4月1日，港股上市公司智譜股價(jià)大幅走高，截至發(fā)稿，其漲幅達(dá)30.8%，總市值4,044億港元。

3月31日晚，智譜發(fā)布上市后首份年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.24億元，同比大幅增長(zhǎng)131.9%，成為國(guó)內(nèi)收入規(guī)模最大的獨(dú)立大模型公司。其中，云端部署相關(guān)收入達(dá)1.90億元，同比激增292.6%，商業(yè)化落地能力持續(xù)兌現(xiàn)。

在同期召開的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，智譜管理層披露了更具前瞻性的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。公司MaaS API平臺(tái)過去12個(gè)月的年度經(jīng)常性收入（ARR）已達(dá)17億元，較上年同期提升60倍；2026年一季度，公司API調(diào)用定價(jià)上調(diào)83%后，市場(chǎng)需求仍供不應(yīng)求，期內(nèi)API調(diào)用量同比大幅增長(zhǎng)400%，智譜已躋身國(guó)內(nèi)付費(fèi)Token消耗量最高的廠商行列。

同時(shí)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年研發(fā)開支高達(dá)31.8億元，同比增長(zhǎng)44.9%，年內(nèi)凈虧損擴(kuò)大至47.18億元。持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，成為公司模型能力迭代、商業(yè)化能力持續(xù)突破的核心支撐。

這份年報(bào)與業(yè)績(jī)說明會(huì)釋放的信號(hào)，不止局限于大模型廠商本身的商業(yè)化進(jìn)展，更折射出整條AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度紅利正在加速釋放。當(dāng)大模型廠商的API調(diào)用量以400%的同比增速爆發(fā)，每一筆調(diào)用的背后都是算力資源的持續(xù)消耗，這種剛性需求正沿著產(chǎn)業(yè)鏈條，向上下游更多垂直領(lǐng)域快速傳導(dǎo)。

資本市場(chǎng)對(duì)此已給出明確反饋。4月1日A股市場(chǎng)上，算力產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的全線走強(qiáng)。截至發(fā)稿，AI芯片龍頭寒武紀(jì)漲6.8%，AI服務(wù)器龍頭浪潮信息漲3.6%；更上游的光模塊龍頭中際旭創(chuàng)漲4.6%，內(nèi)存接口芯片龍頭瀾起科技漲3.8%。與之形成對(duì)比的是，大模型應(yīng)用端相關(guān)標(biāo)的的市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡。

這一分化的背后，是一條清晰的產(chǎn)業(yè)紅利傳導(dǎo)邏輯.國(guó)內(nèi)大模型行業(yè)的商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)，已從早期的“價(jià)格戰(zhàn)”全面轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”，下游應(yīng)用端的真實(shí)需求持續(xù)爆發(fā)，具備確定性的產(chǎn)業(yè)紅利正沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上游傳導(dǎo)。從AI芯片到AI服務(wù)器，從光模塊到光纖光纜，越來越多的垂直細(xì)分領(lǐng)域，正在承接這一輪AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來的需求紅利。

從寒武紀(jì)到浪潮信息，從中際旭創(chuàng)到瀾起科技，資本市場(chǎng)的走勢(shì)已經(jīng)給出了明確答案：當(dāng)AI大模型的應(yīng)用端需求進(jìn)入規(guī)模化爆發(fā)期，整條算力產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度，正在被持續(xù)兌現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證。

封面圖片來源：智譜官網(wǎng)