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美銀、高盛的最新觀點
日前，有媒體報道稱，Meta正在制定計劃，擬推出云基礎設施業務，向外部客戶出售AI算力訪問權限及模型服務。馬克·扎克伯格在公司的2025年第三季度財報中首次暗示了進軍云業務的可能性，并在5月的Meta年度股東大會上再次提及。“這絕對在考慮之中。”扎克伯格補充說，如果Meta的AI基礎設施建設過剩，“那么這將是我們擁有的一個選項”。
據追風交易臺，美銀證券分析師Justin Post和Nitin Bansal在7月1日發布的研究報告中指出，云業務的推進有助于凸顯Meta旗下算力資產及模型研發的潛在價值，從而在一定程度上化解投資者對公司持續加碼AI基礎設施卻遲遲看不到回報的疑慮。美銀維持對Meta的買入評級，目標價835美元。
美銀在報告中指出，從更宏觀的視角看，若Meta 2026年的資本開支規模能夠支撐最高3GW的算力建設（按每GW約400億至450億美元估算），則在近期建立云業務平臺將賦予公司更大的戰略靈活性，一旦出現過剩算力，可按每年每GW 100億至150億美元的價格向外出租，對公司形成正面支撐。
美銀認為，Meta能否在此賽道獲得更強的市場認可，在一定程度上取決于其大語言模型（LLM）的前沿能力發展——模型水平越高，外部對Meta算力的需求就越強，云業務的商業邏輯也將更為扎實。
最近幾周出現了一些新的敘事，暗示AI交易看起來搖搖欲墜，但高盛首席美股策略師并不擔心。
日前，高盛研究部美國首席股票策略師本·斯奈德（Ben Snider）在接受媒體采訪時駁斥了泡沫擔憂，并表示他將繼續看好AI交易中的一些主要主題。
近期，市場蔓延的一種擔憂是，超大規模廠商可能會突然縮減其巨額支出。如果一家公司認為其投資未帶來滿意的回報，它可能會大幅下調支出預期。按照這種邏輯，如果投資者對此類舉措予以獎勵，其他公司可能也會效仿。然而，斯奈德認為，這種轉向的風險很小。他表示，不斷增長的AI建設支出應會繼續推動該交易。
另一個外部擔憂的問題是，盡管人工智能和科技領域的盈利增長強勁，但其估值卻相當便宜，這表明投資者可能不愿為這些股票支付更高的溢價，因為他們懷疑盈利繁榮能夠持續多久。對斯奈德來說，這是一個反直覺的論點?！奥牭酵顿Y者既將高估值視為警告信號，又將折價估值視為警告信號，這很有趣。”他說道。
斯奈德說，“當我聽到看空論點時，我總是感到安心。這對我而言是一種確認，即市場中仍存在一些股權風險溢價。當所有人都認為前景良好、沒有什么可害怕的那一天，才是市場被高估的明確信號?！?/p>
另一個擔憂是估值。席勒周期調整市盈率（CAPE）接近歷史高位，徘徊在互聯網泡沫時代和2021年曾見的峰值水平附近。再加上標普500指數去年已上漲超過20%，人們不禁會想，上行空間是否有限。但其他估值指標則講述著不同的故事，例如未來12個月市盈率。
斯奈德說：“盡管標普500指數在過去12個月中大幅上漲，但其市盈率倍數卻低于一年前?！边@表明，推動市場的仍是盈利增長，而非估值擴張。斯奈德表示，市場中一些最具吸引力的部分仍然是近幾個月和幾年中表現優異的板塊。
斯奈德重點指出了目前他最看好的AI交易中的三個子板塊。首先，他會繼續持有AI基礎設施類股票，因為它們估值相對較低。這包括生產半導體、服務器和AI網絡公司的業務。其次，他表示電力基礎設施主題“極具吸引力”，既得益于持續的AI支出，也受到伊朗戰爭對電力和能源的影響。第三，斯奈德看好超大規模廠商，這些公司正為其云平臺的數據中心進行大量AI支出。例如亞馬遜、微軟、Meta、Alphabet、甲骨文和IBM。
來源：券商中國
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責編：謝伊嵐
校對：廖勝超
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