2月24日，上海華依科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱“華依科技”，股票代碼：688071.SH）正式向港交所遞交上市申請，計劃在A股上市不足五年內(nèi)進(jìn)行第三次融資。

公開資料顯示，華依科技是一家專注于汽車動力總成智能測試技術(shù)開發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，成立于1998年，2021年7月29日在科創(chuàng)板上市。據(jù)相關(guān)報告，2024年按收入計，華依科技為中國最大的本土新能源汽車智能動力總成測試解決方案供貨商，市場占有率為7.9%。

《新財聞》發(fā)現(xiàn)，華依科技此次港股IPO存在多重嚴(yán)重問題，主要集中在財務(wù)惡化、現(xiàn)金流危機(jī)、應(yīng)收賬款失控、信披違規(guī)及股東減持等方面。此次港股IPO或許是公司的一場“背水一戰(zhàn)”，公司目前面臨的財務(wù)困境、治理缺陷及業(yè)務(wù)不確定性，使其上市前景充滿挑戰(zhàn)。目前，華依科技亟待回應(yīng)市場和媒體的相關(guān)質(zhì)疑，A股上市5年了，給投資者的回報幾乎為零，如此企業(yè)是否能夠再去港股繼續(xù)“圈錢”？

A股上市5年持續(xù)虧損 赴港上市“圈錢”緊急“補(bǔ)血”

《新財聞》發(fā)現(xiàn)，自2021年起，華依科技在A股已經(jīng)上市5年了，首先引發(fā)市場人士關(guān)注的問題就是其目前在A股市場的表現(xiàn)。自打A股上市后，華依科技的業(yè)績就出現(xiàn)持續(xù)惡化，跟以前判若兩人，呈現(xiàn)持續(xù)虧損與“增收不增利”局面。

根據(jù)相關(guān)財報披露，華依科技已連續(xù)三年虧損，累計虧損超1.2億元，毛利率從2023年的39.5%驟降至2025年前三季度的21.7%，近乎腰斬。這與2021年上市前持續(xù)盈利（2017-2022年）形成鮮明對比，呈現(xiàn)典型的“上市即變臉”特征。

此外，截至2025年9月末，公司賬上貨幣資金僅6,154萬元，而短期借款高達(dá)6.36億元，速動比率低至0.8，短期償債壓力巨大。同時，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)高達(dá)5.74億元，超過當(dāng)期營業(yè)收入，資金鏈?zhǔn)志o張。

業(yè)績表現(xiàn)不佳沒關(guān)系，華依科技可能從上市那一天起，就沒有把主要精力放在經(jīng)營好公司上，而是迷戀起了二級市場的資本運(yùn)作游戲。

公開信息顯示，公司在科創(chuàng)板上市不到五年就已累計募資超8億元，但似乎仍無法滿足擴(kuò)張需求。除了“胃口”不小外，華依科技還頻繁調(diào)整募資用途。2021年IPO時期，公司預(yù)計募資3.92億元，實際募資2.5億元，扣除費(fèi)用后僅1.94億元。上市僅2個月即調(diào)整募資項目投入金額。

2023年華依科技進(jìn)行了定增，預(yù)計募資6.95億元，實際募資5.66億元，扣除費(fèi)用后5.54億元。其中，“氫能燃料電池測試研發(fā)中心建設(shè)項目”擬投入4,427萬元，調(diào)整后直接“歸零”，“新能源汽車及智能駕駛測試基地建設(shè)項目”募資大幅縮水，

盡管多個募資項目都進(jìn)行變更，但華依科技似乎“不傻”，公司“補(bǔ)充流動資金”項目的2億元始終雷打不動。更過分的是，2024年華依科技還欲進(jìn)行定增，擬募資3.81億元全部用于“補(bǔ)充流動資金”，但或許是出于形勢考慮，2025年3月公司宣布終止。

統(tǒng)計算下來，華依科技A股上市不到五年，股權(quán)融資合計8.16億元，錢是“圈”了不少，各種募資更是花得不清不楚，但公司經(jīng)營卻是一團(tuán)糟，各項財務(wù)指標(biāo)“亮紅燈”。

比如，應(yīng)收賬款問題就成為華依科技目前最突出的財務(wù)風(fēng)險。按照相關(guān)財報數(shù)據(jù)，截至2025年9月末，公司應(yīng)收賬款超過當(dāng)期營業(yè)收入，回款能力極弱，應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)長達(dá)419天（近14個月），在專用設(shè)備行業(yè)墊底。公司大量資金被客戶占用，直接侵蝕現(xiàn)金流，加劇資金鏈緊張。

盡管中國汽車工業(yè)協(xié)會報告顯示，2025年6月以來，主流車企已將供應(yīng)商賬期壓縮至60天內(nèi)，但華依科技仍稱部分款項回收不及預(yù)期，其客戶包括比亞迪、小米、理想等17家重點車企，這一解釋十分牽強(qiáng)。

因此，對于華依科技目前急切赴港上市的背景與動機(jī)，有業(yè)內(nèi)人士就直言不諱地認(rèn)為，“圈錢”的目標(biāo)過于明確，財務(wù)壓力是其主要驅(qū)動力。公司資金鏈已極度緊繃，短期償債壓力巨大，此次港股IPO被市場普遍質(zhì)疑為“緊急補(bǔ)血”。

大股東減持套現(xiàn)超8000萬 持股降至5%以下“悄悄”退場

在上市五年，公司連年虧損、流動性枯竭，財務(wù)狀況不佳，投資者回報率為零的情況下，《新財聞》發(fā)現(xiàn)，華依科技卻發(fā)生了股東“精準(zhǔn)”密集減持套現(xiàn)的情況，甚至大股東不惜將持股比例降至5%以下以規(guī)避監(jiān)管，這更讓其港股的IPO之路備受質(zhì)疑。

