四十多年來(lái)，中國(guó)和美國(guó)國(guó)債之間的聯(lián)系，一直左右著全世界的金融版圖。

從80年代開始試探性地買入，到2013年持倉(cāng)超過(guò)1.3萬(wàn)億美元達(dá)到巔峰，再到近幾年因?yàn)槊涝庞蔑L(fēng)險(xiǎn)而開始減持，并且在2025年采用新的方式加速撤離。

這已經(jīng)不單單是對(duì)于資產(chǎn)的簡(jiǎn)單調(diào)整，更是人民幣國(guó)際化以及全球貨幣體系多極化發(fā)展的一種大勢(shì)所趨，華爾街的專家們可謂心急如焚！

中國(guó)和美國(guó)國(guó)債的糾葛得從四十多年前說(shuō)起，上世紀(jì)八十年代的時(shí)候，中國(guó)剛開始嘗試購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，那個(gè)時(shí)候的數(shù)量并不大。

從1994年起就不同了，外貿(mào)順差變得越來(lái)越多，我們手里的美元自然也越來(lái)越多，可這么多的錢要擱哪兒呢，于是乎就開始大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，把它當(dāng)成外匯儲(chǔ)備里的重要一塊。

大概在2013年11月達(dá)到峰值，持有量13167億美元，成為世界上最大的美債持有國(guó)，也就是這個(gè)時(shí)候美國(guó)常常以“債主的身份”自傲。

但這幾年不一樣了，美國(guó)自己搞量化寬松，債務(wù)上限鬧騰個(gè)不停，信用體系越來(lái)越讓人不放心，再加上全球都在去美元化，中國(guó)從2022年開始慢慢減持，到了2025年11月，持倉(cāng)下降到6826億美元。

這不僅是17年的新低點(diǎn)，而且在全球持有者的排名中下滑到了第三位。

2025年中國(guó)減持美債的節(jié)奏比往年明顯快了不少，前七個(gè)月合計(jì)拋了458億，單單七月這一月就拋了257億，持倉(cāng)一下子降到7307億。

這才剛剛開始，從八月一直到十一月，連續(xù)四個(gè)月都沒(méi)有停下來(lái)，每個(gè)月都在拋，到了十一月底的時(shí)候，持倉(cāng)直接跌到了6826億，這是自2008年九月份以來(lái)的新低。

事實(shí)上，中國(guó)這種一直加速拋售的背后，用的不再是以前直接到市場(chǎng)上賣的方法了。

中國(guó)先把手里的美元以低息貸款的方式借給印尼，阿根廷這些外債負(fù)擔(dān)重的國(guó)家，讓他們用來(lái)償還對(duì)美國(guó)的債務(wù)，這樣這些國(guó)家拿到美元之后去還美債，債務(wù)壓力就會(huì)小很多，接下來(lái)就是讓別的國(guó)家跟中國(guó)做買賣的時(shí)候用人民幣結(jié)算，等到了后來(lái)那些國(guó)家再用人民幣還中國(guó)的貸款。

就好比把手上持有的美元拿出來(lái)借出去，最后換回來(lái)的卻是人民幣，如此一來(lái)，既把跟美債有關(guān)聯(lián)的那部分美元給處理掉了，又沒(méi)有通過(guò)公開市場(chǎng)去做操作，形成了一種借出美元、再收到人民幣這樣一種循環(huán)。

美國(guó)方面對(duì)于中國(guó)這種新的減持方式感到很無(wú)奈，之前中國(guó)直接在市面上拋售美債時(shí)，美國(guó)還能通過(guò)調(diào)整利率、誘導(dǎo)機(jī)構(gòu)接手這些手段來(lái)進(jìn)行緩沖，但如今這種方式已經(jīng)完全脫離了公開市場(chǎng)的交易。

華爾街的專家們也很無(wú)奈，對(duì)于中國(guó)這種新拋售方式，他們完全無(wú)法干預(yù)！

中國(guó)把錢借給發(fā)展中國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家拿著錢去還美債，這些發(fā)展中國(guó)家因?yàn)樽约旱膫鶆?wù)問(wèn)題，愿意這么干，中美兩國(guó)各得其所，一方解了債務(wù)之困，另一方達(dá)成了美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，其間沒(méi)有公開市場(chǎng)操作步驟，美國(guó)找不到合適的政策切入點(diǎn)。

