文|唐風 文章來源|米筐投資

又一次見證歷 史，大A拿出了六親不認的步伐，在本周五沖破3800點。

上證指數(shù)上漲1.35%，深指上漲2.07%，創(chuàng)業(yè)板上漲3.36%，漲勢兇猛得嚇人。

身在其中，好久沒見過這種架勢了，這種上漲漲得人焦慮，感覺每時每刻掙得都是刀口舔血的錢。

橫亙在咱們股民心里的一個小問號，時不時的就跳出來。

這一次的牛市，是不是真的不一樣？

這個問題到現(xiàn)在是眾說紛紜，反正怎么說看似都對。牛市漲到后面就是一場又一場的心理和情緒博弈。

但是一個牛市想要保持持久，光有情緒是不夠的，還是需要低下頭來看看影響牛市的宏觀基本面和政策。

尤其是政策氛圍，鼓勵和不鼓勵，刺激和不刺激，差別就非常大。

今年下半年影響牛市走勢的有一個非常關鍵的因素，需要大家持續(xù)去追蹤。

大洋彼岸美聯(lián)儲在9月份能不能降息，會對我們這輪牛市的進程和波動造成比較大的影響。

這幾天圍繞著美聯(lián)儲能不能降息的博弈，真的是驚心動魄一波三折。

特朗普力推美聯(lián)儲降息，一再朝美聯(lián)儲施加壓力。前一段他剛剛提名了斯蒂芬.米蘭出任美聯(lián)儲理事，這兩天又用房貸資料的問題逼另一個美聯(lián)儲理事庫克辭職。同時加大了對鮑威爾的攻擊力度。鮑威爾則22日在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度經(jīng)濟研討會上發(fā)表講話暗示可能降息，美股已經(jīng)提前起飛。

看似美聯(lián)儲9月降息已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聝海乾F(xiàn)在傳出來美聯(lián)儲要公布新框架。當前美聯(lián)儲使用的框架是2020年發(fā)布的，這個框架在通脹和就業(yè)兩個指標上更優(yōu)先保就業(yè)，由此導致后面幾年美國通脹飆升。現(xiàn)在美聯(lián)儲好不容易把通脹壓了下來，在新周期的開端上，決定使用新的框架。

新的框架和當前框架正好相反，在通脹和就業(yè)兩個指標上，美聯(lián)儲將會更重視通脹的控制。

當美聯(lián)儲把抗通脹放在第一位時，美聯(lián)儲9月份降息的可能性就下降了。

如果美聯(lián)儲不能如資本市場預期的那樣進行降息，而是采取漸進式的降息步驟，那么全球的金融市場都會受到影響。

對于咱們牛市來說，美聯(lián)儲如果不降息會打亂牛市的進程。

在場子里咱們得知道自己掙的是什么錢。這一輪牛市之所以能夠起來，和基本面關系不大，很大程度上是因為流動性實在太充裕了。

根據(jù)央媽7月份發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，7月的居民存款減少了1.11萬億，同比多減了7800億。而同時7月非銀存款大幅增加2.14萬億。居民存款出現(xiàn)了久違的搬家現(xiàn)象。

居民存款為什么搬家？這個得益于兩個方面的一壓一抬。

一壓，壓的是無風險的收息產(chǎn)品。

銀行存款利率已經(jīng)低到不可思議的地步了。四大行的活期存款降到了0.05%，三年期的定期存款利率僅為1.25%。

之前還有5年期的大額存單，今年多家銀行都下架了5年期的大額存單。雖然仍有部分銀行發(fā)行3年期大額存單，但是大額存單的利率和定期存款之間的差值越來越小。

以招行為例——

1年期可轉(zhuǎn)讓大額存單利息1.4%，1年期定期存款0.95%，利差0.45%

2年期可轉(zhuǎn)讓大額存單利息1.4%，2年期定期存款1.05%，利差0.35%

相比較2021年3年期大額存單動則3%以上的利率，和定期存款之間利差0.5%以上，甚至高達1%以上的利差，現(xiàn)在的大額存單不到2%的利率味如雞肋。

還有今年8月份兩部門發(fā)文恢復征收國債、地方債、金融債券利息收入的增值稅，讓銀行理財、債券基金的收益進一步下降。

事實上，2%以上的無風險收息產(chǎn)品已經(jīng)越來越少，3%以上的無風險產(chǎn)品幾乎絕跡。無風險收息產(chǎn)品的收益下降，倒逼著居民資金進入到股市。

一抬，抬的是股市。

不管我們怎么吐槽大A，大A真的是慢慢的在積攢出來長牛和慢牛的氣勢。

今年以來，上面對大A寄予厚望，希望做大做強咱們自己的資本市場。大A被當成下一個承載居民財富的資金池。

按照今年1月印發(fā)的關于《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，公募持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。靜態(tài)估算2025-2027年公募至少需要增持5900億、6500億和7100億。

而今年上半年，公募基金增持A股僅僅1456億，還有很大的空間。再加上險資也在持續(xù)入市，截止到今年的2季度末，險資對權益類資產(chǎn)的投資規(guī)模突破了4.7萬億，比去年年底增加了6223億。

現(xiàn)在大A身上有三層護法。

保底的是國家隊，中央?yún)R金和證金公司等國家隊在場子里發(fā)揮著類平準基金的作用，預防突發(fā)或者特殊時期的急跌猛跌。再往上是公募、險資等中長期資金按照要求在持續(xù)入市，最上層是7.2萬億的居民超額儲蓄在尋找高收益資產(chǎn)。

三層一疊加，光流動性都能撐起來一個大牛市。

牛市是無疑了，但是按照我們的期待，想要的是慢牛長牛，類似于美股那樣的牛長熊短的牛，而不是水牛瘋牛，一哄而散之后一地雞毛。

那涉及到慢牛和長牛，就必須需要能夠支撐牛市的基本面。

這個基本面包含政策基本面，以及由政策刺激之下好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟基本面。換句話說，要想牛市持久，仍然需要支撐經(jīng)濟的刺激政策。

今年7月份，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的反內(nèi)卷政策已經(jīng)出過了，轟轟烈烈的反內(nèi)卷正在進行中，這個時候還需要貨幣政策的進一步刺激。

而如果美聯(lián)儲9月份降息，并且以后進入到降息通道，能夠減少我們和美國的利差，央媽降息的掣肘就會減少，疊加上反內(nèi)卷政策，國內(nèi)經(jīng)濟和政策的互振將會進入到供給側(cè)的反內(nèi)卷+需求側(cè)的刺激從而推升基本面良性向上的好轉(zhuǎn)。

另外當下我們和美國引領牛市的都是來自于AI時代下的科技敘事，當下納指因為最近麻省理工學院的看空報告正處在調(diào)整震蕩區(qū)間，如果美聯(lián)儲降息，也能釋放流動性，對美股AI科技形成支撐，從而我們的資本市場的AI科技敘事一樣堅挺，大家都能躲過科技泡沫的回落。

而如果美聯(lián)儲不降息，那么全球央媽的政策都會受到掣肘。我們的牛市可能會出現(xiàn)波動，這個時候就需要其他替代性的政策刺激出臺，來支撐基本面的好轉(zhuǎn)，從而將牛市帶入到下一個進程。

請讓我們密切關注美聯(lián)儲的降息動向，這個影響全球央媽行為和政策的動作，會讓牛市的過程出現(xiàn)波瀾。

希望這一次的牛市，走出和歷史任何一個時期都不一樣的趨勢，中國資本市場能夠迎來屬于自己的慢牛長牛時代。

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