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巴西中央銀行貨幣政策委員會（Copom）將在11月5日的會議中強化這樣一個信息：基準(zhǔn)利率（Selic）將在“顯著緊縮的水平”維持較長一段時間。不過，該委員會可能會對貨幣政策視野內(nèi)的通脹預(yù)測進行小幅下調(diào)，該視野目前延伸至2027年第二季度。這是《圣保羅州報》采訪的金融市場分析師的普遍判斷。他們認(rèn)為，鑒于近期通脹預(yù)期（來自央行每周發(fā)表的《焦點公告》）改善以及現(xiàn)行通脹數(shù)據(jù)更為溫和，這樣的調(diào)整是合理的。

自上次貨幣會議以來，《焦點公告》中對2025年通脹的中位數(shù)預(yù)測從4.83%降至4.55%——略高于通脹目標(biāo)容忍度上限4.50%；對2026年年底通脹的預(yù)測從4.30%降至4.20%——仍高于目標(biāo)中值的3.0%。同期，10月IPCA-15（廣義消費者物價指數(shù)預(yù)覽值）從9月的0.48%放緩至0.18%。

“央行貨幣政策委員會若進行微幅調(diào)整就已經(jīng)是重要信號，說明其認(rèn)為現(xiàn)行數(shù)據(jù)正在對相關(guān)期間的統(tǒng)計攜帶效應(yīng)產(chǎn)生影響，這有助于錨定預(yù)期。”PicPay首席經(jīng)濟學(xué)家Ariane Benedito表示。

她回顧稱，在今年9月的上次會議上，央行貨幣政策委員會將2027年第一季度（當(dāng)時的政策視野）通脹預(yù)測維持在3.4%不變，出乎市場部分人士預(yù)期——他們當(dāng)時已經(jīng)預(yù)期會下調(diào)。彼時，委員會僅下調(diào)了2025年全年官方通脹（廣義消費者物價指數(shù)IPCA預(yù)期，從4.9%微調(diào)降至4.8%；對2026年年底的官方通脹（IPCA）的預(yù)測仍維持在上漲3.6%不變。

在Benedito看來，該決定被市場視為更鷹派的信號：“如果央行本身都不再錨定通脹，市場更不會去做。這是再次發(fā)出的風(fēng)險警示。”

南美保險（SulAmérica Investimentos）首席經(jīng)濟學(xué)家Natalie Victal的預(yù)估也與此類似。但她指出，央行尚未將擴大個人所得稅免征額的影響納入情景測算。鑒于相關(guān)議題已“基本成形”，她不排除央行會將此因素提前納入，但認(rèn)為更可能等參議院批準(zhǔn)后再調(diào)整。Victal表示，如果現(xiàn)在納入，其效果可能使預(yù)測保持不變；但若在未納入所得稅變動的情況下仍維持預(yù)測不變，將構(gòu)成央行“特別鷹派”的信號。

ARX Investimentos首席經(jīng)濟學(xué)家Gabriel Barros則認(rèn)為，委員會本次可能僅做極其細微的調(diào)整，而在12月進行更明顯的修正。

高利率將“長期維持”

根據(jù)《圣保羅州報》的調(diào)查，市場一致預(yù)計，今年11月會議上的基準(zhǔn)利率Selic將維持在15%的水平不變。65家機構(gòu)中有60家預(yù)測利率至少維持至今年年底不變。

在會議間隙，貨幣政策委員會成員（包括巴西央行行長加布里埃爾·加利波羅Gabriel Galípolo）也曾多次強調(diào)，基準(zhǔn)利率將維持在顯著緊縮區(qū)間較長時間。不過，他們強調(diào)，對明年基準(zhǔn)利率的前景仍存在高度不確定性。國內(nèi)方面，財政環(huán)境及總統(tǒng)選舉臨近是關(guān)鍵變量；外部方面，則取決于美聯(lián)儲（Fed）是否持續(xù)放松的貨幣政策，因為美國就業(yè)、經(jīng)濟活動與通脹數(shù)據(jù)近期均強于預(yù)期。

市場對降息的預(yù)期出現(xiàn)分歧

Benedito預(yù)計巴西基準(zhǔn)利率將于明年3月開始調(diào)降，首次降幅為0.50個百分點。她解釋稱，“再多等一等更合理，以便鞏固通脹放緩趨勢，并減少匯率與大宗商品輸入型通脹”。她預(yù)計基準(zhǔn)利率將降至12%，但不排除最終可能降至11.75%水平。

南美保險同樣預(yù)計明年3月會降息0.50個百分點，但預(yù)估最終利率將降為11.50%水平，并帶有上行風(fēng)險。但表示，最終利率有可能更高，降息幅度將取決于巴西經(jīng)濟韌性、國內(nèi)財政狀況及未來美聯(lián)儲的降息幅度。”

Barros（ARX）方面則預(yù)計明年1月先降息0.25個百分點，3月起改為降息0.50個百分點，最終基準(zhǔn)利率將降至12%。但他提醒，明年巴西總統(tǒng)大選結(jié)果可能影響匯率與利率曲線，從而推升通脹。“若一名右翼候選人的民意支持率領(lǐng)先，可能對匯率和利率走向產(chǎn)生較大影響。”

編譯 ：Marcos

本文由《中巴商業(yè)資訊網(wǎng)》編譯，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有 。內(nèi)容為作者個人觀點，并不代表《中巴商業(yè)資訊網(wǎng)》贊同其觀點和對其真實性負責(zé)，《中巴商業(yè)資訊網(wǎng)》只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。《中巴商業(yè)資訊網(wǎng)》擁有對此聲明的最終解釋權(quán)。