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聯想控股（03396.HK）突發人事調整。

11月17日晚間，聯想控股公告稱，李蓬向公司董事會遞交辭呈，辭去公司執行董事及CEO職務。聯想控股董事會同時做出決議，委任聯想控股前瞻技術研究院院長于浩為公司新任CEO。

11月18日晚間，對于李蓬離去的原因以及去處，聯想控股方面向《創業圈》雜志記者透露，李蓬因個人職業選擇向公司提出離任，公司董事會充分尊重李蓬的個人決定。未來，李蓬不會繼續擔任聯想控股的其他職務，但他會協助聯想控股，代表聯想控股在部分下屬公司的董事會中發揮作用。

1984年，中國科學院計算技術研究所投資20萬元，柳傳志等11名科研人員響應“科技成果產業化”號召創辦聯想。經過40年的發展，聯想控股已成為一家根植中國，服務國內市場，兼具國際化業務的產業運營與投資集團。

2019年年底，一代傳奇企業家柳傳志卸任，時任聯想控股總裁朱立南與其一同離開，外界眼中的“新人組合”寧旻、李蓬正式接班，走向舞臺中央。根據公告，2020年初，寧旻接替柳傳志成為聯想控股新任董事長，而李蓬則被委任為聯想控股新任CEO。

不過，在這近6年時間里，聯想控股業績持續承壓。2025年上半年，聯想控股歸母凈利潤約6.99億元，與李蓬上任前2019年中期的26.65億元相比，降幅超過73.77%。

如何扭轉盈利頹勢、構建可持續的盈利增長模式，已成為擺在管理層面前的核心課題。

圖片來源：Pixabay

01

業務包袱纏身

聯想控股旗下包含多個產業公司，除了最為公眾熟知的聯想集團，還包括聯泓集團、佳沃集團、盧森堡國際銀行等企業。此外，聯想控股還直接或間接投資了富瀚微（300613.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、東航物流（601156.SH）等上市公司，君聯資本、聯想之星、弘毅投資等基金管理公司，以及正奇能科、君創租賃等非上市公司。

其中，聯想集團無疑仍是為聯想控股貢獻營收和利潤的絕對主力。2025年上半年，聯想集團實現營收2571.51億元，同比增長24%，在總營收中的占比由2024年上半年的89.13%上升至91.21%。聯想集團在帶動聯想控股總營收增長的同時，也使得聯想控股業務集中度問題進一步加劇。

除聯想集團之外，聯想控股其他業務板塊的表現都不算太好。比如佳沃集團，上半年，該業務實現營收159.89億元，規模僅次于聯想集團。然而這一業務板塊，卻在近年來成為拖累聯想控股整體業績的沉重包袱。作為聯想控股在A股大農業板塊布局的重要一子，佳沃集團旗下的*ST佳沃（300268.SZ）已數次敲響退市警鐘。

2023年底，*ST佳沃因資不抵債，面臨退市摘牌風險。危急關頭，聯想控股為其輸血，通過佳沃集團及其香港子公司豁免了近18億元的債務，才得以保殼。

好景不長。今年年初，*ST佳沃再度因年度經審計的期末凈資產為負值，被實施退市風險警示。聯想控股只得繼續為其輸血，用1元價格收購*ST佳沃旗下負資產，以此改善*ST佳沃財務狀況，緩解退市風險。據公告，交易完成后，歸屬于聯想控股權益持有人凈資產減少約3.7億元。

持續不斷的輸血之后，*ST佳沃仍舊未能成功脫困。這家主要以三文魚為核心的優質蛋白海產品養殖、加工及銷售的上市公司，在2020年到2024年的5年時間里連續虧損，合計虧損額達到41.88億元。今年前三季度，*ST佳沃虧損額達到4.23億元，相比往年有所縮窄，但仍未掙脫虧損泥淖，繼續拖累聯想控股的整體盈利表現。

佳沃集團之外，其他附屬公司表現也欠佳。比如從事新材料產品研發、生產與銷售的聯泓集團，雖然沒有虧損，但其2025年上半年的歸母凈利潤僅為600萬元，較2024年同期大幅下滑92%；李蓬親自帶隊并購的盧森堡國際銀行，其營收規模則在近兩年持續下降。今年上半年，盧森堡國際銀行實現營收28.93億元，2023年、2024年，這一數字分別為30.76億元和28.99億元。

此外，聯想控股旗下的產業孵化與投資業務也至今未能實現扭虧。2025年上半年，聯想控股產業孵化與投資業務發生虧損3.86億元，較去年同期的4.51億元有所收窄，但仍未扭轉2022年以來的虧損態勢。

諸多業務包袱纏身之下，聯想控股的多元化戰略正面臨嚴峻考驗，其凈利潤規模因此大幅縮水，盈利重振之路阻力重重。

02

加速AI轉向

在深度科技研究院院長張孝榮看來，聯想控股CEO人選的更換，就是為了扭轉盈利疲軟的現狀，并加速推動戰略轉型。張孝榮向《創業圈》雜志記者分析表示，戰投背景的李蓬，雖通過財務驅動與投后管理模式穩住了基本盤，但難以培育高利潤增長點，公司凈利潤距歷史高點相去甚遠。

“通過換帥，可以將公司戰略從‘投資賦能’的資產管理模式，轉向以前沿技術研發與產業化為核心驅動力的新增長模式，以應對市場期待。”張孝榮說。

這一點，可以從新任CEO的人選中得到清晰體現。于浩有著極強的技術背景。先后在哈爾濱工業大學獲得電氣工程學士學位、電力系統及其自動化博士學位，并曾在多家知名跨國企業負責研發工作，推動工業視覺、物聯網、大數據處理、區塊鏈、虛擬現實/增強現實等創新技術在國內環保、能源及高端制造領域的產業化落地。

聯想控股對其的評價是，于浩是一位在科研領域有著豐碩成果的技術專家，也是一位在產業運營領域有豐富經驗的企業管理者。

“他在科技研發和推動企業創新領域，有著多年的深厚積淀，與聯想控股聚焦科技創新的理念高度契合。公司董事會相信他在新的崗位上將發揮出更大的價值，為公司發展帶來新的動能。”聯想控股方面表示。

張孝榮認為，新任CEO強大的技術背景，表明聯想控股將全力押注人工智能等前沿領域。“顯然，聯想控股希望借助新技術重構各業務板塊競爭力，深度參與AI浪潮，實現從資產管理的模式向技術產品創新的模式轉變。”

近年來，科技創新已然成為聯想控股聚集的戰略方向之一。在2025年半年報中，聯想控股特別提到，公司將繼續加大在人工智能的布局和應用推廣，致力于構建充滿活力和創新力的AI+應用生態圈，累計投資AI企業超過270家，是目前在AI投資領域體系最完整、企業數目最多、持續時間最長的投資機構之一。

然而，市場對此似乎卻并不看好，公告發出后次日，聯想控股收報每股9.41港元，跌幅達3.59%。11月19日，聯想控股股價仍在下降，截至當日收盤，聯想控股股價為每股9.34港元，跌幅約0.74%。

作者 | 謝斯臨

編輯 | 王營

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