作者：kangins

據風財訊報道，秩鼎ESG于2月10日對中國恒大（03333.HK）在2022年Q4的商業表現評級上調為A類。這也是自恒大暴雷后首次評級獲評A類！與大家所熟知的國際評級三巨頭標普、穆迪和惠譽不同，ESG是一家本土評級公司，其英文全稱Environment（環境）、Social（社會責任）、Corporate Governance（公司治理），通過采集公司披露、監管披露及第三方平臺的數據來對公司進行評級。

目前，ESG評級報告已經是港股上市公司必須披露的一份文件，其作為一種信息披露方式，可以降低企業的信息不對稱，讓市場更了解公司。此次，恒大的E\S\G評分分別為70.24、62.71、72.48，綜合評級為A，該評級在房地產行業的占比為32.81%，也就是說屬于前30%的序列。

至于恒大此次在ESG評級中重新獲評A的原因，康哥認為有三個方面的重要因素：

1、保交樓數據亮眼；

2、恒大財富兌付底線未被突破；

3、第一個暴雷的TOP3企業，受到的關注和潛在的支持力度最大。

保交樓數據亮眼

2022年，恒大保交樓實際交付30.1萬套，比12月2日許家印在TL事件傳聞后會上提出全年完成30萬套的目標高出1000套。按月度來看，12月單月保交樓4.5萬套，同樣創下了2022年月度新高，我們來看一下恒大保交樓在行業中的排名情況：

該數據在全行業房企2022年交付量中排名第二，僅次于碧桂園，高于第三名的萬科，第一名是當前唯一未暴雷的TOP3成員，而萬科作為行業老大哥，一直以穩健著稱！保交樓的核心在于錢，對于未暴雷和以穩健著稱的萬科來說，錢一直不是問題，但是對于處在在內憂外患的恒大而言，能在自身流動性危機的情況下取得交付數量第二的成績，可以說是相當亮眼！

恒大財富兌付底線未被突破

財富產品爆發初期，恒大即提供了三種解決方案，歸結起來即兩種方式 ：資產清償債務+修改其他債務條件（延期方案）。其中前者因涉及到債券公平性等角度，在推進一段時間后即被叫停；而后者目前看來是唯一可能實現的方式。目前的兌付方案是2022年11月提出的，即每月向每位投資人兌付本金2000元。

截止至1月底，根據恒大公告，目前恒大方面已連續16期完成財富產品的兌付，對于2021年10月之前的持有財富金額在10萬元以下的投資人則基本實現了100%本金退出。

針對恒大財富，很多老鐵在私下或評論區經常問，恒大財富涉及非法集資，為啥不嚴查？

對于這個問題，康哥認為：這個問題涉及到一個非法集資認定的問題，就是對于很多公司的財富產品，為啥有的公司被認定為非法集資？有的公司卻沒有？而兩者的財富產品實質其實是一樣的。

對于類似恒大等不具備發行金融產品資質的公司發行的內部財富產品是否構成非法集資的問題認定，在司法實踐中，如果財富產品暴雷后債務人積極兌付的，則通常司法機關不會將該產品定性為非法集資罪；如果暴雷后沒有兌付，則基本上會被司法機關按非法集資罪來進行定罪。從恒大財富的兌付來看，在暴雷后已經連續16期進行兌付，而這也就是為啥恒大財富不被定性為非法集資的原因。

另外，這么處理還有一個非常重要的原因，因為對于財富產品這類純信用的投資，通常是沒有足額的抵押擔保甚至沒有抵押擔保，如果嚴格認定起來，特別是在企業破產清算的情況下，抵押類的借款尚未能全額受償，信用類的就更不用說。而如果破產清算，信用類的清償率是非常低的，E租寶破產清算后，整體清償率才不足10%，很多借錢投資的人是欲哭無淚，但是也只能這樣。因此，實踐中該政策也是變相鼓勵債務人積極還債，這樣有助于達到一個整體社會效果的最優狀態。于恒大財富而言，對于在2021年10月前到期的小額（金額小于10萬）財富投資人，基本上是本金是已經全額兌付完畢了，根據“二八法則”，小額投資人通常占據的人數會更多，通常認為，小額投資人的抗風險能力更弱，因此這個群體的兌付解決后，恒大可以集中有限的資金全力保交樓，來自兌付壓力這塊會明顯變小，但是對于大額投資人來說，恒大目前每個月2000元的兌付確實比較低。

首個暴雷的TOP3企業，關注和潛在的支持力度最大

恒大是第一個暴雷的房地產TOP3企業，受到的關注和潛在的支持力度目前來看顯然是最大，到目前為止，沒有任何一家企業的暴雷驚動了一行三會，而且不僅一行三會，劉副總經理也曾數次就恒大的問題發聲。而且對于恒大而言，也是目前唯一一家被最高院進行司法集中管轄的企業，在恒大度過資產保全的危機后才予以解除。

那很多人會問了，恒大這么大的支持估計是筆者自己臆想的吧？為啥市面上都沒有公開的報告？

因為對于暴雷企業，很多時候的支持屬于不能說的秘密，但是卻可以通過數據和行動來進行交叉印證。這里康哥說三點，老鐵們可以細品一下：

1、恒大作為最先暴雷的企業，2022年保交樓數據30.1萬套，而融創2022年5月才正式官宣暴雷，2022年保交樓數據卻只有18萬套，這其中的原因不能說太細，老鐵們細細品一下；

2、據說，融創在暴雷前也要申請司法集中管轄，也溝通了最高院，但是最后也沒有通過，說明什么？

3、從目前公開報道來看，一行三會公開表態過的房地產暴雷企業只有恒大一家，其他家基本沒有，這又是為啥？

結語

“解鈴人還需系鈴人”。本輪房地產行業流動性危機始自恒大，恒大債務危機若能成功化解，將對提升整個行業的信心具有重要的標桿性意義，意味著中國房地產行業始自2021年下半年開始的行業危機將得到成功化解，而房地產行業的軟著陸意味著中國經濟具備再次開啟一輪波瀾壯闊的成長之路的可能。

2023年，這將是見證中國地產行業涅槃重生的一次歷史時刻！