動去庫存，尚未出現廣泛補庫。該行認為，供給趨緊正在改善行業環境，但全面補庫存周期尚未啟動。

數據顯示，一季度半導體供應鏈總庫存周轉天數（DOI）環比增加9天，低于通常季節性增加19天，但仍較歷史中位數高出33天。客戶庫存DOI增加9天至60天，基本符合季節性增加8天，較歷史中位數高6天；通信領域增加17天、ODM廠商增加16天，汽車零部件供應商則減少1天。存儲客戶庫存仍略低于歷史中位數，其余多數下游行業已回到或高于正常水平。

分銷商庫存繼續收縮，DOI環比減少2天至61天，低于季節性通常增加4天，但仍比歷史中位數高7天。摩根士丹利指出，分銷商去庫存主要受銷售成本和收入增長快于庫存增長推動。芯片廠商庫存DOI環比僅增加2天至114天，低于季節性增加5天，仍較歷史中位數高23天；其中半導體設備和模擬/MCU庫存天數分別減少6天和2天，存儲庫存基本持平。

從細分領域看，模擬/MCU庫存仍較歷史中位數高45天，智能手機、網絡及可編程邏輯器件相關庫存高37天，計算芯片高28天；存儲庫存僅高8天，半導體設備高11天。摩根士丹利因此偏好供需繼續收緊、庫存風險較低的方向，包括高端模擬芯片的ADI、恩智浦，算力與網絡標的英偉達、博通、Credo，存儲股美光、閃迪，以及MKSI、科磊、泛林集團和Onto Innovation等半導體設備公司。

大宗商品

高盛：霍爾木茲海峽復航緩解化肥擾動 三季度仍需警惕氮肥供應風險

高盛在最新報告中指出，霍爾木茲海峽恢復通航后，全球化肥貿易受擾動局面有所緩解，但風險并未消除。該海峽承擔約三分之一全球化肥貿易，封鎖不僅削減氮肥、磷肥成品出口，也限制硫磺、氨和天然氣等上游原料流通，壓縮跨區域替代空間。

高盛認為，二季度擾動對農業生產的即時影響相對有限，主要因其發生在季節性需求淡季：北半球農戶已在一季度基本完成備貨，下一輪采購尚未啟動。但尿素價格在海峽關閉初期仍一度上漲約50%，隨著6月船運恢復及需求偏弱而回落。

不過，氮肥仍是近期最大風險。氮肥直接決定玉米、小麥和水稻等作物單產，且必須在每個種植季施用，供應中斷的時間敏感性極高。高盛警告，若三季度運輸再度受阻，恰逢巴西玉米、印度水稻和甘蔗、歐盟冬小麥等主要進口地區為下半年種植集中采購，沖擊將顯著放大。

磷肥的短期影響相對滯后，農戶可暫時消耗土壤養分儲備，但長期減施將削弱土壤質量、作物韌性和生產率。風險集中于巴西大豆：該國占全球大豆出口62%，磷肥進口依賴度約80%。在9月播種前的6至7月關鍵備貨期，截至6月中旬，當地農戶僅鎖定約68%的預期化肥需求，低于歷史約75%的水平。盡管海峽物流已恢復，磷酸二銨等價格仍處高位；疊加俄烏沖突以來化肥可負擔性惡化，巴西農戶可能延續減施，進而抬升中長期大豆產量風險。

公司

巴克萊：Meta若進軍云業務 或削弱短期外購算力需求并沖擊“新云”廠商

巴克萊在最新報告中指出，據媒體報道，Meta正籌劃推出云基礎設施業務，對外銷售AI算力和模型訪問權限。若計劃落地，Meta可能從大型AI基礎設施買家轉向競爭者，短期內壓制CoreWeave等“新云”廠商及部分AI云服務商的估值與訂單預期。

Meta此前既大規模自建AI數據中心，也與CoreWeave、Nebius簽署合計超過200億美元合同價值的協議，并與甲骨文、谷歌云和AWS達成多年合作。巴克萊認為，若Meta將更多資源轉向自建和對外供給，其向第三方采購大額AI算力的需求或下降，同時加劇AI基礎設施市場競爭。

不過，巴克萊強調，這一戰略仍處于規劃階段，Meta尚未確認。Meta CEO扎克伯格此前表示，外部企業頻繁詢問能否以溢價購買其算力；若公司判斷自身建設過度，對外出售算力將成為選項。這也反映AI算力需求目前仍明顯超過供給。

按市場一致預期，Meta 2026年資本開支將約為1350億美元，2026至2032財年年度資本開支約1620億至1880億美元，規模已接近傳統云巨頭。

巴克萊認為，Meta未來仍將是重要AI基礎設施需求方，但若云業務推進，其自建算力占比可能提升；該舉措更可能是短期容量管理策略，但在細節明朗前，仍將給“新云”和AI基礎設施專注型云服務商帶來壓力。

高盛上調ASML目標價至2000歐元：存儲擴產與EUV滲透帶來新動能

高盛在最新研報中維持阿斯麥（ASML）“買入”評級，將12個月目標價由1770歐元上調至2000歐元，較6月30日收盤價1721.4歐元仍有16.2%上行空間。高盛認為，存儲芯片供不應求、晶圓廠資本開支上修、中國市場2027年可能恢復增長，以及EUV光刻滲透加快，將共同推升公司中長期增長預期。

