文｜郭夢儀

2023年11月的一個下午，廣州番禺一家普通日料店的包間里，零食很忙創(chuàng)始人晏周和趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定用兩分鐘敲定了合并方案。

這個“比點刺身還快”的決定，兩年后變成了一份硬核財報：

2025年數(shù)據(jù)顯示，鳴鳴很忙營收661.7億元，同比增加68.2%，凈利潤23.29億元，同比增加180.9%，21948家門店覆蓋全國75%的縣城，其中加盟店占比99.9%。

這意味著，鳴鳴很忙平均每天有21家新店開業(yè)，每1.1小時就有一家店掛牌營業(yè)，而加盟商構(gòu)成了這張龐大零售網(wǎng)絡(luò)的“毛細血管”。

這不是一個關(guān)于“贏家通吃”的故事，而是一個關(guān)于“合則兩利”的中國式商業(yè)寓言。

從“巷戰(zhàn)”到“合并”一場止損求生的理性抉擇

曾經(jīng)的跑馬圈地已成過去，如今的量販零食賽道已進入短兵相接的“巷戰(zhàn)時代”。

這個對價格極度敏感、嚴重依賴低成本供應(yīng)鏈的行業(yè)，早期催生了大批區(qū)域性品牌。然而，隨著競爭白熱化，價格戰(zhàn)難以為繼，行業(yè)利潤率持續(xù)壓縮，倒逼玩家從對抗走向聯(lián)合。

然而，隨著競爭日趨白熱化，各大品牌紛紛選擇抱團作戰(zhàn)，通過并購的方式實現(xiàn)全國性擴張。

2023年9月，萬辰集團整合旗下四大品牌推出“好想來”，門店數(shù)迅速突破3000家，形成南北對峙的“三國殺”格局。

外敵當前，零食很忙和趙一鳴零食繼續(xù)內(nèi)耗的結(jié)局只有一個：兩敗俱傷。

2023年11月10日，零食很忙與趙一鳴零食正式宣布合并。晏周出任集團董事長，趙定出任副董事長，雙CEO共治。據(jù)晚點報道，雙方是6:4股權(quán)分配——盡管當時零食很忙體量更大，晏周仍同意了對自己“吃虧”的方案。

能接受這種方案，按照趙定的說法：“你不能只看當下，要看形成合力后，整體價值是不是更大。”

合并后，鳴鳴很忙交出了上市以來第一份年報：去年，鳴鳴很忙門店總數(shù)已達21948家，較合并前（約6500家）增長約2.4倍；毛利率從7.6%提升至9.8%；資產(chǎn)負債率從2024年末43.7%降至去年末的35.8%，財務(wù)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。

根據(jù)年報披露，2025年，鳴鳴很忙的門店商品交易總額（GMV）達935.69億元，同比增長68.5%。

這不是1+1=2，而是1+1>2。

2.19萬家店背后的“基礎(chǔ)設(shè)施”邏輯

值得注意的是，鳴鳴很忙年報的一個數(shù)據(jù)格外刺眼：鳴鳴很忙的2.1萬多家門店中，加盟店21927家，自營店僅21家，加盟占比99.9%。

這意味著，它本質(zhì)上不是零售公司，而是“零售供應(yīng)商”。

收入結(jié)構(gòu)印證了這一點：2025年商品銷售收入656.64億元，占收入的99.2%，加盟服務(wù)費5.1億元，占收入的0.8%。

表面看是賣貨，實則鳴鳴很忙是通過超2500家廠商直供、48座數(shù)智化倉庫（單倉配送半徑300公里）、24小時配送網(wǎng)絡(luò)，向加盟商收取“批發(fā)差價+服務(wù)費”。

在99%加盟占比的情況下，鳴鳴很忙的毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，經(jīng)調(diào)整凈利率提升至4.1%。

這得益于輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)、快復(fù)制的模式：2025年新開加盟店7813家，平均每天21.4家，關(guān)店率僅1.2%。其中，加盟店的開店成本由加盟商承擔，鳴鳴很忙只輸出品牌和供應(yīng)鏈。

但加盟最大的風(fēng)險是“失控”。鳴鳴很忙的解法，是用數(shù)字化建立“強管控”：

SRM系統(tǒng)管理供應(yīng)商、訂單管理系統(tǒng)與門店實時互聯(lián)，要求每家門店保持最少1800個SKU，通過標準化陳列和數(shù)字化選品分析消費模式。

管理層在業(yè)績說明會上表示，鳴鳴很忙2025年門店盈利性應(yīng)是歷史最好水平，現(xiàn)有新開店中約60%來自老加盟商；同時，公司仍堅持500米保護距離，不會為了加密而輕易壓縮加盟商生存空間。

