文|余飛 文章來源|城市財經

01

寒王取代茅王

鏖戰兩天，中國股市戰場，一頂王冠落地，新的股王已然誕生。

8月27日， 寒武紀股價一度漲超 10% ，盤中觸及 1464.98 元 / 股，超越貴州茅臺，成為當前 A 股股價最高的股票。

不過，后續回落，收盤仍低于茅臺。

但8月28日，寒武紀再次發起猛烈進攻，目前已經再次超越茅臺，正式成為中國股市新的“股王”。

就在“茅寒之戰”前一天，寒武紀發布了炸裂的財報，扭虧為盈。

財報顯示：

寒武紀2025年上半年營收為28.81億元，較上年同期的6.48億元增長4347.82%。

公司實現凈利潤10.38億元，同比扭虧為盈（去年同期虧損5.3億元），扣除非經常性損益的凈利潤為9.13億元。

來源：寒武紀上半年財報

對比茅臺的半年報，雖然寒武紀的營收、利潤規模遠不及茅臺，但增幅大幅甩開。

茅臺半年財報顯示：

公司營業總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現營業收入893.89億元，同比增長9.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。

來源：茅臺上半年財報

茅臺與寒武紀的市值之戰，往小了說是資本市場的一場角逐戰，往大了說，則是中國經濟、產業、動能轉型的一個注腳。

本號認為，寒武紀超越茅臺市值，是歷史的必然，即便不是寒武紀，也會有其他代表中國科技的企業挺身而出，結束茅時代。

過去十幾年，中國資本市場的市值王冠，一直牢牢戴在消費品巨頭頭上，茅臺就是最典型的代表。

它象征著的是消費升級、是財富保值、是“喝不垮”的剛需。

但如今，芯片、人工智能、新能源、通信設備等硬科技企業開始崛起，市值正在追趕甚至超越茅臺，這背后反映的是中國經濟從“喝出來”到“算出來”的轉型，是一個國家發展模式的深刻變革。

02

歷史的必然

如果說過去十幾年中國資本市場的故事是一場“黃金消費盛宴”，那么茅臺就是這場盛宴的終極象征。

茅臺為什么能長期穩坐A股市值王？背后有三大邏輯：

第一，消費升級的紅利。

上世紀90年代，中國人剛剛解決溫飽；2000年之后，中產階層崛起，消費水平飛躍。酒桌文化深入骨髓，婚喪嫁娶、商務應酬、親友聚會都離不開酒。茅臺作為白酒中的頂級品牌，順勢成為全民共識的“剛需奢侈品”。

第二，稀缺性與穩定性。

茅臺有不可復制的產區、工藝、品牌壁壘。產量受限，需求穩固，在通脹環境下，價格幾乎只漲不跌。資本市場把它當作中國的“奢侈品黃金”，一種兼具消費屬性與資產屬性的特殊存在。

第三，避險資產與財富儲藏。

當房地產開始受調控、理財收益一路下滑時，茅臺成了資金的避風港。機構買它，散戶買它，富豪囤它。它是股市里的“壓艙石”，代表著穩定與信心。

但問題在于，茅臺再好，它也只是存量經濟的產物。它能守住財富，卻不能開拓未來。它能證明過去二十年的消費繁榮，卻無法代表未來二十年的發展方向。

茅臺是消費黃金時代的巔峰，但巔峰往往意味著見頂。

寒武紀的出現，并非偶然，而是整個時代推著它走向前臺。

為什么科技股終將取代茅臺？這是一個歷史的必然。

寒武紀股價月度走勢

沒有芯片，就沒有AI，沒有新能源車，沒有智能制造，沒有5G。芯片是信息時代的糧食，算力是新時代的電力。誰掌握了芯片，誰就掌握了未來產業的主動權。

寒武紀的核心賽道——AI芯片，正是中國最缺、最急、最重要的領域。中美科技博弈的背景下，自主可控的算力產業是“卡脖子”中的關鍵。寒武紀一旦突破，市場給予它超越消費股的估值，理所當然。