高盛指出，美光近期預計2026財年第四季度資本開支約100億美元，全年約270億美元；2027財年資本開支將顯著同比增長，高盛估計約500億美元，其中約一半增量來自廠房建設。三星則計劃2026至2040年投入約2450萬億韓元，其中約76%投向半導體。高盛認為，存儲需求或推動多年度產能擴張，ASML因存儲領域敞口更高、EUV設備交付周期超過12個月，將成為主要受益者。

中國市場方面，高盛預計ASML今年仍將面臨此前出貨產能的消化期，但當地需求強勁，且傳統存儲供需偏緊或推動中國廠商擴大產能，并提高其在海外基礎存儲市場的份額。隨著新建晶圓廠配套設備采購推進，2027年中國市場存在額外支出空間，利好ASML的DUV業務。

高盛還認為，先進制程完成向環繞柵極晶體管（GAA）過渡后，EUV光刻層數有望增加。美光已與ASML簽訂多年EUV供應協議，支持其1-delta制程及后續節點采用EUV。高盛將ASML 2027至2030年營收和EBIT預期上調約5%至9%，EPS預期上調5%至8%；預計2027年營收530億歐元、EPS 46.53歐元。市場將關注公司7月15日業績中2027年EUV、DUV產能規劃、2028年訂單、中國業務及High-NA設備導入進展。

巴克萊：耐克轉型進展慢于預期 下調目標價至52美元

巴克萊在耐克2026財年第四財季業績后維持“增持”評級，但將目標價從67美元下調至52美元。該行認為，耐克為重建健康利潤率而主動剝離低質量銷售是必要代價，但轉型進展慢于管理層和市場預期，短期還將面臨銷售走弱、批發出貨放緩、庫存再度上升及盈利預測下修等壓力。

耐克第四財季營收109.7億美元，略高于市場預期的108.4億美元；每股收益0.72美元，但包含9.86億美元一次性關稅退款收益，其中已收回3億美元。該項目推高毛利率約900個基點、推高每股收益0.52美元。剔除該影響后，每股收益為0.20美元，仍高于市場預期的0.12美元；調整后毛利率40.2%，同比僅降10個基點，優于公司此前指引的下降25至75個基點。

區域表現分化。北美匯率中性收入增長3%，跑步和足球等專業運動品類增長強勁，全球足球、跑步業務實現雙位數增長，批發渠道在新舊門店均錄得雙位數增長，Foot Locker零售銷售轉正，顯示批發關系修復取得進展。但歐洲、中東和非洲市場匯率中性收入下降6%，促銷加劇、運動休閑品類疲弱、庫存上升；大中華區收入同比下降12%，匯率中性口徑下降17%，息稅前利潤下降20%，仍是轉型最大拖累。

公司預計2027財年第一財季及上半年銷售將同比下降低至中個位數，低于市場原預期；毛利率一季度將小幅增長，假設7月底前新增關稅稅率為10%、此后升至15%。巴克萊將耐克2027、2028財年調整后每股收益預期分別下調至1.55美元和1.90美元，并認為北美已進入復蘇階段，但大中華區和EMEA仍處于基本面惡化的“困境期”。

韋德布什首予SpaceX“跑贏大盤”評級：看好星鏈、發射與AI算力三重價值

韋德布什科技分析師Dan Ives首次覆蓋SpaceX，給予“跑贏大盤”評級，目標價190美元。Ives認為，SpaceX并非單純的商業航天公司，而是覆蓋衛星通信、火箭發射和AI基礎設施的垂直整合平臺，有望在超大規模算力競爭中占據獨特位置。

Ives將星鏈視為公司當前最重要的利潤引擎。截至6月5日，星鏈訂閱用戶約1200萬，平均每用戶收入約66美元；考慮到其在全球電信和寬帶市場的份額仍不足1%，未來滲透空間可觀。

火箭發射業務則被定位為支撐其他業務擴張的基礎設施。SpaceX 2025年執行約170次發射任務，向軌道運送2213公噸載荷，超過全球其他參與者總和。Ives認為，其發射能力不僅構成成本優勢，也為星鏈擴張、數據中心建設及未來太空基礎設施提供保障。

在估值上，Ives給予AI和算力業務最高權重。SpaceX近期簽下年化規模約280億美元的算力訂單，主要客戶包括Anthropic和谷歌，后者分別借助公司Colossus數據中心支持Claude和Gemini等產品。雖然SpaceX不具備AWS、Azure等傳統云平臺的完整軟件服務能力，但可通過出租吉瓦級算力集群，將富余計算資源轉化為收入。

不過，Ives也提示風險：相關算力合同可在90天內取消，穩定性弱于傳統長期云合同；星艦仍是公司最大價值來源和最大不確定性，目前尚未完成在軌推進劑轉移測試，監管因素亦可能影響原定2026年下半年的載荷交付。Ives認為，SpaceX的虧損更多反映投資周期而非競爭力惡化，但其目標價所依賴的AI算力邏輯，最終仍取決于星艦商業化進展。

（財聯社 夏軍雄）