北京
一種流傳甚廣的說法是，中國正在重蹈日本90年代的覆轍——房地產投資嚴重過剩，長期去庫存遙遙無期。但CF40最新研究給出了截然相反的觀察：基于2026年上半年的數據，這個“日本化”敘事可能是個誤判。
研究估算的樣本覆蓋33個核心城市及非核心城市，區分了不同口徑的庫存。核心城市狹義的商品住宅庫存去化已相當充分，按照當前消化速度，現有可售房源已不足以支撐持續銷售。這意味著這些城市的新房市場需要在2027年迎來一輪開工量反彈，才能避免供需進一步失衡。而在非核心城市，庫存壓力依然顯著，去化周期明顯偏長，形成鮮明的結構性分化。
過去幾年，外界常用“全國房地產庫存高企”來推演中國樓市的長期低迷，甚至對標日本失落的二十年。但這份研究直接反駁了“嚴重過度投資”的框架——至少從核心城市看，庫存不是過剩而是告急，問題出在區域結構而非總量。
這給行業政策帶來一個微妙轉折：繼續用一刀切的方式壓降全行業投資，可能加劇核心城市的供給短缺；對非核心城市則仍需維持審慎的庫存消化策略。2027年新房開工能否如期反彈，將成為檢驗這一判斷的關鍵窗口。
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