近期，10家主要葡萄酒上市及掛牌企業(yè)公布了2025年財(cái)報(bào)。2025年，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)需求持續(xù)萎縮等因素影響，國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)延續(xù)深度調(diào)整，行業(yè)集體承壓。10家主要葡萄酒上市及掛牌企業(yè)中，僅2家實(shí)現(xiàn)盈利，有8家陷入虧損，2家因觸及財(cái)務(wù)紅線被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。

01

張?jiān)Ｅ苴A葡萄酒大盤，但2025年?duì)I業(yè)收入還是下滑8.81%

行業(yè)龍頭張?jiān)?025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.89億元，同比下降8.81%；凈利潤(rùn)7100萬元，同比下跌76.64%。營(yíng)收降幅跑贏了行業(yè)大盤17.80%的萎縮速度，但高昂的固定成本、渠道費(fèi)用和品牌投入在營(yíng)收收縮時(shí)帶來巨大杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致利潤(rùn)下跌。然而，在眾多上市酒企虧損面擴(kuò)大，張?jiān){借近30億元營(yíng)收扛起行業(yè)基本盤。

更具戰(zhàn)略意義的是，張?jiān)Ｔ?025年發(fā)起了一場(chǎng)近“20年來的最大規(guī)模”營(yíng)銷變革：“守正”端主動(dòng)收縮戰(zhàn)線，酒莊酒、進(jìn)口酒、白蘭地聚焦核心省份，80%銷售人員下沉終端；在“創(chuàng)新”端，張?jiān)Ｌ隽藗鹘y(tǒng)葡萄酒的競(jìng)技場(chǎng)，多名利燒烤葡萄酒、長(zhǎng)尾貓白葡萄酒、“1931新版小瓶解百納”、熊司令果汁葡萄酒四款從場(chǎng)景、渠道、人群、品類四個(gè)維度“破壁”，試圖將葡萄酒從萎縮的高端宴請(qǐng)市場(chǎng)拉入更廣闊的市井消費(fèi)和快消化賽道。其戰(zhàn)略意圖不是在萎縮的葡萄酒市場(chǎng)里爭(zhēng)奪份額，而是去更大的酒飲盤子里尋找增量。

轉(zhuǎn)機(jī)已在2026年一季度顯現(xiàn)。最新季報(bào)顯示，張?jiān)?shí)現(xiàn)營(yíng)收8.78億元，同比增長(zhǎng)8.29%；歸母凈利潤(rùn)1.49億元。營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正意味著轉(zhuǎn)型策略開始奏效。

02

王朝陣痛、威龍布局烈酒、怡園瘦身

王朝酒業(yè)2025年?duì)I收約1.70億港元（折合人民幣約1.55億元），同比下降37%；歸母凈利潤(rùn)約0.14億港元，同比下降59%。業(yè)績(jī)下滑的核心原因在于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，尤其是中高檔產(chǎn)品銷售大幅下滑。

其年報(bào)顯示其紅葡萄酒營(yíng)收占比約39%，白葡萄酒占比約54%。為應(yīng)對(duì)困局，王朝推出了低酒精度起泡酒、零度自流汁系列等新品，并開拓醬香型白酒、黃酒等新品類以謀求收入多元化，但新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換尚在痛苦過渡期。

威龍股份2025年的業(yè)績(jī)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.63億元，同比下降18.36%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額6305.96萬元。除了市場(chǎng)低迷、銷售收入下滑等共性問題外，威龍股份的虧損還源于多筆大額計(jì)提，因產(chǎn)品動(dòng)銷緩慢，公司計(jì)提了3874.88萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；同時(shí)，全資孫公司涉及訴訟，公司為此預(yù)提了2779.61萬元的未決訴訟損失。