而且中國(guó)促使這些國(guó)家采用人民幣來(lái)結(jié)算貿(mào)易并償還貸款，一方面可減輕他方使用美元的耗費(fèi)，另一方面也能拓寬人民幣的應(yīng)用范圍，實(shí)現(xiàn)互利共贏的局面，即便美國(guó)想要施加壓力也找不到合適的理由。

這條依靠國(guó)家之間自愿互助的非市場(chǎng)道路，使得他們常用的市場(chǎng)控制以及外交施加壓力等辦法全都失效了，只能眼睜睜看著中國(guó)在不引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的情況下穩(wěn)步降低美債持有量。

中國(guó)的持續(xù)減持讓本就承壓的美債市場(chǎng)雪上加霜，美國(guó)財(cái)政赤字壓力山大，政府發(fā)債數(shù)量變多，市場(chǎng)上對(duì)于美債的消化速度開始趕不上來(lái)了。

但除了中國(guó)以外，別的傳統(tǒng)美債持有國(guó)家也在暗地里調(diào)整自身的持倉(cāng)情況，像日本、英國(guó)這樣的大持有國(guó)，不僅不減反倒增持，在去年10月更是增持美債超百億美元。

但即便如此，減持美債也是大勢(shì)所趨，市場(chǎng)資金開始從美債向其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，亞洲科技股和黃金變得炙手可熱，一些新興市場(chǎng)的債券也得到了更多的關(guān)注。

近些年美國(guó)財(cái)政赤字居高不下，債務(wù)規(guī)模越來(lái)越大已經(jīng)逼近39萬(wàn)億美元，再加上時(shí)不時(shí)發(fā)生債務(wù)上限危機(jī)，美元資產(chǎn)的安全性和收益性都被打了個(gè)折扣。

手上握著的外匯儲(chǔ)備不能死盯著某一種資產(chǎn)，安全與收益也要顧及，削減美債算是調(diào)整之一，分散投資從而減少對(duì)美元的依賴。

同時(shí)，人民幣國(guó)際化也需要更多實(shí)際場(chǎng)景支撐，中國(guó)把美元借給缺少美元的國(guó)家，這些國(guó)家再把人民幣換成美元去還款，以后這些國(guó)家跟中國(guó)做生意的時(shí)候就用人民幣結(jié)算，等于讓人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上多了流通渠道。

這種辦法既減輕了發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，又使得人民幣能在國(guó)際貿(mào)易以及債務(wù)結(jié)算當(dāng)中被廣泛采用，這兩種策略相輔相成，一方面使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備更為安全，另一方面也使人民幣在海外更具重量。

這種減持方式和人民幣國(guó)際化結(jié)合起來(lái)，形成了一套更主動(dòng)的資產(chǎn)調(diào)整模式，全球貨幣體系的格局也因此出現(xiàn)新的變化。

中國(guó)的減債新方法正在悄悄地改變世界金融的底層規(guī)則，美元獨(dú)一無(wú)二的統(tǒng)治力變得不那么穩(wěn)當(dāng)了，過(guò)去好幾年中形成起來(lái)的“石油美元”流轉(zhuǎn)和“美債 - 美元”綁在一起的形勢(shì)開始破裂。

這種改變并非偶然現(xiàn)象，當(dāng)中國(guó)采用“美元貸款換人民幣結(jié)算”這種方式來(lái)減持美債的時(shí)候，就相當(dāng)于給出一種新的跨境金融協(xié)作范例，不用通過(guò)美元這個(gè)中間環(huán)節(jié)，可以做到直接用各自貨幣展開交易。

貨幣體系正從"單極依賴"轉(zhuǎn)向"多元共生"，各國(guó)不再將美元視作唯一的選擇，而是依據(jù)各自的貿(mào)易伙伴、資源分布以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況來(lái)挑選貨幣組合，這種改變并不是在打壓美元，而是全球經(jīng)濟(jì)多極化的一種自然趨勢(shì)。

將來(lái)的金融世界，并不是由某種貨幣獨(dú)自表演的獨(dú)角戲，而是各種貨幣各有所長(zhǎng)、互相補(bǔ)充的一種均衡局面。