過去，中國的增長引擎是“三駕馬車”：基建、地產、出口。如今這三駕馬車都在失速：

房地產告別黃金時代，樓市低迷。

全國商品房銷售面積和銷售額在2021年見頂，2022年跳水至“雙13”，2023年跌至“雙11”。

2024年跌破了“雙10”，跌至“雙9”。

制圖：城市財經；數據：國家統計局

制圖：城市財經；數據：國家統計局

今年上半年商品房銷售面積創十年來新低，商品房銷售額創十年來第二低。

制圖：城市財經；數據：國家統計局

出口在外部環境惡化下，波動加劇。

基建投資邊際效益遞減。

新的引擎必須是“科技創新+資本市場+國內消費”。科技，正是最核心的一環。資本市場也必須為科技輸血，才能實現新質生產力的崛起。

從“十四五”到“新質生產力”，從“科技自立自強”到“算力中國”，國家戰略已經明確把科技創新放在發展全局的核心位置。股市的資金流向，也必然追隨政策的頂層設計。

8月26日，國務院正式印發《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，提出：到2027年“新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%”，2035年全面步入智能經濟與智能社會新階段。

文件已經給出了強烈信號：

AI不再是科技公司的玩具，而是國家層面推動的生產力革命。就像十幾年前人人都要用手機上網，未來幾年，人人都要會用AI。

這是一個巨大的增量市場，未來必定催生出萬億級別的科技企業以及更多的千億級企業。

與之對應的另一邊，則是消費市場的短期天花板。

人口見頂、消費力不足、結構性調整。

科技股雖然波動大，但成長空間無限，代表未來。機構資金、產業資本自然更傾向把籌碼壓在科技賽道。

所以，即便不是寒武紀，也會有別的科技公司終將取代茅臺。可能是中芯國際，可能是華為系相關的上市公司，可能是新能源里的寧德時代。王冠從消費轉向科技，這是必然。

寒王取代茅王，是中國經濟、產業、動能轉型的一個縮影。

茅臺是存量經濟的頂點，寒武紀是新質生產力的開端。王冠的易主，不是巧合，而是必然。

過去的中國經濟靠“基建+地產+消費”起飛，未來的中國經濟必須靠“科技+創新+資本市場”續航。過去的財富在酒桌上流轉，未來的財富在算力中心、在芯片晶圓廠、在AI算法模型里誕生。

這就是一個國家經濟模式轉型的深刻寫照。

寒武紀今天的登頂，哪怕只是曇花一現，也已經寫進了中國資本市場的歷史。它代表的是中國經濟動力切換的信號，是未來財富中心轉移的前奏。

茅臺的時代沒有完全結束，但它終將不再是唯一的“股王”。未來的王冠，將戴在科技企業的頭上。

從“喝酒”到“算力”，這是中國經濟、股市、產業結構必然的進化路徑。

王冠終將易主，這是趨勢，也是命運。

更是一場“蓄謀已久”的轉變。

看到這里，我們似乎應該明白，中國房地產市場過去四年的持續調整，盡管政策不斷，但都是擠牙膏式的救市，為何不來一場空前浩大的托底？

因為中國經濟發展的模式轉變，是時代的必然。

官方的意圖很明確，只是維持不破，不讓下跌過快而已。

壓力大了，就松一點，再大了，就再松一點，一點一點擠牙膏。

官方似乎并沒有想著讓房價轉向，而只是想著讓房價跌得慢一些，以時間換空間，擺脫對房地產的依賴。

所以，我們更應該明白，中央提出的“先立后破”思路。

立是目的，破也是目的，但得先立，然后才能破。或者說，沒有立起來之前，不能破。

這里的破，主要是破除三點：1、破除房地產驅動經濟發展的模式；2、破除中央和地方對土地財政的依賴；3、破除高房價的隱憂。

今年時隔十年的高級別城市經濟工作會議提出的五大轉變，同樣呼應著中國經濟動能的轉變。

這次會議定調了未來城市發展需要做出的五個改變：

我國城鎮化正從快速增長期轉向穩定發展期，城市發展正從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段。城市工作要深刻把握、主動適應形勢變化，轉變城市發展理念，更加注重以人為本；轉變城市發展方式，更加注重集約高效；轉變城市發展動力，更加注重特色發展；轉變城市工作重心，更加注重治理投入；轉變城市工作方法，更加注重統籌協調。