不過，威龍股份在品牌建設(shè)層面仍具備突出亮點(diǎn)。公司牽頭制定并發(fā)布 “舒適白蘭地” 團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，提前卡位賽道，為后續(xù)品類競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)筑先發(fā)優(yōu)勢(shì)；目前威龍白蘭地已正式切入廣東江門市場(chǎng)，完成渠道鋪貨落地。與此同時(shí)，企業(yè)仍持續(xù)推廣有機(jī)葡萄酒并優(yōu)化內(nèi)控。

怡園酒業(yè)2025年?duì)I收約0.35億元，同比增長(zhǎng)9.4%，增長(zhǎng)源于年內(nèi)新開拓的線上銷售渠道；持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損約318萬元，較上年同期大幅收窄。扭虧的關(guān)鍵在于出售旗下蒸餾酒廠業(yè)務(wù)及部分葡萄酒業(yè)務(wù)股權(quán)，“瘦身”之舉消除了負(fù)債杠桿，提升了財(cái)務(wù)能力。剝離重資產(chǎn)后，怡園聚焦高端圈層和線上直營(yíng)，雖然營(yíng)收規(guī)模微小，但守住了精品酒莊的品牌調(diào)性。

樓蘭酒莊2025年?duì)I收約0.69億元，同比微降5.52%；歸母凈利潤(rùn)虧損678萬元，較上年減虧14.36%。年報(bào)將收入下滑的原因直接歸結(jié)為“葡萄酒市場(chǎng)行情差，公司銷售困難”，顯示了中小酒企在行業(yè)寒冬中的無力感。但值得肯定的是，通過嚴(yán)控費(fèi)用，銷售費(fèi)用同比減少787萬元、管理費(fèi)用微降，樓蘭實(shí)現(xiàn)了虧損收窄。另外，樓蘭持續(xù)豐富產(chǎn)品布局，重磅打造拾桂等新款酒品并加碼白葡萄酒賽道。

不過，其應(yīng)收賬款暴增589.79%至2124萬元，說明為維持銷售對(duì)經(jīng)銷商放寬了信用條件，存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。此外，其前五大客戶銷售額占比高達(dá)57.71%，客戶集中度高。

法塞特這家掛牌新三板的企業(yè)2025年?duì)I收僅約213萬元，同比下滑10.90%；歸母凈利潤(rùn)虧損1411萬元，虧損同比擴(kuò)大9.20%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅約156萬元，其中葡萄酒銷售占比為主，但其余約58萬元為其他業(yè)務(wù)收入，這類收入同比增長(zhǎng)82.94%，主要來自農(nóng)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)板塊。但轉(zhuǎn)型尚未見效，審計(jì)報(bào)告明確指出其存在借款本息逾期、拖欠工資、銀行賬戶被凍結(jié)等問題，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。

03

ST之困與紅酒世界的主動(dòng)退市

*ST莫高2025年?duì)I收2.04億元，同比下跌38.00%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.07億元，虧損幅度擴(kuò)大超過一倍。問題根源在于多元化業(yè)務(wù)的全面潰敗，葡萄酒營(yíng)收僅2690萬元，同比下滑55.57%，已淪為配角；降解材料及制品營(yíng)收4019萬元，下滑63.73%，受上下游產(chǎn)業(yè)鏈不完善、產(chǎn)品價(jià)格承壓拖累；藥品營(yíng)收3175萬元，下滑52.69%，因終端需求下降導(dǎo)致量?jī)r(jià)齊跌。

唯一增長(zhǎng)的是膜袋業(yè)務(wù)，營(yíng)收8855萬元，增長(zhǎng)20.14%，但該業(yè)務(wù)毛利率僅為-1.92%，基本賣得越多虧得越多。因觸發(fā)“凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收不足3億元”的新規(guī)紅線，莫高股份被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST莫高”。

