富凱摘要：光云科技是與阿里生態深度綁定的電商SaaS服務商。

作者|川扇假

近期阿里系在AI領域動作頻頻，接連推出了千問、靈光兩款極具分量的AI產品。近期公布的數據顯示，阿里旗下的AI助手千問App在公測僅僅一周內，下載量便如離弦之箭般迅猛突破1000萬次。

受這一利好消息的推動，阿里巴巴港股股票在11月24日上漲4.67%。而在A股市場，阿里系的A股上市公司光云科技在同一天以20%的漲幅強勢封上漲停板，11月25日，光云科技延續上漲勢頭，當日漲幅1.41%，股價也創出年內新高。

背靠阿里轉型AI平臺

光云科技的主營業務是為電商商家在店鋪運營管理過程中提供SaaS產品、配套硬件、運營服務、CRM短信等各類軟件及服務，是國內第一批電商SaaS服務商。

光云科技的控股股東為杭州光云投資有限公司，實際控制人是譚光華，他曾擔任阿里巴巴軟件工程師等職務。光云科技與阿里巴巴的關系可界定為“生態共生型戰略合作”，其業務高度倚賴阿里電商生態，同時通過技術賦能反哺阿里平臺商家，構建起雙向價值閉環。

作為阿里生態內深度綁定的電商SaaS服務商，光云科技與此次阿里發布的兩款AI產品有著千絲萬縷的關聯。在產品端，光云科技旗下的核心AI產品快麥小智客服機器人，已明確接入通義千問大模型。通過調用阿里云API，快麥小智得以更加智能化，也正因接入阿里系的大模型，光云科技實現了與阿里數據閉環協同，海量真實對話與運營數據避免流向阿里系的競爭對手。

而靈光的功能更為強大，與市面上諸多僅會聊天的AI相比，靈光最大的獨特之處在于，它不只是提供建議，而是直接打造出工具。舉個簡單的例子，當用戶提出“做個能念出菜名的翻譯器”，靈光就會創造一個兼具翻譯和語音播放功能的應用。

AI大模型技術有望為電商行業價值鏈的各個環節賦能，從用戶提升、行業效率、企業成本等維度對行業進行優化，光云科技所服務的電商售后、CRM、財務報銷等場景，與靈光高度契合。盡管目前光云科技尚未公布接入靈光的相關產品，但AI驅動光云科技實現跨越式發展的期望已在投資者心中悄然種下。

光云科技也積極從傳統SaaS工具提供商向智能服務商轉型，且成效顯著。例如，光云科技在2024年年報中介紹，快麥小智在2024年的“雙11”活動中，累計服務消費者達7700萬人，服務客戶訂單總數達4.82億單，AI機器人代替人工回復達5.96億次，AI機器人回復率為61%，對應匹配的訂單金額達395億元，挽回訂單金額達138億元。

光云科技還在今年發起一場并購，被收購方山東逸淘是國內供應鏈生態中面向分銷側的軟件服務商。光云科技的電商SaaS軟件主要圍繞電商商家的某個垂直場景，如電商的運營管理、客戶管理等環節提供工具支持，但在電商供應鏈及分銷管理環節的SaaS軟件產品方面尚處于初步拓展階段，而這正是山東逸淘所能提供的。

積極的轉型舉措，使得光云科技的估值邏輯向AI平臺型企業轉變，市場對其在電商SaaS市場的潛力預期也在進一步提升。

業績多年萎靡靠并購翻盤

盡管背靠阿里系讓光云科技擁有豐富的想象空間，但現實卻頗為嚴峻。光云科技于2020年上市，剛上市時其股價曾一度沖高至近80元/股，但此后股價歷經多輪波動，整體呈震蕩下行態勢，目前股價在20元/股左右徘徊。

股價表現不佳，一方面是受市場環境因素影響。在電商流量紅利不斷收窄的情況下，電商行業面臨較大的增長壓力，導致光云科技所處行業競爭愈發激烈。數據顯示，2023年我國電商用戶滲透率已超過70%，傳統平臺如阿里、京東的年度營收增速跌至個位數，同時拼多多、抖音等新平臺還在不斷通過低價策略和直播電商迅速搶占市場份額。

高度依賴阿里系電商平臺，也使得光云科技融入其他電商平臺體系的速度十分緩慢，無形中為其設置了行業天花板，可謂“成也阿里系，敗也阿里系”。用戶增量空間的萎縮迫使平臺轉向存量市場的爭奪，商家數量增長隨之放緩，對于光云科技來說，這直接導致公司對SaaS工具的基礎需求減少。

市場環境的影響也反映到業績上，2021年是光云科技的營收峰值，達到5.1億元，此后營收逐年下滑，2024年為4.778億元。在歸屬凈利潤方面，光云科技從2021年開始虧損，至今仍處于虧損狀態。

今年以來，光云科技的業績有所改善，2025年三季報顯示，公司營業收入為4.05億元，同比上升14.9%，歸母凈利潤從去年同期虧損5574萬元變為虧損1503萬元，虧損額有所縮減。也正是基于此，光云科技的股價反彈有了一定的業績支撐。

此外，隨著對山東逸淘的收購和并表，也有望增厚光云科技的業績。財務數據顯示，山東逸淘2024年營業收入實現翻倍增長，凈利潤達到1663.22萬元。對于已經多年虧損的光云科技來說，盡管此次收購付出了較高的溢價，但從幫助公司凈利潤改善的角度來看，不失為一筆不錯的交易。

從積極方面來看，光云科技能夠享受阿里在AI領域的技術外溢，有助于提升自身產品競爭力和服務水平，開拓新的業務。山東逸淘的并表，也有利于提高光云科技的業務規模及盈利能力。

但從風險方面來看，一旦阿里生態的規則調整或流量分配發生變化，可能直接影響光云科技業務的穩定性，而山東逸淘是光云科技在虧損擴大的情況下動用現金進行收購，不僅加劇公司的現金流壓力，同時也帶來商譽減值的潛在風險。

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