整段文字提到了五個“轉變”，城市發展理念要轉變，發展方式要轉變，發展動力要轉變，工作重心要轉變，工作方法要轉變。

在五大轉變之下，城市發展的主要驅動力將轉變，由過去的土地財政、舉債投資拉動，轉變成產業拉動。

每個城市都要挖自己的 “獨家優勢”。

深圳、杭州、上海要繼續維持并擴大以科創驅動城市發展的勢頭。

北京、廣州、成都要提升消費對經濟的貢獻占比。蘇州、重慶、無錫、東莞、佛山要繼續夯實其工業制造的底色。

三四線城市也要改變千篇一律的模式，形成百花齊放百家爭鳴的局面。

戒掉土地財政依賴，戒掉舉債投資拉動，產業拉動經濟發展，才是可持續發展之路。

這是未來城市發展的基調，每個城市都需要看明白這一點。

因此，每個人都得明白，房地產的黃金時代，一去不復返了。

03

股市，是穩定劑

這輪行情之所以特別，是因為股市的角色已經變了。

過去，中國是“銀行主導型”的金融體系。錢通過銀行貸款流向地產、基建、制造業，股市只是錦上添花的“融資副舞臺”。

但今天，老辦法不靈了。銀行惜貸，優質信貸需求不足。地產、基建的融資需求大幅下降。實體經濟需要新的輸血方式。

于是，股市被推上了舞臺中央。

2023年9月24日，央行首次推出直接支持股市融資的工具，這是劃時代的轉折。股市第一次被納入貨幣政策的傳導機制，成為直接獲得流動性的樞紐。

為什么即便樓市低迷，北上廣深的限購依然沒有全面放開？因為國家就是要把資金往股市引。樓市已經是“死水”，股市才是“活水”。只有資本市場能把資金引導到科技企業、新質生產力。

樓市一旦熄火，居民財富預期下行。要穩住消費信心，必須制造新的財富效應。股市是最有效的載體。讓普通人通過股市賺錢，才能穩住內需。

這意味著：股市的地位，已經從“資本市場”變成了“經濟樞紐”，是中國經濟轉型的核心。

很多人關心：股市接下來會漲到哪？4000點能站穩嗎？5000點有沒有可能？

我的判斷是：

短期來看：4000點之下，大漲小回，震蕩上行，資金不斷流入。只要科技主線沒有破壞，這輪慢牛就會延續。

2015年的“瘋牛+慘熊”給監管層留下深刻教訓。現在的政策思路是“慢牛、長牛”，絕不允許過快拉升。換句話說，沖到4000點以上，監管層一定會出手降溫。

長期來看：只要中國經濟轉型順利，科技創新取得實質突破，5000點甚至歷史高點6124點都不是問題。但這是中長期目標，不是短期行情。

不過，長期目標需要宏觀大環境鼎力支持。 就目前的情況來看，大環境支撐不了長期目標。 智本社的觀點是，這一輪A股行情很不A股，當前的宏觀環境支撐不了持續的長牛行情，邏輯在于：

7月份，全國居民消費價格（CPI）同比持平，延續兩年低迷態勢；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，連續30多個月下跌。1-7月平均，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.9%。另外，7月份，社會消費品零售總額同比增長3.7%，在6月份基礎上進一步回落。

1-7月，一般公共預算收入同比增長0.1%，其中全國稅收收入同比下降0.3%。具有代表性的企業所得稅同比下降0.4%。另外，全國政府性基金預算收入同比下降0.7%，其中國有土地使用權出讓收入同比下降4.6%。

同期，全國規模以上工業企業實現利潤總額同比下降1.7%，其中國有控股企業下降7.5%，股份制企業下降2.8%，私營企業增長1.8%。

房地產方面。自去年924政策以來，房地產需求得到一定程度的釋放，交易量明顯上升，但是今年下半年市場再度轉向疲軟。7月份，房地產銷售額同比下降14%，開發投資同比下降17%，開發資金同比下降15%，降幅均有所擴大。

這也是很多人覺得，這輪行情很陌生，與之前的牛長熊短完全不一樣的理由。

但正是這種“不像”，說明中國股市正在脫胎換骨，走向成熟。

當然，股市有風險，市場不確定性是永遠確定的，這一點需要有清醒認識。

當前的風險有三點：

第一，科創板市盈率超過60倍，創業板在46倍，遠高于納斯達克。如果企業業績跟不上，泡沫隨時可能戳破。

第二，特朗普若上臺，二級關稅、科技封鎖都有可能再升級，這將是股市最大的外部風險。

第三，消費不足、房地產低迷、企業利潤壓力依舊。股市的上漲更多是政策與資金推動，而非基本面完全改善。

這意味著，行情注定是結構性的，而不是全面大牛市。真正走出長牛的，會是少數科技龍頭。

所以，切記不要盲目，不要孤注一擲，雞蛋不要放在同一個籃子里，對市場永遠懷著敬畏之心，永遠堅守對沖的理性策略，才不至于水中撈月、鏡中觀花。