*ST中信尼雅2025年?duì)I收1.23億元，同比下降23.62%；歸母凈利潤(rùn)虧損2600萬元，去年同期盈利1212萬元，由盈轉(zhuǎn)虧。年報(bào)顯示，高檔酒收入銳減39.21%，經(jīng)銷商渠道批發(fā)代理收入下降43.77%，是業(yè)績(jī)下降的主要原因。而線上收入雖增長(zhǎng)40.97%，但毛利率僅28.03%，遠(yuǎn)低于批發(fā)代理的61.59%，增收難增利。另外，因同樣觸發(fā)新規(guī)紅線，中信尼雅被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST尼雅”。

ST通葡2025年?duì)I收6.83億元，同比下降21.48%；歸母凈利潤(rùn)虧損8342萬元，虧損同比擴(kuò)大。與莫高、中信尼雅不同，ST通葡的問題不在產(chǎn)品，而在內(nèi)部治理的遺留問題。

其電商平臺(tái)九潤(rùn)源主營(yíng)白酒，營(yíng)收占比超85%，在名酒價(jià)格倒掛的大環(huán)境下步履維艱；而葡萄酒主業(yè)營(yíng)收僅約0.93億元。更為致命的是，前實(shí)控人違規(guī)擔(dān)保的遺留問題始終未能卸下，年報(bào)確認(rèn)高達(dá)8945萬元的違規(guī)擔(dān)保預(yù)計(jì)負(fù)債，內(nèi)部控制存在重大缺陷。對(duì)于ST通葡而言，脫困的前提是先理清歷史舊賬、輕裝前行。

通天酒業(yè)2025年收入達(dá)1.59億元，同比增長(zhǎng)約48%；歸母凈利潤(rùn)虧損僅84萬元，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。增長(zhǎng)引擎并非葡萄酒，葡萄酒收入同比下滑23%，營(yíng)收占比降至44%；而烈酒收入同比增長(zhǎng)361%、占比升至43%，日本清酒收入增長(zhǎng)650%、占比10%。

其煙臺(tái)子公司憑借50ml小瓶烈酒切入國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的小酒市場(chǎng)，通過新興渠道擴(kuò)大分銷。通天幾乎已不再是一家純粹的葡萄酒企業(yè)，其已然進(jìn)行了較為徹底的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，與ST通葡走了類似道路。

與上述被迫“戴帽”或掙扎的企業(yè)不同，紅酒世界選擇了主動(dòng)退場(chǎng)。今年3月，深圳紅酒世界電商股份有限公司發(fā)布公告，擬申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。這家曾被譽(yù)為“葡萄酒電商第一股”的企業(yè)，自2015年底掛牌新三板以來，經(jīng)歷了業(yè)績(jī)連年虧損的十年坎坷路。

2025年的慘淡財(cái)報(bào)，并非孤立事件，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，全年葡萄酒進(jìn)口量約2.07億升，同比下降26.85%，法國(guó)、澳大利亞、智利等主要來源國(guó)無一幸免。國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口同步出現(xiàn)雙位數(shù)降幅，宣告葡萄酒市場(chǎng)已正式告別過去的增量博弈，轉(zhuǎn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。消費(fèi)場(chǎng)景單一，高端商務(wù)退潮后家庭自飲等替代場(chǎng)景遠(yuǎn)未成勢(shì)；需求端結(jié)構(gòu)性萎縮，高端餐飲和禮品采購(gòu)兩大支柱同步松動(dòng)。目前葡萄酒行業(yè)進(jìn)入了深度調(diào)整期。

然而，困境之下，破局方向也逐漸清晰。隨著莫高股份、中信尼雅相繼“戴帽”，葡萄酒上市公司的格局可能在未來1-2年內(nèi)發(fā)生劇變。退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行，將倒逼邊緣化的上市酒企要么孤注一擲做大營(yíng)收，要么加速資產(chǎn)重組和主業(yè)轉(zhuǎn)型；而手握現(xiàn)金儲(chǔ)備和品牌積淀的企業(yè)，或許將在行業(yè)調(diào)整期扮演更積極的角色。