對一家加盟型公司來說，這些表態(tài)比高增長本身更關(guān)鍵，因為它們決定了門店網(wǎng)絡(luò)擴張能否繼續(xù)建立在加盟商賺錢的基礎(chǔ)上。

支撐這一模式的，是一套越來越重的后臺。

鳴鳴很忙截至2025年末已與超過2500家廠商建立合作，擁有56個倉庫，總面積約123.2萬平方米，門店通常位于最近倉庫300公里范圍內(nèi)，普遍可以實現(xiàn)24小時配送。根據(jù)公開資料顯示，鳴鳴很忙擁有最大的數(shù)字化團隊，系統(tǒng)已覆蓋門店運營、供應(yīng)鏈和庫存控制。

業(yè)績會上，管理層又補充了更具體的內(nèi)容，包括自研選址系統(tǒng)、加盟門店全流程可視化、AI巡店、AI收銀，以及把經(jīng)驗驅(qū)動的訂貨逐步改造成預(yù)測驅(qū)動的訂貨。這說明鳴鳴很忙想吃的不只是開店紅利，更是運營紅利。

去年8月的財信證券研究表示，鳴鳴很忙的單店投資額為55-60萬元，綜合毛利率為18%左右，綜合凈利率為8-10%，回收期在一年半到兩年。根據(jù)不同區(qū)域/城市的經(jīng)營成本對于毛利率會有一定的調(diào)節(jié)，高線城市毛利率一般會有所提升。

截至2025年底，鳴鳴很忙的10327個加盟商中，平均經(jīng)營超過2家門店，集團手握現(xiàn)金37.37億元，無有息借款。加盟商在法律上是獨立老板，經(jīng)營上卻幾乎完全依附總部——這是一場精心設(shè)計的“共生游戲”。

縣城里的“毛細血管”

放在幾年前，如果有人對你說，縣城的零食店能上市，而且還能在全國開超過2萬家，那別人肯定會說“你在做夢”。

但鳴鳴很忙做到了。

如果把鳴鳴很忙的門店分布圖鋪在中國地圖上，你會發(fā)現(xiàn)：60%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，覆蓋1401個縣，縣城滲透率達75%。一線及新一線城市僅4178家，三線及以下城市14376家。

晏周和趙定都是草根出身，深諳下沉市場的邏輯：這里的人不缺錢，缺的是“高性價比的選擇”：超市零食太貴，電商又要等，鳴鳴很忙提供的是“比拼多多更快、比超市更便宜”的即時滿足。

但下沉市場也是雙刃劍——2025年上半年，同店GMV承壓。CFO王鈺潼承認：“多年把精力放在快速開店，經(jīng)營動作跟不上擴張速度。”

4月1日，鳴鳴很忙在香港舉辦上市后首場業(yè)績交流會。商業(yè)數(shù)據(jù)派從管理層在業(yè)績會上的表達看，公司更希望資本市場把它理解成一家以供應(yīng)鏈、選品和加盟體系驅(qū)動的食品零售平臺，而不是一家靠加盟費賺錢的連鎖品牌。

簡而言之，鳴鳴很忙在2025年加盟費已基本不再收取，未來也未必繼續(xù)收，大部分收入邏輯已經(jīng)是供貨款，另有少部分配送費收入。

換句話說，這家公司想證明，自己的利益分配機制正從收取入場費，轉(zhuǎn)向與加盟商一起做大流水。

這種模式成立的前提，是門店還能繼續(xù)開，而且要開得下去。

鳴鳴很忙在年報中，把擴張能力歸因于雙品牌深度融合后的協(xié)同效應(yīng)。零食很忙與趙一鳴零食在經(jīng)營體系、流程和組織架構(gòu)上已經(jīng)完成整合，供應(yīng)鏈效率和成本競爭力隨之提升。

這種“快開店-慢調(diào)整”的節(jié)奏，正是加盟模式的典型路徑：先跑馬圈地占位置，再精細化運營提效率。

結(jié)語

2026年1月28日，鳴鳴很忙在港交所掛牌，市值一度突破900億港元。晏周和趙定站在敲鐘臺前，身后是21948家門店、935.69億元GMV，以及一套被驗證過的“中國式加盟”模型。

這不是一個完美的故事。加盟商的利益如何保障？增長天花板在哪里？雙品牌協(xié)同能否持續(xù)？這些問題沒有標準答案。

但無論如何，鳴鳴很忙證明了：兩個曾經(jīng)互相廝殺的死對頭，可以為了更大的蛋糕握手言和；10000個普通人可以通過加盟成為“老板”；一家從長沙40平米小鋪起步的公司，能在9年內(nèi)開遍中國75%的縣城。

正如晏周所說：“合并不是誰吞并誰，而是為了一起活下去，做得更大更強。”