甲骨文沒有GPU，也沒有大模型，他憑什么？

撰文|藍洞商業 沈巖

一份財報，炸出了一位AI基建領域的超級玩家。

他就是甲骨文，在2026財年一季度（截至8月31日）財報中，最受矚目的指標「剩余履約義務」(Remaining Performance Obligations, RPO)暴增359%至4550億美元，遠超市場普遍預期的1780億美元。「剩余履約義務」，是甲骨文尚未確認的已簽約收入。粗略計算，他的訂單已經排到了十年后。

之所以訂單暴增，就在于客戶對于AI大模型與推理服務對算力資源的前置采購，在算力緊缺與交付周期拉長背景下，傾向于提前鎖單。

這是一個足以讓資本市場為之瘋狂的數字。當日甲骨文股價飆升36%，按收盤價算，甲骨文市值一夜市值增幅達2438.77億美元，相當于漲出三個寒武紀（截至9月10日收盤市值5400億元）。其創始人、董事長兼首席技術官拉里·埃里森終結了馬斯克持續了300多天的全球首富地位，短暫登頂。

外界的疑惑隨之而來。甲骨文沒有GPU，也沒有大模型，他憑什么？

作為一家市值超6000億美元公司的暴漲，不是一次簡單的財報數據驅動，而是資本市場在重新給甲骨文的戰略地位定價。在AI浪潮中，誰能把握企業數據與大模型推理之間的「橋梁」，誰就擁有真正的議價權。

甲骨文正是憑借這一卡位，完成了「老巨頭的新生」。

推理有多稀缺

埃里森分享了這樣一個故事。他曾接到一通不尋常的電話，對方說，「我們將接管你們在全球任何地方未使用的所有容量。」

「他是為了推理，而不是訓練?！拱＠锷f道，「市場對推理的需求非常巨大，比訓練市場大得多。最終，我們在訓練上花費的所有資金，都必須轉化為銷售的產品，而這全都是推理?！?/p>

三年前 OpenAI 推出震撼世界的 GPT-3.5，讓普通人可以與 AI 對話，通過推理，獲取人類所有公開信息的答案。但是，如何將所有公開信息與公司保密的數據結合起來，進行安全的推理，最終提高企業的效率？這是諸多企業管理者日夜焦慮的問題。

甲骨文炸裂的業績背后，核心就是企業渴望獲得具有成本效益和數據安全的 AI 云工具，而 Oracle 正在滿足這一需求。

在財報電話會上，埃里森說：「人工智能模型訓練是一個價值數萬億美元的巨大市場。但如果你仔細觀察，你會發現一個更大的市場，那就是人工智能推理市場。數百萬客戶使用這些人工智能模型來運營企業。事實上，人工智能推理市場將比人工智能訓練市場大得多?！?/p>

這背后，是 AI 從訓練到推理的轉變，以及更多的企業開始使用人工智能模型做推理。

如果說英偉達主導了「訓練市場」，那么甲骨文選擇了「推理市場」。兩者正在構成 AI 商業化的雙輪驅動，一個解決「如何造車」，另一個解決「如何開車」。市場對甲骨文的重新定價，正是對這條邏輯的確認。

核心的原因是——甲骨文成功把自己長期的數據庫優勢，與 AI 時代的推理需求無縫銜接了起來。

卡茲在財報電話會上表示：「我們讓客戶能夠非常輕松地將所有數據庫直接連接到世界上最先進的人工智能推理模型——ChatGPT、Gemini、Grok，所有這些模型都是在 Oracle Cloud 中獨有的?！?/p>

想象一下，甲骨文就像是全球最大、最安全的圖書館，這里存放著無數企業最珍貴的「藏書」——數據。而它同時又是這座圖書館的管理者，制定了所有人進館借閱、分類整理的規則——數據庫和軟件系統。如今，這個圖書館不僅在原有的紙質藏書管理上做得井井有條，還悄然擴建了數字分館，為新一代的 AI 研究者、企業經營者提供了可以直接調用的「知識接口」。

對于一家在很長時間里被認為錯過互聯網和云計算浪潮的傳統巨頭來說，這樣的逆轉足以讓整個行業為之一震。

AI 激活老牌巨頭

甲骨文發掘自己在 AI 時代的核心價值是，作為一個傳統的數據庫公司，他可以作為一個安全、可靠的「橋梁」，將外部的大語言模型（如 ChatGPT）與企業私有的、高度機密的數據（如財務數據、客戶信息、供應鏈日志）連接起來。

這樣，企業數據可以安全地留在企業自己的 Oracle 數據庫里，不會被泄露給外部的 AI 公司。

當企業的員工需要通過大語言模型（LLM）解決問題時，比如「一季度的宏觀經濟如何影響公司的利潤？」時，問題先給到 LLM，LLM 理解后，會向 Oracle數據庫「詢問」相關的私有數據（例如本季度的成本、銷量）。數據庫快速找到最相關的數據信息，提供給 LLM，LLM 再整合所有內外部的信息和數據，生成一個準確、可靠的答案。

這意味著甲骨文從數據存儲公司轉型為企業的「智能數據中樞」。相比單純擴張算力，甲骨文更像是在企業 IT 架構中升級了「超級大腦」，讓數據真正參與到智能決策流程中。這是一個比算力價格競爭更具壁壘的位置。

這是甲骨文的獨特切口：它既把數據庫完成了智能升級，讓數據天然適配大語言模型，又能通過多云兼容，把服務直接放進了 AWS、Azure、GCP 的體系里，客戶無需遷移就能接入。同時，甲骨文的的云基礎設施在成本上更具優勢，能夠讓 AI 推理更便宜、更普及。

甲骨文如今已經成為一家不是單純賣算力、賣數據庫的公司，而是抓住了 「企業數據 + AI 推理」這個稀缺入口。一旦客戶選擇在這里搭建橋梁，未來大量的 AI 應用和調用都會持續依賴這條路徑。

資本會一直買單嗎？

過去幾年，資本市場對甲骨文的印象更多是一個「傳統軟件巨頭」，穩定但缺乏想象力。然而這次財報和電話會，讓投資人第一次清晰地看到，甲骨文未來發展巨大的想象空間。

「我們今年的開局非常出色。」 薩弗拉·卡茲說。

甲骨文的云基礎設施（OCL） 業務高速增長，本財年預計 180 億美元，四年后將達到 1140 億美元。RPO 飆升至 4550 億美元，意味著客戶已經提前鎖定了未來的購買。薩弗拉·卡茲表示：「在接下來的幾個月里，我們預計將簽約幾個價值數十億美元的新客戶，RPO 規?？赡軙^ 5000 億美元?！?/p>

甲骨文過去幾個季度還在持續推進與亞馬遜、微軟和谷歌云三大云廠商的多云數據庫互聯。當季，來自三大云廠商的多云數據庫收入同比增長 1529%。并計劃再為三家公司交付 37 座數據中心，使相關設施合計達到 71 座。這也驗證了其模式的有效性。

這些數字的背后，市場意識到甲骨文不僅僅是跟隨 AI 浪潮，而是站在了一個極具戰略價值的入口位置。它有能力把數據與 AI 結合起來，而這正是 AI 商業化最核心的難題。

對中國的云廠商來說，這背后的啟示很明確。如果只是強調算力供應，很容易陷入價格戰。真正的戰略位置，在于誰能成為企業數據和 AI 模型之間最可信賴的橋梁。

甲骨文的股價暴漲，并不是單純因為營收增長，而是因為它讓市場相信：在 AI 時代，它是企業和大模型公司最重要的通道。誰掌握了這條通道，誰就掌握了未來企業智能化的主動權。