北京
進入21世紀以來，中國一直是美國國債持有量兩前二的國家，并且在2008年后的十年里，長期占據美債持有榜第一位。如今，中國掉到了美債持有榜第三位，全球金融市場的底層邏輯正在悄然發生深刻變化。
2025年第一季度，中國持有的美國國債規模降至約7654億美元，不僅創下14年來的新低，在持有者排名上也首次跌出前二，被英國反超，位列全球第三。
這一變動并非孤立的財務選擇。在持續減持美債的同時，中國央行已連續多個月增持黃金。一增一減之間，折射出的是全球儲備資產配置的結構性轉型，以及美元體系邊際弱化的客觀事實。
減持美債：從“被動持有”到“戰略收縮”
過去二十年，作為全球制造中心，中國通過貿易順差積累了大量外匯儲備，而美債憑借其高度的流動性和相對穩定的信用，成為了中國外匯儲備的“壓艙石”。
當前的減持動作呈現出明顯的專業化與戰略性特征。專業機構觀察到，中國在減持過程中，正有意識地賣出20年期、30年期的長期美債，轉而持有更短期限的品種。這種“縮短久期”的操作，極大提升了資產的靈活性，降低了因美債價格波動帶來的賬面減值風險。
隨著地緣政治環境的復雜化，俄烏沖突中海外資產被凍結的先例，讓全球主要經濟體意識到，過度依賴單一主權信用資產存在安全隱患。適度降低集中度，是任何專業資產管理機構的必然選擇。
值得注意的是，此次超越中國升至第二的英國，其增持很大程度上源于倫敦作為國際金融中心的對沖基金交易，屬于“套利熱錢”；而中國的減持則是國家儲備層面的長期行為。
黃金增持：尋求“硬資產”的避險屬性
與減持美債形成鮮明對比的是黃金儲備的穩步攀升。截至2026年1月，中國央行黃金儲備已達7419萬盎司，這個數字在2015年前還不到3500萬盎司，十年已翻倍。
隨著美國國債利息支出歷史性地超過軍費支出，美債的“龐氏化”壓力增大。黃金作為無需第三方信用背書的實物資產，其戰略價值在信用貨幣動蕩期愈發凸顯。
將一部分基于主權信用的債務（美債）轉化為基于實物價值的資產（黃金），能夠顯著增強國家資產負債表的抗沖擊能力。
美元體系的邊際弱化：一個時代的轉折？
中國減持美債、增持黃金，是全球“去美元化”浪潮中的一個縮影。這一趨勢揭示了美元體系正面臨的邊際弱化挑戰。
國際貨幣體系的錨定物正在切換，從“美債錨”向“實物資產錨”或“多貨幣錨”轉變。中國通過美債套現獲得的資金，正更多地流向中東的基建、南美的礦產和東南亞的產業鏈，將“數字資產”轉化為“實物資產”。
美債信用邊際遞減，穆迪等評級機構先后下調美國信用評級前景，反映出國際資本對美國赤字率持續擴張的擔憂。當最大的債主開始撤離，美債市場的流動性和定價機制正面臨考驗。
排名降至第三，并不意味著中國金融實力的減退，反而是中國儲備資產管理步入成熟化、多元化階段的標志。在全球金融格局進入動蕩期的當下，中國通過“減債增金”構建起了一道更為堅實的防御墻。這不僅是對資產收益率的考量，更是對國家金融安全的深遠布局。
美元體系的邊際弱化或許是一個漫長的過程，但坐標系的移動已經清晰可見。
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