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市場(chǎng)“雞犬升天”還是結(jié)構(gòu)先行?油氣ETF罕見(jiàn)漲停潮背后是什么?

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在資本市場(chǎng)這片波詭云譎的海域里,每一天都在上演著不同的故事。

3月2日,一個(gè)普通的交易日,卻因?yàn)椤坝蜌狻卑鍓K的集體爆發(fā)而顯得格外躁動(dòng)。當(dāng)多只油氣ETF罕見(jiàn)地批量封死漲停板,當(dāng)黃金ETF的成交額如火箭般躥升至百億級(jí)臺(tái)階,當(dāng)資金的足跡如天女散花般散落在電網(wǎng)、半導(dǎo)體、恒生科技等多個(gè)看似不相關(guān)的領(lǐng)域時(shí),許多人疑惑重重,不知道這究竟是新一輪周期的起點(diǎn),還是喧囂之下的短暫狂歡?

在我看來(lái),今天市場(chǎng)的表現(xiàn),并不止是表面看起來(lái)的“板塊輪動(dòng)”那么簡(jiǎn)單。

它更像是在當(dāng)前宏觀背景下,各路資金對(duì)于“確定性”的饑渴與對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)”的焦慮,兩種情緒的激烈碰撞。

盤面上,最吸睛的無(wú)疑是油氣相關(guān)ETF的集體井噴。

標(biāo)普油氣ETF、石油ETF等多只產(chǎn)品封死漲停,漲幅榜前十名被油氣主題ETF悉數(shù)包攬。

這種盛況,在ETF歷史上也并不多見(jiàn)。

表面誘因很直接——國(guó)際油價(jià)的持續(xù)走強(qiáng)和地緣政治的緊張局勢(shì),點(diǎn)燃了市場(chǎng)的做多情緒。油氣股作為直接受益標(biāo)的,其上漲邏輯清晰可見(jiàn)。

但在這片火熱之中,我卻聞到了一絲需要警惕的味道。

在午間和盤后,多只大漲的ETF緊急發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示,更有甚者如石油基金LOF、原油LOF易方達(dá),直接宣布了次日的停牌安排。

就像一場(chǎng)盛宴中突然響起的警鈴。

信號(hào)當(dāng)然十分緊迫了,一般來(lái)說(shuō),如果情緒超越了價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)就即將降臨了。

這些場(chǎng)內(nèi)基金產(chǎn)品的漲停,很大程度上是由追逐熱點(diǎn)的短線資金將價(jià)格推高至遠(yuǎn)超其基金凈值所致。這種溢價(jià),本質(zhì)上是對(duì)未來(lái)油價(jià)上漲的“過(guò)度預(yù)支”,帶有明顯的投機(jī)色彩。

基金公司的緊急公告和停牌措施,既是保護(hù)投資者的必要之舉,也是對(duì)市場(chǎng)非理性沖動(dòng)的降溫。

因?yàn)椋词故窃僬T人的趨勢(shì),追高的鐮刀也可能隨時(shí)落下。

不過(guò)與之形成鮮明對(duì)比的是,前期火熱的港股互聯(lián)網(wǎng)板塊今日也出現(xiàn)顯著回調(diào),多只相關(guān)ETF跌幅超4%,市場(chǎng)的“蹺蹺板”效應(yīng)和資金快進(jìn)出的特征顯露無(wú)遺。

如果說(shuō)油氣股的上漲是“勇者”的游戲,那么黃金ETF的異動(dòng)則更像“智者”的布局。

當(dāng)日,黃金ETF(518880)成交額突破127億元,較前幾日成倍放大。

在當(dāng)前全球通脹預(yù)期反復(fù)、實(shí)際利率存在變數(shù)的背景下,黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn),突然獲得如此巨大的資金涌入,并不是偶發(fā)性的。

這背后,是相當(dāng)一部分資金對(duì)于宏觀不確定性的對(duì)沖需求。

它們或許并不看好短期的油價(jià)能一飛沖天,但通過(guò)配置黃金,來(lái)防范潛在的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或信用風(fēng)險(xiǎn)。這種“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的思路,在2月27日的資金流向中如出一轍。

資金并未像往常一樣高度集中于某一個(gè)熱門賽道,而是分散流向了電網(wǎng)設(shè)備、半導(dǎo)體、通信、稀有金屬、恒生科技乃至化工等多個(gè)領(lǐng)域。

大概這便是當(dāng)前市場(chǎng)的核心特征。

主力資金尚未形成統(tǒng)一共識(shí),市場(chǎng)正處于一個(gè)“尋錨”的階段。

大家普遍認(rèn)同需要從去年的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向今年的盈利驅(qū)動(dòng),但對(duì)于盈利增長(zhǎng)將在哪個(gè)領(lǐng)域率先兌現(xiàn),卻存在著明顯分歧。

于是,我們看到了資金猶如“撒胡椒面”般的分散布局,既有對(duì)代表未來(lái)的人工智能、半導(dǎo)體硬科技的押注,也有對(duì)受益于供需格局改善的資源品的關(guān)注,更有對(duì)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的出海企業(yè)(如工程機(jī)械、電力設(shè)備)的持續(xù)跟蹤。

面對(duì)這樣的市場(chǎng),最后,還是幾點(diǎn)看法。

第一,警惕擁擠交易的反噬。

油氣ETF的漲停和隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)提示,是一個(gè)生動(dòng)的案例。

當(dāng)某個(gè)板塊成為全市場(chǎng)唯一的焦點(diǎn),交易變得過(guò)度擁擠時(shí),其后續(xù)的波動(dòng)性必然會(huì)急劇放大。對(duì)于普通投資者而言,此時(shí)更應(yīng)關(guān)注基本面驅(qū)動(dòng)的持續(xù)性,而非被短期的漲停板所誘惑。

正如一些基金所言,全年來(lái)看,單一的成長(zhǎng)或價(jià)值風(fēng)格難以持續(xù)占優(yōu),輪動(dòng)將是常態(tài),逆向思維比盲從熱點(diǎn)更為重要。

第二,從賽道思維轉(zhuǎn)向盈利驗(yàn)證。資金的分散布局,恰恰說(shuō)明市場(chǎng)正在回歸投資的本質(zhì)——尋找真正能夠兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

無(wú)論是新興產(chǎn)業(yè)中的AI應(yīng)用、商業(yè)航天,還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的有色、化工資源品,抑或是出海鏈條中的高端制造,它們之所以能吸引資金,核心邏輯都在于其盈利路徑的逐步清晰。

未來(lái)的機(jī)會(huì),大概率不是“風(fēng)來(lái)了,豬都能飛”的普漲,而是那些在各自領(lǐng)域建立起深厚護(hù)城河、能夠穿越周期實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的公司。

第三,重視避風(fēng)港與高股息的根基作用。在黃金ETF成交創(chuàng)出天量的背后,我們還應(yīng)看到市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)健資產(chǎn)的渴求。

在港股市場(chǎng),具備高股息吸引力的公司同樣值得關(guān)注。

這是保守的選擇,也是在不確定環(huán)境中尋求“確定性”的明智之舉。

特別是對(duì)于追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的投資者而言,這類資產(chǎn)在組合中的基底作用無(wú)可替代。

作者 | 七七愛(ài)吹牛

審校 | 童任

配圖/封面來(lái)源 | 騰訊新聞圖庫(kù)

編輯出品 | 東針商略

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