富凱摘要公司業務高度依賴醫院端采購，若后續集采政策進一步收緊，經營或將面臨沖擊。

作者|藍月

去年四季度股價飆升2.8倍的合富中國近期走勢強勁，該股在3月30日至4月2日的4個交易日里收出了兩個漲停板，不過在4月8日A股全面大漲的情況下，卻以大跌4.7%收盤，或與2023年以來凈利潤連續下滑有關。

去年虧損近3400萬元

合富中國近日公布的年報顯示，公司2025年實現營業收入6.78億元，同比下降27.83%；歸母凈利潤虧損3364.3萬元，相比2024年由盈轉虧。這也是公司2022年上市以來出現的首次年度虧損。

分季度看，2025年第四季度單季營業收入1.29億元，同比下降 43.49%；單季歸母凈利潤虧損超2000萬元。

2025年體外診斷（IVD）行業集采政策落地，醫院采購價與訂單量雙降，核心 IVD 集約化業務收入 6.26 億元，同比下降 28.83%，疊加收入下滑背景下固定成本剛性支出，毛利率從 2024 年的 19.59% 降至 14.76%，同比減少 4.83 個百分點。

關于歸母凈利潤由盈轉虧，合富中國解釋稱，主要原因包括國內宏觀環境變化及體外診斷行業集中采購等醫療政策影響，公司醫院客戶的產品采購價格有所下降，訂單規模也較上年有所波動，對公司銷售收入及毛利水平帶來階段性挑戰。

與此同時，公司經營現金流也在惡化。2025年經營活動現金流凈額1767.99 萬元，同比下降 86.68%，主要系2024年優化供應商付款管理帶來的大額現金流入效應消退；貨幣資金從 2024 年末的 2.61 億元降至 2025末的 1.06 億元，同比減少59.18%，資金周轉壓力進一步加大。

從近期炒作該股的席位來看，均為營業部游資席位。龍虎榜顯示，4月3日，上榜的前五大買入營業部合計買入金額為1.19億元，前五大賣出營業部合計賣出2.26億元。其中，4月3日當天，第一大賣出營業部為國泰海通武漢紫陽東路證券營業部，賣出1.14億元。

在連續大漲后，合富中國4月3日晚公告稱，經自查及向控股股東核實，截至公告披露日，公司不存在應披露而未披露的重大事項。公司主營業務未發生重大變化，公司目前日常經營活動一切正常。

資料顯示，合富中國主營業務為體外診斷產品集約化業務、醫療產品流通及其他增值服務，其中體外診斷產品集約化業務是核心收入來源。

股東紛紛減持

合富中國去年10月28日至11月20 日，公司股價曾上演 “14 天 12 板” 的極端行情，累計漲幅達 256%，去年全年累計漲幅超 250%，成為當時市場的妖股。

市場對合富中國的炒作邏輯呈多線并行態勢。其一，公司名稱中“合富”被市場解讀為“合則兩富”，諧音“合福”，疊加“中國”二字，契合共同富裕的市場情緒，“玄學”標簽成為游資聚集的重要催化劑。其二，公司母公司在臺灣上市，具備兩岸雙上市的獨特身份，涉及海峽兩岸醫療合作概念，在兩岸關系相關預期升溫時往往成為資金追捧的標的。

與股價暴漲同步的是股東的高位離場。年報顯示，截至2025年年末，公司前十大流通股東名單出現了劇烈洗牌，共有8名股東退出，僅存的2名股東也在高位進行了減持。

退出的名單中包含公司發起人股東確資有限公司和聯方有限公司。據招股書披露，確資有限的出資人以合富中國的核心管理人士為主，其中公司董事長李惇出資占比25.45%，總經理王瓊芝（與李惇為夫妻關系）出資占比13.61% 。聯方有限的出資人則多為上述核心管理人士的親屬 。

數據顯示，公司控股股東合富（香港）控股有限公司在去年12月底通過集中競價方式減持398萬股，套現約9919萬元。此外，由公司原財務總監、原董事會秘書等骨干員工出資的上海員裕企業管理咨詢中心（有限合伙）也同步進行了減持。

盡管控股股東在減持進度過半后于今年1月宣布提前終止減持計劃，稱“已達到資金需求”并“表達對公司未來發展的信心”，但其減持動作已引發市場擔憂。

除了業績低迷，合富中國還面臨一定的訴訟風險。3月1日，公司公告稱，過去十二個月內累計發生訴訟案件合計金額達1.42億元，占公司最近一期經審計凈資產的12.08%。其中，公司與廣東省第二人民醫院涉及兩起糾紛，合計涉案金額逾億元。

合富中國今年經營仍在承壓。3月10日，公司經營簡報顯示，前兩個月公司累計合并營業收入為9832.09萬元，較去年同期的合并營業收入減少10.34%。

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