據(jù)公司公告顯示，華依科技持股5%以上股東黃大慶在2025年11月至2026年1月期間，通過集中競價和大宗交易方式合計減持公司股份250.79萬股，占公司總股本的2.96%，套現(xiàn)金額高達(dá)8047萬元。

更耐人尋味的是，黃大慶在減持后持股比例降至4.999764%，不再是公司持股5%以上股東。這意味著，未來他若繼續(xù)減持，將不再需要提前公告，可以“悄無聲息”地離場。

除了黃大慶，公司另一位重要股東秦立罡也通過集中競價減持約127萬股股份，持股比例同樣降至5%以下，不再屬于重要股東行列。與此同時，公司董事兼高管潘旻也出現(xiàn)在減持計劃名單中，雖然減持規(guī)模不大，但形成了一個明顯結(jié)構(gòu)：股東與部分管理層同步減持。

在資本市場上，減持并不罕見。但華依科技持股5%以上的股東和董監(jiān)高成員不會不知道公司正在推進(jìn)新的融資。在準(zhǔn)備沖擊港股IPO期間減持，屬實令市場關(guān)注。

如果說大股東減持只是個人行為，那么公司對全體投資者的回報則更是毫無作為。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上市以來，華依科技未曾向股東派發(fā)過現(xiàn)金紅利。2025年，公司繼續(xù)虧損，且期末未分配利潤為負(fù)數(shù)，也不可能派發(fā)現(xiàn)金紅利。這意味著上市5年，公司0分紅，投資者回報為0。

基于上述數(shù)據(jù)，市場判斷，華依科技赴港上市，有著“圈錢”的嫌疑。畢竟，在A股市場，公司經(jīng)營持續(xù)虧損，回報股東為0元，獲得再融資存在一定難度。而對于IPO氛圍稍顯寬松的港股來說，這些問題顯得不是那么“突出”。

“國際化戰(zhàn)略”或是玩弄噱頭 不認(rèn)真練好“內(nèi)功”恐難如愿

除了上述問題，《新財聞》注意到，華依科技此次赴港上市的一大借口是為了“滿足國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局需要”，但細(xì)細(xì)分析起來，公司的這個借口似乎站不住腳。這種戰(zhàn)略定位存在明顯的能力缺口。

首先就是，華依科技目前海外收入占比極低，國際化基礎(chǔ)薄弱。而且公司財務(wù)持續(xù)惡化的情況下，國際化缺乏資金支撐。

根據(jù)相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，華依科技雖然宣稱推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，但實際海外業(yè)務(wù)規(guī)模極小。2022-2024年，公司國外收入分別為0.04億元、0.11億元、0.14億元，占總營收比例僅為1.16%、3.13%、3.21%。2024年全年海外收入僅1357萬元，與公司整體4.23億元的營收規(guī)模相比幾乎可以忽略不計。這表明，公司的國際化尚處于非常初期的階段，缺乏成熟的海外運(yùn)營經(jīng)驗和穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)。

盡管華依科技目前確實有一些海外布局，如在德國慕尼黑建設(shè)的新能源汽車動力總成測試中心，目前是其國際化的重要支點，但該項目實施過程中也面臨諸多困難，如文化與管理障礙、合規(guī)復(fù)雜性、供應(yīng)鏈不穩(wěn)定、時差溝通成本等問題，這些挑戰(zhàn)表明，公司在海外實體運(yùn)營方面缺乏成熟經(jīng)驗，國際化進(jìn)程比預(yù)期更為艱難。

此外，華依科技目前實際上也缺乏出口認(rèn)證能力。招股書顯示，公司計劃“構(gòu)建出口認(rèn)證能力”，說明目前尚不具備完善的產(chǎn)品出口認(rèn)證體系，而這是進(jìn)入國際市場的最基本門檻。

而且，公司作為向國際市場主推的智能駕駛業(yè)務(wù)毛利率波動劇烈。相關(guān)財報顯示，該業(yè)務(wù)毛利率從2023年的53.2%驟降至2024年的15.7%，作為國際化重點推廣的新業(yè)務(wù)，其盈利穩(wěn)定性存在很大疑問。

特別值得一提的是，華依科技明顯缺乏對海外投資者更為清晰的界定，認(rèn)為在外面“圈錢”更加容易，實際上，港股投資者的要求可能更高。國際資本市場對盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流管理要求嚴(yán)格，而公司連續(xù)三年虧損、經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的狀況恐怕難以滿足國際投資者的期望。

《新財聞》發(fā)現(xiàn)，華依科技A股上市不到五年已累計募資超8億元，但現(xiàn)金分紅為零。此次港股IPO若成功，將是第三次融資。這種持續(xù)“向市場伸手”的模式，疊加海外收入占比不足4%的現(xiàn)實，讓人質(zhì)疑其國際化戰(zhàn)略的真實性和可執(zhí)行性。公司更像是在利用國際化概念進(jìn)行融資，而非具備扎實的全球化運(yùn)營能力。若不能迅速改善盈利狀況和現(xiàn)金流，國際化戰(zhàn)略可能淪為資本市場的概念炒作，難以真正落地。

對于華依科技而言，港股IPO或許是其維持經(jīng)營的“救命稻草”。但在大股東密集減持、五年零分紅的背景下，投資者難免會問, 這次赴港上市，到底是為了國際化戰(zhàn)略，還是為了“圈錢”還債？對于投資者而言，在參與華依科技港股IPO之前，更是需要三思而后行。

面對一系列質(zhì)疑，華依科技亟待做出相應(yīng)回應(yīng)，對于其未來赴港上市之路，《新財聞》也將持續(xù)關(guān)注。